券商策略報告忽悠了誰?

曹中銘獨立撰稿人，財經專欄作家。重視對政策面、時事熱點的分析，為規范中國股市鼓與呼，關注中小投資者的苦與樂，常年為多家雜志，報刊等媒體供稿，發表有數百萬字的文章。

隨著一年行情的結束，也到了券商推出年投資策略的時候，諸如券商的投資研究報告、投資策略報告會、十大金股等，大有“滿天飛”的態勢。

從近幾年來券商的投資策略報告看，雖然家家的理由都頭頭是道，但真正能與市場產生“共振”的卻不多。某種程度上，某些券商的策略報告甚至與市場“背道而馳”，幾乎是在“唱反調”。

事后看，2005年中國證監會啟動上市公司股權分置改革，股改的啟航，其實亦是一輪特大牛市行情的開始。但在預測2006年行情時，絕大多數券商預測的指數點位都不超過1200點。有券商認為股指會上漲到1500點，結果招致一番嘲笑。極個別券商認為股指將攻擊至1800點，卻被認為“大腦進水了”。而事實已經作出了最好的回答。當預測2007年股指上漲不超過30％(以2006年收盤點位計)成為國內券商廣泛共識時，上證指數卻頻頻刷新歷史紀錄，并創出了6124點的新高。

2008年是金融危機肆虐的一年，其造成的影響有目共睹。滬深股指暴跌超過七成，許多個股股價被打了八、九折。但券商顯然并沒有意識到金融危機的危害性與劇烈程度，在其投資策略報告中，認為調整后將再創新高者有之，認為市場將橫盤整理者有之，認為股指跌幅不大者有之。同樣，券商在2008年再次出現誤判，如海通證券關于宏觀經濟的研判偏差太大、東方證券的“堅定”看多、中信證券認為“2008開啟新內需時代”等，實際上都與市場情形謬之千里。

2009年已經收官，上證指數收盤于3277.14點，按照2008年的收盤點位測算，其漲幅高達79.98％。如果按照3478點的最高點位測算，則去年股指的最高漲幅達91.01％。然而，在券商的投資策略報告中，盡管某些券商認為2009年股市將以上漲為主，但真正看對大勢的卻為數極少。特別是，針對金融危機的蔓延勢頭，認為股指將擊穿1664點的前年低點進行二次探底的券商并不少。

即便中信證券、申銀萬國、中金公司、國泰君安、海通證券等獲得2009年《新財富》本土最佳研究團隊，但根據它們2009年年度策略報告、季度策略報告、中期策略報告等進行統計，結果顯示，僅有47％的報告看準市場走勢。也就是說，更多的報告走了眼。從另一層面說，其報告是在忽悠市場與投資者。

不僅如此，在歷年券商的所謂“十大金股”中，并沒有“金股”產生。相反，有的券商的“金股”，竟然還是當年的熊股。如此事實說明，國內券商在分析大勢、評析個股等方面，與市場還存在不小的差距。

如果說股市的具體點位很難預測的話，那么研究能力、定價能力明顯高于一般中小投資者的券商，在大勢上出現巨大偏差，筆者以為值得反思。如2007年市場如火如荼之時，有券商人士提出了“資產重估”與“牛市下半場”的理論。事實卻是，“資產重估”變成了“資產貶值”，“牛市下半場”變成了“大熊市”。類似如此券商的投資策略，與股市“黑嘴”沒有什么兩樣，并且由于市場地位的不同，其危害性顯然更大。就像券商研究人員為了自身及公司利益不能違反市場的“潛規則”一樣，券商的投資策略報告也并非都滿含“真金白銀”，相反有時還充滿了忽悠。如2008年元月，有券商內部分析會議就得出股指將跌破3000點的結論，但其對外仍然聲稱“形勢一片大好”。個中緣由，主要原因是基金等大機構沒有出貨，“不能說”；否則，將禍及自身利益。

券商投資策略常常成了忽悠策略，一方面在于券商本身能力上存在著不足與缺陷，也與券商服務對象是基金等大資金、大機構有關。即使券商對于大勢判斷準確，中小投資者也將是“后知后覺”者。因此，對于券商投資策略報告頻頻出現的“歪嘴和尚念歪經”現象，投資者不應感到奇隆。