購買歐元區國債有風險

陸前進

據報道，希臘財長日前計劃率團前往美國和亞洲，推銷希臘國債，還將努力游說中國購買其國債。盡管隨后希臘官員對此予以否定，但筆者認為，從維護外匯資產安全出發，不管其他國家政府是否有此意愿，我們都應謹慎對待歐元區國家尤其是希臘的國債，盡量不幫別人“拆東墻補西墻”。

目前，希臘經濟恢復和財政恢復有很大的不確定性，債務風險仍較高。去年年底，標普分析師認為，如果沒有有效措施，希臘2010年公共債務規模將達到年度GDP的125%，為歐元區國家中最高，債務負擔不是減輕，而是加重。而針對這一問題，歐元區曾多次表示，不會主動去幫助希臘。于是，日益嚴重的主權債務導致希臘陷入了償還債務和促進經濟增長的雙重壓力困境，而依賴財政赤字刺激經濟，以新債還舊債并不能解決根本問題，壓力只會越來越大。希臘只得四處籌集資金，為財政恢復和經濟增長贏得時間，簡單說，就是“拆東墻補西墻”，拿別人的錢換自己的時間。

同時，主權債務危機已經在多個歐洲國家出現，歐元匯率已經變得不穩定，幣值在下滑中。迪拜危機后，除了希臘，西班牙、葡萄牙、意大利等主權債務信用等級均被下調或被警告，影響了人們對歐元貨幣的信心，歐元也持續下滑，歐元債務面臨縮水的風險。素有“末日博士”之稱的魯比尼對歐元區的經濟前景甚至更為悲觀，認為一些國家可能會退出貨幣聯盟。如果情況惡化，他預言成真，有某個國家退出歐元區，歐洲一體化進程勢必將會受到打擊，將嚴重沖擊歐元幣值穩定。

而與美元相比，歐元還不具有“避風港”功能。美元和歐元雖然都是主要的國際儲備貨幣，但是在全球經濟衰退的時候，美元不是貶值，反而會升值，這主要是由于美元的“避風港”功能。2008年8月以來，由于投資風險上升，大量資金回流美國追逐安全性高的美國國債，導致對美元需求增加，美元作為避險貨幣助推了美元升值，相比歐元而言，美元開始走強。美元作為全球主要儲備貨幣一直受到市場的青睞，國際信用穩固，一直是投資者安全的“避風港”， 美元國債的避險功能得到市場承認，這與美國強大的政治實力和經濟實力是相對應的。相比之下，歐元區是由多個國家組成的貨幣聯盟，存在一定的不穩定性，避險功能較弱，部分歐洲國家如希臘的債務國際信用較低，持有風險要大得多。對于擁有大量外匯儲備的中國而言，在投資存在嚴重債務問題的歐元區國家尤其希臘國債時必須謹慎，要在安全性基礎之上保值增值，美國國債仍然是一個較為穩妥的投資對象。▲（作者是復旦大學國際金融系副教授。）