通用兼并費雪事件的經濟分析

孟衛東 熊德章 皮 星

摘要：作為企業理論中的一個重要案例，通用汽車兼并費雪車身這一事件近年來飽受爭議。文章重新考察了這一事件，排除了克萊因、聶輝華等認為費雪車身以無效率的生產方式和拒絕搬遷工廠的形式敲通用汽車竹杠的結論，并通過從通用參股到兼并費雪車身這一過程中所發生的一系列事件的原因的剖析，證明是大股東與小股東之間的利益沖突導致了兼并事件的發生。

關鍵詞：企業理論；資產專用性；敲竹杠；兼并；股東間利益沖突

一、導言

通用兼并費雪一案，爭議頗多，針對通用兼并費雪一案，不同學者所持的觀點和得出的結論大相徑庭。毫不夸張地說，由于眾多經濟學學者的參與。這個商業上普通的企業兼并案已經演變成了深層次的經濟學問題：資產專用性是否一定會引起“敲竹杠”?或者什么情況下專用性資產會引起“敲竹杠”?不完全合約如何影響契約參與各方的利益?最根本地，導致通用兼并費雪的原因是什么?是基于資產專用性存在情況下剛性不完全合約帶來的“敲竹杠”問題?是通用汽車一貫的戰略選擇?是因為通用公司為獲取費雪兄弟人力資本的一種手段?抑或僅僅是一個例外?

二、事件回顧

事件背景如下。1919年10月，通用汽車和費雪車身達成協議：費雪車身以增資擴股的方式，將股份從20萬股擴充到50萬股。其中通用以每股92美元的價格購買新發行的30萬股。占費雪公司60％的股份。由于通用汽車與費雪車身合作的主要目的是為了獲得費雪公司的車身制造服務，因此，雙方約定：從1919年開始的十年內，通用汽車將全部封閉式金屬車身業務交給費雪。……