日本國際收支結構的新特點

付麗穎

(東北師范大學日本研究所，吉林長春130024)

盡管國際收支平衡往往被稱為開放經濟條件下外部均衡目標，現實中，真正的國際收支平衡卻是瞬時的、偶然的和不穩定的。在全球經濟不平衡長期持續的情況下，日本的國際收支在數量和結構上都出現了一些新現象。在貿易收支劇烈波動、收益項目快速成長的國際收支結構下，日本國際收支存在由年輕債權國向成熟債權國過渡的可能，為避免過早進入債權減損階段，延緩進入成熟債權國階段才是上策。

一、日本國際收支變動概況

1.日本國際收支統計指標構成

依照國際貨幣基金組織的基本統計框架，日本的國際收支一級子目包括經常收支、資本收支、外匯儲備增減以及誤差遺漏等四項。所謂經常收支是指在居民與非居民之間進行的除金融資產交易外的經常性交易。經常收支下的二級子目包括貿易收支、服務收支、收益項目和經常轉移等四項;其中貿易收支和服務收支被合稱為“貿易、服務收支”，與GDP統計中的外需，即商品、服務的凈出口相對應。

資本收支由記錄居民與非居民之間的金融資產負債的取得與處分的“投資收支”和記錄資本轉移的收付、特許權等非生產性金融資產交易的“其他資本收支”這兩項構成。國際收支統計采用復式記賬原則，因此有——經常收支+資本收支+外匯儲備增減=0。為使等式右側為0，用負號表示“凈流出”(日本向海外的資本凈流出增加)、用正號表示“凈流入”(海外向日本的資本凈流入增加)。投資收支由直接投資、證券投資、金融衍生商品和其他投資等四項構成。

在實際統計過程中，由于各種原因使得“經常收支+資本收支+外匯儲備增減=0”這一等式難以實現，為保證等式時刻成立，設立“誤差遺漏”項目進行調整。

2.日本國際收支的基本格局未變

總的看來，日本國際收支經常收支黑字、資本收支赤字的“順差+逆差”基本格局仍在持續。經常收支順差不斷增加，由2001年的10.65兆日元逐步攀升，2007年達到247.94兆日元的頂峰，其后受國際金融危機影響，經常收支黑字迅速下滑至2009年的13.29兆日元水平。資本收支變動劇烈，在2003年突然出現了7.73兆日元的順差，2004年順差降至1.74萬億日。受資本凈流入影響，日本2003、2004年的外匯儲備各增加了21.53和17.27兆日元，分別為2002年外匯儲備增額的371%和298%。2005年資本收支出現反轉，形成了14.01兆日元的資本凈流出。在美國次貸危機爆發的2007年，資本收支項目再一次出現資本凈流出的激增，2008、2009年回落至均衡水平［1］。

圖1 1985—2009年日本國際收支變動(單位:兆日元)

3.收益項目成為支撐經常收支黑字的主要力量

從經常收支結構看，支撐經常收支黑字的力量發生了轉換。曾經為日本經常收支黑字做出巨大貢獻的貿易順差逐漸顯露頹勢。與此相對應，收益項目順差穩步增長，于2005年超過貿易順差成為經常收支項下最大的盈余項目。在全球金融危機背景下，收益項目黑字表現得更為穩健。2008和2009年，貿易黑字由2007年的12兆日元驟減至4兆日元，收益項目則從16.33兆日元降至15.84和12.33兆日元，與貿易黑字67%的降幅相比，收益項目順差只比2007年減少了3%和24.5%［1］。收益項目順差減少反映了日本企業海外業績惡化導致的直接投資收益減少和日元升值及海外的低利率導致的證券投資減少。

二、日本國際收支的新特點

1.貿易收支①國際收支統計中的貿易收支統計依據海關公布的貿易統計資料計算獲得。但由于貿易收支與貿易統計在統計范圍、時點、基準等方面存在差異，在統計貿易收支時需要依據IMF的標準進行必要的調整。國際收支統計與貿易統計的差別如下:變動劇烈

2000年以來日本貿易收支變動頻繁，根本原因在于日本貿易收支受外部環境影響比較大。如在本世紀初以中國為中心的亞洲經濟穩定增長，受對亞洲出口增加影響，日本貿易黑字不斷擴大。2003年后半年，美國景氣恢復，進一步擴大了日本貿易黑字。具體說來，日本貿易收支受下面幾個因素影響。

電視媒體是黨的宣傳輿論陣地的主流媒體，具備內容和渠道的顯著優勢，且長期以來在受眾群內樹立了權威地位和信任感。然而，進入媒體融合時代，僵化的體制和落后的管理模式開始影響電視媒體的發展。融合、創新是新時代電視媒體鞏固受眾群，提升收視率的必然選擇。電視記者是電視媒體的核心競爭力，融合與創新應當先從電視記者的轉型開始。

首先，國際油價波動影響貿易收支。日本國內能源及原材料貧乏，需要大規模進口石油、天然氣能源資源性產品。初級產品的需求價格彈性比較小，日本的原油需求主要由國內的生產需求決定，即使油價上漲，日本也無法降低需求量。因此，在原油價格劇烈波動期間，日本總進口額中原油進口額的比重隨著原油價格的上漲而升高，原油價格下跌時，日本能源進口額在總進口額中的比重也隨之降低［2］。石油的稀缺性和壟斷性，使原油期貨成為國際金融市場的炒作對象。2000年以來，國際油價多次經歷了過山車般地暴漲暴跌，對日本貿易收支產生了重要影響。

其次，國際金融危機減少了貿易需求。在國際生產分工中，日本主要從事高技術、高附加值的工業制成品及具有高技術含量的核心零部件的生產與出口。從出口格局看，日本一方面將工業制成品出口至歐洲和美國，另一方面向東南亞國家出口零部件，由這些國家組裝后再出口到歐美。自從美國次貸危機爆發之后，美國進口需求減少，首先受到沖擊的就是需求價格比較大的高附加值的制成品，因此日本對美國出口受阻。金融危機蔓延至全球之后，發展中國家也受到沖擊，歐美對東南亞國家的需求降低，導致東南亞國家降低了對日本零部件的需求。

FOB統計范圍 進入海關的商品 居民與非居民之間所有權轉移的財物統計時點 出口:載貨船舶的出港時點，進口:國際收支統計計價 出口:FOB，進口:CIF 出口:FOB，進口:貿易統計準許進口的時點 所有權轉移的時點

圖2是對2005年以來日本出口增量月度數據的分解。次貸危機爆發后，美元對主要國際貨幣貶值，日元對美元升值，2008年初開始，匯率因素首先成為擴大出口的阻力。2008年后半期開始，數量因素對日本出口的阻礙作用迅速增強，隨后價格因素亦形成對日本出口增量的阻礙。

圖2 出口增加額的因素分解

此外，日本轉口貿易規模不斷擴大。隨著國際生產網絡的建立與完善，日本的許多跨國企業在海外設廠生產產品，并將產品直接運往最終消費地進行銷售，在這個過程中，商品并不需要經過日本的國土。國際收支統計中的“轉口貿易”是指居民作為中介者從非居民處購得商品，不經過日本而將商品轉售給其他的非居民的交易過程。在統計上，將轉口貿易相關的凈額(收入-支付)計入“其他服務收支”項下。2006年日本轉口貿易收支額分別為21.6兆日元和20.5兆日元，2008年預計能達到26.6兆日元和24.8兆日元。轉口貿易凈額可達1.8兆日元［3］。

2003年受SARS影響，日本海外旅行人數減少，海外旅行收支以及航空旅客收支(隸屬于運輸收支項下)赤字大幅縮小。特許使用費收入及日本制造商在海外獲得的專利使用費收入增加，使得其他服務收支首次出現黑字。在服務收支中，特許使用權、金融項目順差增加迅速。說明日本具有領先的技術水平或者意味著日本對技術限制的松綁。金融項目順差的增加則是日本金融市場更加開放和健全的結果。

2.收益項目順差逐步增加

收益項目中證券投資收益對順差貢獻最大，1992年起證券投資收益占投資收益的比重始終在80%附近，2005年之后開始出現下降趨勢，2009年已降至67.7%。證券投資收益的順差中有90%左右為債券利息收入。與證券投資收益變化相對照的是，2005年起直接投資收益在數量上和比重上都迅速提高。1990年至2004年直接投資收益占投資收益的比重在10%-20%之間波動，2005年起開始穩定地超過20%，2009年達到了創紀錄的28.1%。從直接投資收益的數量看，由2004年的1.37兆日元躍升至2005年的2.31兆日元，2008年達到3.81兆日元，受金融危機影響，2009年日本對外直接投資凈值較上年下降了40%強，受其影響直接投資收益下降至3.46兆日元［1］。

直接投資收益，是指直接投資者從子公司獲得的分紅以及母子公司之間借貸產生的利息等，直接投資收益還包括再投資收益的內容。2004年，日本海外子公司業績良好，直接投資收益增加;在對外投資余額累增背景下，證券投資收益增加。黑字幅度歷史最高。同時，由于本國企業業績好，直接投資收益及證券投資收益的支付額也實現歷史最高。2005年，受中長期債務余額累計增加及美國利率上升影響，證券投資收益增加，連續3年黑字擴大，推動收益項目首次超過貿易黑字。

2006年，收益項目盈余繼續增加，收益對名義GDP的比率為2.7%，是G7國家中最高的。其中直接投資收益和證券投資收益的接受額增大，從而擴大了經常收支黑字。

從收益項目所得的區域分布看，證券投資收益中的證券利息多從北美和EU地區獲得。來自亞洲的直接投資收益項目順差顯著增加。2006年亞洲在日本國際直接投資收益中的份額位列第一。同時，亞洲(除中國)地區的對外投資收益率也是最高的(圖3)。2008年日本直接投資收益項目順差50 339億日元，其中北美14 822億日元，EU國家8 016億日元，亞洲16 893億日元，其中中國4 245億日元。

3.穩步增長的直接投資

資本項目中最重要的兩個構成項目是證券投資和直接投資，日本證券投資的特點是占資本項目的比重高，并且波動性大，這種變動與證券投資靈活性高、投機性強的特點相一致。直接投資的波動相對來說比較緩和。除2003、2004年之外，日本直接投資凈值對投資收支的貢獻都為正值。從數量上看，直接投資的表現更為穩定。

圖3 分地區對外直接投資收益率(%)

日本對外直接投資擴張有兩個階段，第一階段是在泡沫經濟膨脹的1980年代后半期，日本對外直接投資由1985年的1.39兆日元猛增至1990年的7.01兆日元，此后受泡沫經濟崩潰及長期經濟蕭條影響，對外直接投資凈值迅速回落并長期維持在低位。2005年起日本對外直接投資開始新一輪增長，2004年日本對外直接投資凈值2.50兆日元，2005年增至4.74兆日元，2008年達到10.71兆日元，2009年受國際經濟形勢影響降至5.87兆日元。

圖4 日本投資收支、直接投資、證券投資數額(兆日元)

根據進行直接投資的目的，可以將直接投資區分為綠地投資、跨國并購和改善財務三種類型。綠地投資是指為獲得投資的工廠設備等有形固定資產的增加而進行的投資;跨國并購是一種不通過增加有形固定資產，通過持有股票來增加投資的方式;改善財務的投資方式是出于償還債務目的而進行的投資。綠地投資及跨國并購還可進一步劃分為初期投資和追加投資。這三種投資方式對東道國經濟具有不同影響。日本早期對外直接投資以綠地投資方式為主，受綠地投資建設周期長資金回收慢影響，日本對外直接投資的收益增長緩慢。近些年來，日本越來越重視采用跨國并購方式進行海外直接投資，這種方式可以使投資規模在短時期內迅速擴張，并可通過轉讓升值后的股票方式迅速取得投資收益。

2008年日本企業的對外直接投資單項規模屢創新高，通過保險公司或醫藥公司進行的買收、通過商社進行的對礦山企業的初期投資的比例增加。在對跨國并購的追加投資中，擴充海外事業是最重要的投資意圖。受金融市場波動的影響，公司型投資信托的投資規模縮小。2008年日本對內直接投資也有一些新特點:在初期投資比例降低的同時，追加型跨國并購投資、增強在日子公司資本等目的十分明顯。

三、日本國際收支發展階段的轉換

根據國際收支結構特征，Geoffrey Crowther (1957)的國際收支發展階段論將一國經濟發展過程劃分為順次發展的六個階段(表1)［4］:

年輕債務國:經濟發展初期，國內儲蓄不足，通過資本輸入滿足投資需求，從而形成資本收支黑字(對應經常收支赤字)。出口產業的不發達，形成貿易赤字，基本沒有對外投資，因此收益項下為逆差。

成熟債務國:出口發展使貿易收支由逆差轉為順差，繼續進行債務利息支付，因此投資收益為逆差。貿易順差不足以抵消投資收益逆差，因此經常收支依然處于逆差狀態。

債務償還國:經常項目中貿易順差足以抵消收益項目逆差，經常收支實現順差，資本項目出現逆差，該國成為資本輸出國。

年輕債權國:收益項目由逆差轉為順差，經常項目順差和資本項目逆差進一步增加。

成熟債權國:由于人口老齡化、競爭力下降等原因，貿易收支出現逆差，海外資產積累使收益項目順差大量增加，以保持經常項目順差。

債權減損國:儲蓄不足導致收益項目順差難以抵消貿易逆差，經常項目出現逆差，資本項目出現順差(海外資產回流)。該國海外資本凈值逐漸減少。如果不能扭轉這種趨勢，該國將陷入衰退。

表1 國際收支發展階段論

戰后日本經濟經過債務國、償還國階段的發展，在1980年代后半期就已經進入典型的年輕債權國階段(表2)。1985年以來，日本貿易盈余存在緩慢下降趨勢，收益項目順差則增長迅速(圖5)。2005年日本所得收支盈余首次超過貿易盈余時，就有學者提出日本已經開始從“貿易立國”向“投資立國”轉變，進入以“商品輸出為主”向“資本輸出為主”的轉換過程。日本內閣所屬的經濟財政咨詢會議專門成立了工作小組，他們在2005年4月制訂的“21世紀經濟財政規劃”中提出，要盡快使所得收支盈余取代貿易和服務收支盈余，成為經常項目盈余的主要來源。

表2 日本國際收支發展階段(對名義GDP比率，%)

盡管從圖5貿易收支與收益項目的發展趨勢看，存在貿易收支走向逆差，收益項目強化順差的可能性。但是，考慮到表中最后兩年的數字受全球金融危機影響出現了偏離原來路徑的下落，有必要對圖中的兩條趨勢線向上修正。這樣看來，日本與成熟債權國尚有相當長的一段距離。

圖5 日本貿易收支與收益項目變動.(單位:兆日元)

根據國際收支發展階段理論，一國貿易由順差走向逆差的原因可能包括老齡化引發的生產能力下降、產品競爭力下降等，因此，成熟債權國階段不是能夠長期維持的均衡，進入成熟債權國階段即意味著將很快步入不得不依靠資本輸入彌補經常逆差的債權減損階段。目前處于債權減損階段的代表性國家是美國，美國能在較長時間停留于債權減損階段，很大程度得益于他的主權貨幣就是世界貨幣。對于無法使主權貨幣成為世界貨幣的日本來說，延緩進入成熟債務國階段才是上策。

［1］日本財務省.國際收支統計［Z/OL］.http://www.mof.go.jp/bpoffice.

［2］付麗穎.國際油價波動對日本經濟均衡的影響［J］.外國問題研究，2009(4).

［3］日本銀行國際局.國際收支(速報)動向［R］.2009.

［4］余永定.中國國際收支結構的深層問題［J］.二十一世紀.2007(4):4-10.