福記之殤：民企上市公司猝死樣本

◎陶斯然

總部位于上海，為諸多500強企業提供工作餐。2004年初登陸香港聯交所，年度盈利近8000萬元，4年后，2008年度盈利已達4.2億元，增長速度傲視整個行業，成為內地最大的送餐服務供貨商。然而這樣一個曾經被很多人認為有投資價值的企業卻意外猝死，這就是福記食品服務控股有限公司（以下簡稱福記）。

值得玩味的是福記的掌門人名叫“魏東”，在中國資本市場，這個名字或許注定要被銘記！

“天才賭徒”終陷四面楚歌

2010年3月15日，記者來到了位于浦東新區寶安大廈的福記酒樓，門口的紅板宣告著一對新人剛剛在此舉辦婚禮。兩位前臺小姐中，一個在打著電話，另一個正百無聊賴地翻著一本時裝雜志。

一切似乎安然無恙。福記，這家集合了酒樓經營、送餐服務、方便食品生產三大業務的餐飲大王，業務經營仍有條不紊地進行著。

可是在金融市場，福記早已是一片頹態，昔日的投資者為之唏噓。香港交易所里，曾經上揚至33港元的福記股票已經以7.68港元的價格停盤5個月。2009年10月，福記突然宣稱，來自德勤會計師事務所的員工正在對福記進行清盤。

隨后至今，中糧、譚魚頭等食品大鱷，競相出價爭奪福記。

當下，最悲情還是公司的董事長魏東，這個在10年前從一家小飯店起家，短短5年使福記在香港成功上市、個人身價位列2006胡潤百富榜第73名的神話人物，此刻卻只能沉默地任由自己的產業被他人搶奪。

拒絕了所有媒體采訪的魏東，或許正在黯然神傷：“這究竟是為什么？”

畢業自江西財經大學的魏東早年并未過多地展現他的經商天賦。自1990年開始，他在南通市國家稅務局做了8年的公務員，然后突然下海。1998年，魏東東拼西湊，依靠銀行貸款200萬元，在南通開了一家餐館。

他并非無備而來。他將公務員那套嚴謹的制度搬進了餐館里，設立了完整的管理模式，下設總經理、技術總監等職務，并將職能明確分工。同時，營銷上對菜單并不限制，盡一切可能滿足客人需求，最大程度上吸引客源。

那還是創業的“洪荒”階段，所謂的創業者罕有管理的概念，魏東如此細致的管理又何愁不能成功？1999年餐館的收益近千萬；2000年，魏東乘勝追擊，收購了蘇州的兩家餐館，開辦了蘇州新區福記好世界餐廳。2000年5月，公司增資至800萬元，正式以“福記”品牌經營。

偏安江蘇一隅已經不能滿足魏東，經過一番思考，他決定進軍長三角地區的核心——上海。2001年，魏東32歲，他來到上海浦東，開辦酒樓。上海是冒險家的樂園，更是精明商人的天堂。有著良好商業嗅覺的魏東迅速看到了一個潛力更為巨大的市場——那時，上海的張江、外高橋、金橋等幾個工業園區剛剛興起，由于園區大多遠離市中心且大部分公司都未設食堂，職員的就餐成為一大難題。

魏東為此提出了自己的解決之道——送外賣。

魏東的轉型，正是時候。

2002年，魏東正式進軍餐飲配送行業，并以他的管理天才，推出了日后被業界頂禮膜拜的流程化“教科書”——福記垂直化模式。魏東將送餐流程自上到下，分為中央采購、開封及用料分配、清洗、切割、腌泡、半加工產品，以及由中餐館、送餐、方便食品組成的營銷終端。

就這樣，福記，這艘魏東精心打造的餐飲巨輪終于駛上了快速發展的航程。

2004年12月，福記食品服務控股有限公司在香港主板上市，集資凈額約達2.88億港元。魏東成功了。

急轉直下

2004年底，初登資本市場的福記每天可以生產10萬份左右的盒飯，不過，魏東的野心遠不止這么一點，他的目標是超過100萬的日生產、配送量。

要達到這些目標，魏東需要錢，上市所募得的資金遠遠達不到他的要求。2005年，魏東瞄上了可轉換公司債券。

何謂可轉債？投資界人士常常戲稱，可轉債對投資者而言是保證本金的股票，它兼具了股票和債券兩者的屬性。其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。通常來講，當公司股價上漲，投資者對企業前景看好時，就會選擇將債權轉為股權，獲取更大收益。

相比于銀行貸款，可轉債的融資成本更低。在當時人民銀行的網站上，一至三年（含三年）貸款利率約為9.47%，大大高過了可轉債。

2005年10月，距福記上市還不到一年，福記發行6.2億港元的可轉債，換股價定為10.25港元。2006年3月底，福記的年營業額上升，其股價也一路飆升至近20港元，成為當年港股市場漲勢最好的股票之一，魏東夫婦也以35億人民幣的身家，位列2006年胡潤百富榜第73位，與百度的李彥宏并列。

2006年和2007年，他又相繼通過投行簽訂了兩筆可轉債，金額也提高到10億港元和15億港元（換股價定為32.825元，比當時的股價高出32%）。

可是，金融市場并非如此簡單，金融工具的使用可能帶來的流動性風險悄然潛伏下來。

2006年當年，盡管公司的業績突飛猛進，但其利潤也僅2.5億港元。也就是說，如果2009年11月福記的股價不能達到雙方合同約定的17.18港元，福記就要償還近10億元的債務。

如此巨大的債務，應該怎么償還？可是2007年，股市正是一片欣欣向榮，福記的業績也是一片向好，魏東正急著用募集的資金四處投資，哪里會關心潛伏的債務風險呢？

脫韁的風險

拿著籌來的錢，整個2007年，福記公司雖呈現爆炸式的發展狀態。然而，此時的福記，其實已經走到了懸崖邊。

2007年底，福記的年報揭曉，其年度盈利已經達到3.4億元，不過，仔細閱讀其財務報表就會發現，當年經營業務所得現金金額為4.8億元，但其投資所用現金凈額卻已達11.4億元，如果剔除可轉債所帶來的融資收入，福記的流動資金將出現巨大虧空，并面臨著陸續到期的近25億港元的債務風險。

緊接著，國際金融危機成為推倒多米諾骨牌的最后一擊。

2008年整個股市大幅下挫，福記從最高時的近29.20港元跌至最低時的2.27港元，換股無望，25億港元的債務壓力滾滾而來。

2008年底，福記爆出財務報表造假傳聞，財務總監突然宣布辭職。整個福記，由于缺乏基本的風險管理體系，一下子變得岌岌可危。

值得一提的是，自福記股價下跌后，當年幫助福記簽訂可轉債合同的摩根大通大幅減持了所有的福記股票。

福記股票最終一路狂瀉，而后“猝死”。

在2009年福記宣布清算之后，曾有財經人士如此評論，“如若當初福記不采納這樣的激進手段，而是穩扎穩打發展，又怎會到今日這個地步。”