融資融券:券商股板塊最受益

1月8日證監會新聞發言人表示，國務院已原則上同意開設融資融券業務試點。據業內人士分析，融資融券作為股指期貨的配套業務，今年4月份“放閘”的可能性非常大。這意味著A股市場將真正引入“賣空”機制，在改變“單邊市”狀況的方向上邁出了重要一步。

擔保金比例不低于50%，準入門檻或為100萬

所謂融資就是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，又稱為“買空”。

所謂融券就是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，又稱為“賣空”。

投資者要在交易所進行融資融券交易，應當按照有關規定選定一家有相關資格的證券公司開立一個信用證券賬戶。根據證監會此前公布的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定，融資融券交易期限不得超過6個月，投資者的保證金比例將不低于50%， 客戶維持擔保比例為130%。

打個比方說，如果投資者要融資，其投入的保證金為5000元，那么該投資者可從券商處融得10000元。這樣，該投資者融資后總市值為1.5萬元;如果投資者要融券，其現有的可充當保證金的證券的市值為5000元。那么，該投資者可融得的證券市值為10000元，融券后的總市值為1.5萬元。 如果某天其總市值減少到1.3萬元以下(即融得資金或證券市值的130%)時，券商將要求客戶追加保證金，或者強制平倉。而到了6個月的期限，投資者必須賣券還款或者買券還券。

同時，根據《中國證券報》報道，除了證監會規定的準則外，目前業內也對融資融券業務門檻形成初步共識。要求投資者應符合的條件包括:普通證券賬戶開戶滿18個月，證券賬戶資產總值在50萬元以上，金融總資產在100萬元以上，最近6個月內交易5筆以上;機構投資者注冊資本在500萬元以上，具有一定的證券投資經驗和風險承受力，無重大違約記錄等。

盡管細則還未出臺，但融資融券的相關游戲規則已經逐漸浮出水面。

做多做空，都能賺錢

截至2009年6月末，全部券商凈資本約3000多億元。如果其中一半可用于融資業務，將可為市場帶來1500億元左右的資金。但無論是從監管層的表態還是從證券公司的實際情況來看，融資融券試點初期的范圍都不會太大，而且融資規模將遠遠大于融券。

長江證券分析師王浩松認為，一方面，由于試點期間投資者參與“門檻”較高，風險控制條件從嚴，可從事試點業務的證券公司范圍不會太大;另一方面，就融券業務而言，在對市場未來不看好的情況下，如果預期借出去的股票還回來時股價可能低于借出時的價格，券商就會缺乏做融券業務的動力。另外，目前我國券商自有資產中可用于融券業務的證券數量有限，證券公司的負債業務短期內尚難以開展。所以短時期內，融資融券很難給市場帶來實際利好。

即便如此，融資融券釋放出的信號效應卻不可忽視。武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新表示，融資融券做空機制的建立將有利于改變“單邊市”狀況，從長期看有利于市場的穩定運行。

以前，在做空機制缺失的單邊市場中，投資者只有在股市上漲時才能獲得收益，容易導致出現非理性的暴漲行情，為此后的暴跌埋下伏筆。而融資融券交易可以將更多信息融入證券價格，為市場提供方向相反的交易活動，當投資者認為股票價格過高和過低時，可以通過融資的買入和融券的賣出促使股票價格趨于合理。同時無論大盤漲還是跌，都有投資的空間，這對投資者來說投資空間擴大了很多。

“這種雙邊交易獲利模式及其杠桿效應使得股票的價值回歸過程更為迅速和充分，可以從一定程度上避免過度暴漲和過度暴跌，這對穩定市場信心是大有裨益的。”董新登說。

券商將成最大受益者

從國際經驗看，融資融券業務不僅讓券商獲得利息收入，還明顯放大市場交易量，從而推動經紀業務的增長，給券商帶來多重盈利模式。

數據顯示，歐洲、美國、日本市場融資交易的成交額約占股市成交金額的10%至20%。目前美國證券行業來自融資融券業務的收入占總收入的比重為5%至10%，而香港則占比高達20%以上。

雖然目前由于受試點范圍所限，短時期內對券商業務收入貢獻有限，但未來隨著證券金融公司的成立和券商凈資本的進一步擴充，中信證券預計，如果融資融券交易額繼續上升并占到市場成交額的15%左右，則融資融券金額將達到5000億—8000億元左右，這將為中國證券業貢獻500億—700億元左右的收入，長遠來看，融資融券業務可以提升券商收入30%左右。

除證券公司外，融資融券受益板塊還將包括信托類公司，有望成為融資標的或融資融券擔保物的公司，以及未來成立證券金融公司后，有望成為證券公司股東的上市銀行、保險或其他上市公司。

所以，對于A股市場的投資者來說，在融資融券推出以后關注券商股板塊是不無益處的。