優(yōu)化國際金融體系研究

摘要:此次席卷全球的金融危機(jī)本質(zhì)上是國際金融體系危機(jī)，建立于美元霸權(quán)上的國際金融體系具有不可持續(xù)性并推動了危機(jī)的蔓延，增大了危機(jī)的破壞性。我們只有改革國際金融體系，才能防止再一次發(fā)生嚴(yán)重的金融危機(jī)，這已經(jīng)成為了國際社會的共識。為了優(yōu)化國際金融體系，改革的舉措有國際貨幣制度的改革和國際貨幣基金組織的改革。

關(guān)鍵詞:國際金融體系;貨幣體系改革;國際貨幣基金組織改革

一、全球金融危機(jī)爆發(fā)原因分析

(一)危機(jī)產(chǎn)生的直接原因

首先，與美國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。從2001年初美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降低到1%，達(dá)到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策和持續(xù)的利率下降刺激了房地產(chǎn)市場，使21世紀(jì)以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫迅速擴(kuò)大。因為利率下降，一方面使房貸需求快速增長，另一方面使浮動利率貸款和只支付利息貸款大行其道，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。2004年6月美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn);經(jīng)過連續(xù)十幾次調(diào)息，到2006年8月，聯(lián)邦基金利率從1%提高到5.25%。連續(xù)升息提高成為導(dǎo)致次級貸款風(fēng)險爆發(fā)的導(dǎo)火索。

第二，與美國投資市場、全球金融市場持續(xù)的盲目的樂觀情緒有關(guān)。21世紀(jì)以來世界經(jīng)濟(jì)金融的全球化趨勢加大，美國及全球利率長期下降，全球流動性過剩。在一個低利率的環(huán)境中，美元貶值、資產(chǎn)價格上升，作為可轉(zhuǎn)手賣給投資者的次級房貸衍生產(chǎn)品，能使投資者獲得較高的回報率，客觀上吸引了越來越多的投資者。美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了全球投資者，使得美國金融市場需求巨大。許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下了使得危機(jī)發(fā)生后波及全球金融系統(tǒng)的隱患。

第三，與部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作有關(guān)。在美國次級房貸中金融機(jī)構(gòu)，利用房貸證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機(jī)會，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險的增大。在過去幾年，美國住房按揭貸款一度甚至出現(xiàn)了零負(fù)首付。當(dāng)突然發(fā)生大量房貸壞賬時，房地產(chǎn)的泡沫破裂，房地產(chǎn)價格大幅下跌，大量投資者拋售涉及房貸的證券，股市價格重挫，信用萎縮，現(xiàn)金流不足;投資銀行、房貸機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)運營困難。這些造成了金融恐慌，投資者的信心大減，又通過上述傳導(dǎo)機(jī)制反復(fù)惡性循環(huán)，并迅速傳導(dǎo)至全球金融市場。

(二)危機(jī)產(chǎn)生的根源分析

1、金融學(xué)角度分析

金融危機(jī)爆發(fā)的根源是現(xiàn)有的國際金融體系傳導(dǎo)了金融風(fēng)險。目前國際貨幣體系美元信用本位制。在美元本位制下，美元的國際供給有貿(mào)易和金融兩條渠道。信用貨幣制度下，國際貨幣供應(yīng)國輸出的貨幣不會像金本位制下那樣長期滯留國外，除少量現(xiàn)鈔外，流出的美元必然要回流美國。根據(jù)國際收支平衡表的基本原理，美元的兩類投放渠道必然相向?qū)?yīng)兩類回流渠道，由此形成了兩類截然不同的美元國際循環(huán)模式:美元環(huán)流I:金融渠道投放，貿(mào)易渠道回流;美元環(huán)流II:貿(mào)易渠道投放，金融渠道回流。

現(xiàn)在美元處于環(huán)流II模式中，而環(huán)流II的特征決定了這一模式在邏輯上具有自解體性。因為它在運行過程中會不斷瓦解自身依存的基礎(chǔ)，使作為中心國的美國經(jīng)濟(jì)不斷虛空化，各國經(jīng)濟(jì)失衡不斷加重。但這并不意味著這種模式不可以在一定時期內(nèi)持續(xù)存在，只要其維持條件成立，它就是可持續(xù)的。其維持條件有以下四個:第一，美國愿意維持貿(mào)易逆差;第二，某些國家愿意并能夠維持對美貿(mào)易順差;第三，美國甘當(dāng)債務(wù)國，并能夠提供有吸引力的金融產(chǎn)品;第四，美國有能力維持國外投資者的信心。任一條件不成立，美元環(huán)流的正常秩序就會被打破，就通過某些國家的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)或全球金融危機(jī)使維持條件得以恢復(fù)。

美國在擴(kuò)張貨幣實施貿(mào)易逆差政策時，關(guān)注的是美國的風(fēng)險和收益，這決定其對待逆差的態(tài)度。通過對美國1960年以來的經(jīng)濟(jì)狀況考察可以看出: 1973年前經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定;1974～1982年波動劇烈，狀況不佳，迫使美國尋找新的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)運行模式;1983年后美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的相對穩(wěn)定狀態(tài)，特別是2002年至2007年，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況相對良好，這在一定程度上揭示了美國任由其貿(mào)易逆差擴(kuò)大的原因。

考察第二個條件。美國的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和貿(mào)易逆差政策塑造了一個對外國產(chǎn)品極具吸引力的巨大市場，亞洲國家抓住機(jī)遇，利用其資源、成本低廉優(yōu)勢生產(chǎn)出具有強大價格競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，大量輸往美國，由此形成了非有意而為之的出口導(dǎo)向型增長模式。這種模式一旦形成，就有一種自我強化趨勢，維持著對美貿(mào)易的持續(xù)順差。

關(guān)于第三個條件，只要人們對美元有信心，美元本位制不受威脅，美國就可以通過不斷增加美元發(fā)行來還債，以國際負(fù)債支撐其政府開支、居民消費和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行。同時，美國有目前世界上廣度和深度獨一無一的金融市場，金融創(chuàng)新能力也無可比擬，能夠向國際社會源源不斷地供給豐富多彩的金融產(chǎn)品。至于能否吸引國際投資者，則取決于作為金融產(chǎn)品支撐基礎(chǔ)的美國實體經(jīng)濟(jì)狀況。

第四個條件取決于美國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況，如果其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況良好，逆差沒有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢，這一條件就基本成立。

2006年上半年之前，美元環(huán)流II的維持條件是基本成立的，但2006年下半年特別是不斷爆發(fā)的次貸風(fēng)波使人們的信心開始動搖。對美元的信心動搖快速轉(zhuǎn)變投資者的預(yù)期和行為，因此，在美國這一國際化的金融市場出現(xiàn)的危機(jī)，瞬間傳導(dǎo)至全球。

2、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的分析

美元本位的貨幣體系與當(dāng)今世界發(fā)展潮流的矛盾不可調(diào)和。70年代以后，世界發(fā)展出現(xiàn)了兩大特征，經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)體制、政治體制的多極化。各國經(jīng)過半個多世紀(jì)的戰(zhàn)后重建發(fā)展，出現(xiàn)了欣欣向榮的景象，尤其是西歐各國，東南亞和以中國、印度、巴西為首的新興發(fā)展中國家的多極崛起，他們在經(jīng)濟(jì)全球化的連系下，與美國和美元本位的國際貨幣體系的矛盾不斷激化。各國都建立了以美元為主的外匯儲備，穩(wěn)定和促進(jìn)本國國際貿(mào)易的發(fā)展，提高自身的實力。在世界范圍內(nèi)與美國充分競爭，而美國利用其美元是國際貨幣的地位，濫發(fā)貨幣，造成全球流動性過剩，剝奪世界各國的經(jīng)濟(jì)成果，也轉(zhuǎn)嫁本國的金融風(fēng)險。對此各國就出現(xiàn)了兩種應(yīng)對策略:一種是高額持有美元儲備并大量購買美國的國債和許多其他的金融資產(chǎn)，借此加重與美博弈的砝碼，以日本和中國為代表;另一種就是另起爐灶，憑借自身的經(jīng)濟(jì)實力，發(fā)行具有世界影響力的新貨幣，以歐盟的歐元為代表。這次金融危機(jī)的蔓延，歐元也起到了推波助瀾的作用，原因在于過去幾年中為了和美元爭霸，歐元濫發(fā)，有數(shù)據(jù)表明歐元貶值率甚至超過了美元。從宏觀上看，美元本位與世界格局的矛盾造成了世界經(jīng)濟(jì)大局的不穩(wěn)定，不可預(yù)測，大量被各國操縱的巨額國際游資混亂了世界經(jīng)濟(jì)秩序。正是如此，在發(fā)生金融危機(jī)時，由于前景的不可預(yù)測，投資者都持觀望態(tài)度不肯投資，各國刺激經(jīng)濟(jì)挽回投資者的“救市”措施才會收效甚微。從短期看，美元本位的格局不會改變，但是為了解決制約世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這個矛盾，改變美元本位的國際貨幣體系勢在必行，美元本位隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化應(yīng)該逐步退出世界舞臺，一個更加多元化的國際貨幣體系會在不久的將來得以建立。

二、優(yōu)化國際金融體系的措施

(一)推進(jìn)國際貨幣體制改革

1、倡導(dǎo)建立健全的國際儲備貨幣體制

在倫敦G20峰會上，中國國家主席胡錦濤在這方面提出了三點相關(guān)建議:其一，要求國際貨幣基金組織加強對主要儲備貨幣發(fā)行經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)督，尤其應(yīng)該加強對貨幣發(fā)行政策的監(jiān)督;其二，保持主要儲備貨幣匯率相對穩(wěn)定;其三，促進(jìn)國際貨幣體系多元化和合理化。以上建議反映了中國作為全球第一儲備大國的立場。

2、通過建立區(qū)域性統(tǒng)一貨幣，削弱美元的獨霸地位

在這次金融危機(jī)中，歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對好于其他歐洲國家，這一差異一方面激發(fā)了其他歐洲國家加入歐元區(qū)的熱情，另一方面也激發(fā)了其他地區(qū)發(fā)展本地區(qū)統(tǒng)一貨幣的積極性。正是在這一背景下，建立區(qū)域性統(tǒng)一貨幣可能性的討論和研究明顯有所增加。

3、倡議建立超主權(quán)的世界貨幣或儲備貨幣

在建立世界貨幣的路徑問題上有三種不同觀點。第一種觀點:先建立區(qū)域性統(tǒng)一貨幣，然后將區(qū)域性統(tǒng)一貨幣合為一體;第二種觀點:在主要國際貨幣之間建立穩(wěn)定匯率的合作機(jī)制，然后過渡到統(tǒng)一的世界貨幣;第三種觀點:按照類似于IMF特別提款權(quán)(SDR)的方式創(chuàng)立超主權(quán)儲備貨幣，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨和日本原財務(wù)大臣榊原英資曾主張這一觀點。中國人民銀行行長周小川在倫敦G20峰會前提出以“超主權(quán)儲備貨幣”取代美元地位的設(shè)想，這一觀點引起了全球的關(guān)注。

(二)國際貨幣基金組織(IMF)的改革

1、加強IMF預(yù)測金融風(fēng)險和金融監(jiān)管能力。

金融危機(jī)使發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家空前一致地認(rèn)識到加強IMF的功能和作用的重要性。美國到底在多大程度上接受監(jiān)管，應(yīng)該是國際金融機(jī)構(gòu)改革成敗的關(guān)鍵。

第一，在IMF框架下，通過金融監(jiān)管硬性約束細(xì)則，加強對所有發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。加強金融監(jiān)管并不是要反對金融自由化，而是要引導(dǎo)金融自由化朝著健康方向發(fā)展。估計這一點短期內(nèi)很難達(dá)成共識，如何監(jiān)管也是各國爭執(zhí)的焦點，但是應(yīng)給予IMF更多的監(jiān)管職能和權(quán)力，讓其協(xié)調(diào)現(xiàn)行國際金融體系的運行和發(fā)展。

第二，建立IMF的定期風(fēng)險預(yù)測機(jī)制。通過對一段時間內(nèi)國際金融狀況的分析和對各國金融交易信息的公開披露，以預(yù)警方式推測金融風(fēng)險的程度，為各國決策者提供參考性建議。

2、改革國際貨幣基金組織的決策機(jī)制

改革國際基金組織的決策產(chǎn)生機(jī)制，提高發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織中的代表性和發(fā)言權(quán)，增強新興市場國家在國際貨幣基金組織中的話語權(quán)。進(jìn)一步提高發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織的份額和投票權(quán)，使任何一項決議的通過更具代表性。改變國際貨幣基金組織現(xiàn)行的特殊投票表決機(jī)制為普通投票表決機(jī)制，即任何一項決議需要85%的表決權(quán)改為半數(shù)通過，削弱美國一票否決的權(quán)利，改變發(fā)展中國家的被支配地位。2008年4月，國際貨幣基金組織理事會投票批準(zhǔn)了關(guān)于份額和投票權(quán)改革的方案，發(fā)展中國家的投票權(quán)比例則從目前的40. 5%上升為42. 1%，但是美國的投票權(quán)比例仍高達(dá)16. 732%。說明美國并不會輕易放棄其在國際金融體系中的主導(dǎo)地位。由此可見，國際貨幣基金組織的改革任重而道遠(yuǎn)。

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(作者單位:安徽財經(jīng)大學(xué))