春生“耕牛”看行情

目前通脹擔(dān)憂情緒逐步強(qiáng)化，然而調(diào)控政策仍若隱若現(xiàn)，股市的大概率是通過大幅下跌來消化對貨幣政策收縮的擔(dān)憂，這種情況下還是應(yīng)該謹(jǐn)慎樂觀，逢低建倉。

在加息、收緊信貸以及征收雙邊印花稅的利空傳言帶動下，一月份大盤連續(xù)下探。1月26號更是在收盤前一小時時間一路殺到2972 點(diǎn)，擊破3000 點(diǎn)大關(guān)。有的人認(rèn)為熊市即將到來，趕緊脫身股市另覓投資渠道，但也有的人認(rèn)為大跌正好帶來一波行情，給我們帶來了投資機(jī)會， 那么投資者究竟該何去何從呢?

1月份市場資金壓力大

在成功保八后，注意通脹苗頭成為當(dāng)下的防控重點(diǎn)。2009年12月份多項(xiàng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)負(fù)為正，加劇了市場對通貨膨脹的預(yù)期和對經(jīng)濟(jì)走向過熱的擔(dān)憂，這很可能會引發(fā)政策提前退出而引起機(jī)構(gòu)策略改變提前拋售。截至1月19日，銀行業(yè)新增人民幣貸款達(dá)到1.45萬億，距離去年同期水平(1.62萬億)，僅一步之遙。面對這一情況，使得監(jiān)管部門對超速的信貸列車踩下剎車，要求各銀行壓減新增信貸。

目前，至少有工商銀行、中信銀行和中國銀行三家大型銀行已暫停發(fā)放新貸款。此前有消息稱，為控制信貸投放，中國銀監(jiān)會已經(jīng)指示幾家大型銀行將存款準(zhǔn)備金率額外上調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

中信銀行和光大銀行因1月放貸過猛，或被央行要求額外調(diào)高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，同時被上調(diào)的還有四大國有銀行中的中國工商銀行，而繳款日正是1月26日。

在以上消息中，央行有關(guān)人士對此進(jìn)行了澄清，但是不論傳言的真?zhèn)危辽俜从沉水?dāng)前我國在信貸上存在很大的問題，如信貸資金不平衡投放，又如投放規(guī)模失控等等，在目前我國經(jīng)濟(jì)局部過熱的局面下，這對經(jīng)濟(jì)發(fā)展是極為不利的，未來央行在調(diào)整信貸政策方面肯定會有所作為。

鑒于各大銀行剛剛在1月17日繳納了上調(diào)的存款準(zhǔn)備金，因此1月26日的額外上調(diào)對市場流動性構(gòu)成了較大沖擊，市場對于政策收緊的憂慮愈演愈烈。而且央行一月份凈回籠資金超過千億，造成了市場的大失血。

新股重啟以來，發(fā)行的節(jié)奏一直較快，2009年6月以后的短短半年多時間里，100多只新股紛紛獲批發(fā)行，證監(jiān)會發(fā)審委單日審核公司一般都在2～4家。進(jìn)入2010年新股發(fā)行節(jié)奏更是驟然加快，1月22日證監(jiān)會發(fā)審會一天內(nèi)對6家公司的IPO申請進(jìn)行審核，1月29日證監(jiān)會又對8家公司的IPO申請進(jìn)行審核，如此之快的速度可謂史無前例，在全球的資本市場中也是難以想象的。而與此同時，大盤新股不斷破發(fā)，就連具有高增長的創(chuàng)業(yè)板都出現(xiàn)了集體瀕臨破發(fā)的窘境，8只個股最低股價與發(fā)行價的距離在10%以內(nèi)。這些新股的發(fā)行對本來流動性就不強(qiáng)的股市更是造成了分流。

股市跟隨經(jīng)濟(jì)向好

2010年宏觀調(diào)控政策重點(diǎn)在于“緊信貸”。2009年在寬松貨幣政策指導(dǎo)下，新增信貸9.59萬億，貸款余額同比增長31.74%。這是流動性過剩的主要表現(xiàn)，因此貨幣政策轉(zhuǎn)向更重要的方面在于回歸“適度、合理”的信貸水平。

從資金需求面來看，2009年有1.2萬億以上的信貸并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際的企業(yè)投資，企業(yè)存款增速快于信貸。目前通過“緊信貸”來實(shí)現(xiàn)回收流動性不會有嚴(yán)重破壞當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境的擔(dān)憂。“緊信貸”最直接和最立即可見的一個結(jié)果可能就是信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

渣打銀行首席投資總監(jiān)梁大偉對《小康#8226;財智》記者說，在目前存款準(zhǔn)備金率、央票利率及發(fā)行額仍有空間的情況下，加息的意義不大，尤其是在商業(yè)銀行信貸規(guī)模能夠因?yàn)檠胄薪诘呐e措受到控制的情況下。首次加息出現(xiàn)在3月或4月的可能性仍較大，并且有很大可能是，本次加息只是為了避免實(shí)際利率轉(zhuǎn)負(fù)，而并非一次新的加息周期的開始。

加息并非目前需要擔(dān)心的問題，“緊信貸”及其衍生的“融資沖動”的兩面夾擊才是把握未來證券市場趨勢的關(guān)鍵。此次即使加息亦不會形成加息周期，則“是否加息”、“何時加息”就不是左右市場行情的關(guān)鍵性因素。而貨幣當(dāng)局如采取超預(yù)期的“緊信貸”政策(可能性比較大)，則在很大程度上使企業(yè)有巨大的直接融資沖動。

加息預(yù)期兌現(xiàn)，未來兩到三月內(nèi)貨幣政策進(jìn)入穩(wěn)定期，利空出盡，加息之日便是底部之時;通脹沒有市場預(yù)期高，貨幣政策收縮擔(dān)憂減弱，市場仍震蕩，用時間換空間。市場經(jīng)歷大幅調(diào)整之后的反彈，風(fēng)格和行業(yè)應(yīng)有所轉(zhuǎn)變，雖然資金面仍制約大盤股的啟動，但是中等規(guī)模下跌幅度較大的行業(yè)是我們關(guān)注的重點(diǎn)。在流動性回落和經(jīng)濟(jì)回升背景下，應(yīng)多關(guān)注出口好轉(zhuǎn)和產(chǎn)能利用率上升帶動的通脹回升受益行業(yè)。

信貸資金供不應(yīng)求，未來經(jīng)濟(jì)逐步向好態(tài)勢比較明顯，中長期角度股市多會跟隨經(jīng)濟(jì)向好。

春節(jié)前可逢低建倉

目前情況下應(yīng)該謹(jǐn)慎樂觀，逢低建倉。當(dāng)前通脹擔(dān)憂情緒逐步強(qiáng)化，而調(diào)控政策仍若隱若現(xiàn)，那么市場大概率是通過大幅下跌來消化對貨幣政策收縮的擔(dān)憂，底部區(qū)域落在2900～3000點(diǎn)，3000點(diǎn)以下建議加倉。

上證指數(shù)在證監(jiān)會大規(guī)模發(fā)新股和對宏觀緊縮政策的驚嚇中跌破3000點(diǎn)，這是滬深股市開局以來在新年1月份中極少見的下跌月份。每年1月份是金融機(jī)構(gòu)積極放貸，市場資金充裕，企業(yè)和個人新增收入準(zhǔn)備投資的時間段。

今年，這種格局其實(shí)并沒有本質(zhì)變化。今年一月份各商業(yè)銀行至今新投放的貸款量也許不比去年創(chuàng)天量的一月份少，但市場情緒和預(yù)期發(fā)生變化，加上“股評家”亂解讀央行和銀監(jiān)會的調(diào)控措施，使資金從股市撤離，基金的贖回量大于認(rèn)購量，基金被迫拋售以銀行為代表的藍(lán)籌股，導(dǎo)致了市場出現(xiàn)看不懂的“黑色一月”。

當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)度過危機(jī)，正進(jìn)入正常發(fā)展階段。美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐雖然不一致，強(qiáng)弱也不同，但總體上已度過下降衰退的最困難時間。各種數(shù)據(jù)表明，今年GDP和工業(yè)、投資、出口、消費(fèi)增長率都處在高位水平，而通脹則控制在合理范圍。這些均表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對股市完全有支撐力。

而占上市公司利潤近半壁江山的銀行業(yè)，其動態(tài)和靜態(tài)的市盈率已經(jīng)降到10余倍。全世界任何國家的銀行存款與貸款的利差水平都比中國銀行業(yè)低，全世界任何國家的銀行存款量和貸款量的比例都比中國高。換句話說，中國銀行業(yè)的存款量太多，足以支撐商業(yè)銀行放款，創(chuàng)利支持經(jīng)濟(jì)。中國銀行業(yè)的資本充足率、壞賬撥備率、壞賬比率、流動性指標(biāo)等都是世界一流的。全世界的投資者對中國銀行業(yè)高度認(rèn)可，通過各種方式投資或參股中資商業(yè)銀行。這種情況市場可以忽視一段時間，但最終市場會撥亂反正，銀行的平均股價將完全到達(dá)投資價值領(lǐng)域，這是市場見底的重要指標(biāo)。

3000點(diǎn)下方市場擴(kuò)容將會面臨障礙，新股發(fā)行將會面臨越來越多的“破發(fā)股”，使得市場反對管理層大擴(kuò)容的呼聲會越來越強(qiáng)烈。3月份全國兩會期間，各方希望股市穩(wěn)定的政策意圖也會更強(qiáng)烈。所以，3000點(diǎn)下方，無論從價值角度，還是從政策角度看，都是箱型區(qū)域的下半端，可以建議投資，但是投資者應(yīng)當(dāng)冷靜，切忌追漲殺跌。

伴隨著近期股指的下跌，市場風(fēng)險一定程度釋放，短期大多數(shù)股票跌幅均超過20%，新年以來，上證指數(shù)歷次失守半年線后可能均引發(fā)較大幅度的反彈。在3000點(diǎn)區(qū)域，投資者可適當(dāng)加倉參與反彈，配置上側(cè)重券商、食品飲料、區(qū)域概念股。

(股市有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎)