融資融券改變中國股市

作為雙向交易的重要手段，融資融券代表了證券市場在交易制度上的變革和創(chuàng)新，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)取得重要進(jìn)展，會對市場產(chǎn)生正面影響，有望觸發(fā)市場發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

虎年伊始，中國證監(jiān)會宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

買空賣空的融資融券

融資融券將成為中國資本市場又一新產(chǎn)品，融資融券又稱“證券信用交易”。融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券，稱為“買空”。融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出，稱為“賣空”。

據(jù)證監(jiān)會披露，融資融券業(yè)務(wù)將按照試點(diǎn)先行、逐步推開的原則進(jìn)行。試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)，普通投資者還無法參與。試點(diǎn)工作取得成效后，融資融券業(yè)務(wù)將會成為中國證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。

融資，就是你把保證金抵押給券商，或抵押自己手頭的股票借資金，比如有人用10萬股的寶鋼股票抵押，拆借120萬的現(xiàn)金，用于買入其他股票，等買入的股票賣出后還上券商的貸款。

再比如融券，假如你有100萬元，如果寶鋼股價(jià)是8元，實(shí)際最多可以借股票10萬股，而不是12.5萬，借來的股票可以在市場上賣出，獲得現(xiàn)金80萬，一個(gè)月后寶鋼跌到6元，這時(shí)候只要60萬就可以買回10萬股的寶鋼了。這樣一個(gè)月就可賣空股票獲利，股票下跌也可以掙錢。但是如果寶鋼股價(jià)不跌，一個(gè)月后漲到10元，而你又以8元的價(jià)格賣出借來的股票，這個(gè)時(shí)候券商就會不斷催促你還股票，也就是平倉，如果你不主動買回10萬股，券商就會用你的保證金100萬買回10萬的寶鋼。這樣你就拿不回來抵押在券商的100萬，你以8元的價(jià)格賣出的股票獲得現(xiàn)金80萬，來回虧損20萬元。

保持市場多空平衡

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《小康#8226;財(cái)智》記者說:“資本市場在以前都說是單邊市，就是只有上漲才能賺到錢，這樣的話，從股票投資行為上，大家只能是捕捉，看價(jià)格有上漲空間，才能賺到錢。股票市場一旦下跌的話，能做的最好的只是不賠錢，先賣掉不賠錢，沒有誰在這個(gè)過程中能賺到錢。

如果沒有做空機(jī)制，一方面市場的制度并不完善，另外一方面就會導(dǎo)致整個(gè)資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。“覆巢之下，豈有完卵”，市場一下跌，所有的投資者都將虧本。然而通過融資融券的引入，股票市場則可以出現(xiàn)雙向交易，結(jié)束單邊市的走勢，這樣的話，從制度上來看，是一次重要的完善。

同時(shí)郭田勇還表示，融資融券的推出會使得中國資本市場的發(fā)展更加健康和平穩(wěn)一些。在沒有做空機(jī)制的情況下，股票市場這些機(jī)構(gòu)的投資者也好，或者市場中的莊家也好，做一只股票的時(shí)候一定要經(jīng)歷一個(gè)建倉，然后強(qiáng)力拉升，否則里面就沒有獲利空間，這樣股票市場必然會充滿一種惡意炒作，甚至利用內(nèi)幕消息進(jìn)行虛假交易的情況。

然而有了融資融券的多空力量進(jìn)行平衡以后，大家力量達(dá)成了均勢，市場中平衡性就會進(jìn)一步增強(qiáng)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)對《小康#8226;財(cái)智》記者表示:推出了融資融券改變了我們市場博弈的模式。目前市場是機(jī)構(gòu)與散戶之間的博弈，而由于信息不對稱，每一次暴跌下來，受傷的總是散戶。而有了融資融券以后，可能就會出現(xiàn)機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博弈，而他們之間的信息是對稱的。

賀強(qiáng)認(rèn)為，有了做空機(jī)制，融資融券在任何階段都會出現(xiàn)多空雙方真正的互相制約，在一定程度上可以抑制以前那種不正常的暴跌暴漲。

可能導(dǎo)致證券業(yè)洗牌

制度層面，現(xiàn)在有了做多和做空的渠道，融資融券推出填補(bǔ)了市場的空白，使得市場的功能更加完善，市場要素的作用配置更強(qiáng)，加快了中國資本市場的建設(shè)。

市場層面，對證券公司屬于絕對利好，成倍交易量的放大使證券公司收獲不少傭金。對基金公司而言也有了更多的用武之地，從而有了誕生世界級的基金管理公司的土壤。當(dāng)然后進(jìn)者也有可能被淘汰，后進(jìn)者也可能被“止損”、被收購、被清盤。

無論是公募基金、私募基金還是其他機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)和收益更加對稱。有本事多拉快跑，沒本事原地踏步，本事差者被淘汰。

對個(gè)人投資者而言，由于市場容量擴(kuò)大，交易量陡增，原來的經(jīng)驗(yàn)可能要改變，比如“量在價(jià)之先”等等。短線風(fēng)險(xiǎn)加大，技術(shù)分析作用下降。大盤權(quán)重股的作用比過去任何時(shí)候都要強(qiáng)，真正進(jìn)入到投機(jī)和投資并重的時(shí)代。

融資融券業(yè)務(wù)的推出，無疑是我國建立多層次的資本市場的又一張“王牌”，但賀強(qiáng)也對此提出了一些擔(dān)心。

融資融券業(yè)務(wù)需要對大勢有較好的把握，看錯(cuò)了方向損失極大，上個(gè)世紀(jì)90年代初期很多機(jī)構(gòu)就是因?yàn)榇藰I(yè)務(wù)被掃地出門，甚至波及到證券公司自己。

獨(dú)立分析師朱國政表示，這次真是 “狼”來了，股市生態(tài)鏈肯定會發(fā)生變化，其中一個(gè)肯定的變化是，機(jī)構(gòu)間的搏殺會更加慘烈。中小投資者如果把握好自己的風(fēng)險(xiǎn)度，一樣可以觀賞不同的風(fēng)景，萬物生存皆有道。