基金把脈A股2010年走向

國務(wù)院批準(zhǔn)推出股指期貨 留3個(gè)月時(shí)間以觀后效

中國國務(wù)院在元月8日已原則上同意推出股指期貨，并同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，這為中國資本市場發(fā)展樹立起一座新的里程碑。此舉結(jié)束了投資者多年以來的猜測與期待，并表明中國政府終于有了足夠信心，將在對(duì)政治高度敏感的國內(nèi)股市中推出這些高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生與投資工具。

中國證監(jiān)會(huì)在一份公告中證實(shí)了國務(wù)院的上述決定，并表示完成股指期貨推出前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)還需要3個(gè)月左右時(shí)間。中國證監(jiān)會(huì)并未透露融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)將于何時(shí)啟動(dòng)，但表示，試點(diǎn)范圍將逐步擴(kuò)大。證監(jiān)會(huì)還表示，將選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)。

中國此次批準(zhǔn)股指期貨是一次突破。中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層官員過去幾年中每過一段時(shí)間就會(huì)表示推出股指期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，從而一次次燃起了股指期貨即將推出的希望。但中國政府長期以來卻一直在回避此類風(fēng)險(xiǎn)交易工具，20世紀(jì)90年代中期的一次大規(guī)模國債期貨事件導(dǎo)致金融期貨被禁后尤其如此。這次事件幾乎致使剛誕生不久的中國金融體系崩潰。此外，中資公司在衍生品市場中屢遭損失也是政策制定者們不愿批準(zhǔn)股市金融期貨的原因之一。

據(jù)了解，推出股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的說法已經(jīng)提了許多年，中國政府這次終于痛下決心了。分析認(rèn)為，中國股市目前正缺乏上行動(dòng)能，國務(wù)院的上述決定可能將對(duì)股市起到提振作用。

但其他分析師稱，此事的相關(guān)細(xì)節(jié)還很粗略，過早慶祝也許并非明智之舉。分析認(rèn)為，雖然國務(wù)院原則上同意推出股指期貨，但證監(jiān)會(huì)公告指出，準(zhǔn)備工作的完成需要大約3個(gè)月時(shí)間，在此期間可能發(fā)生任何事情，如果市場在這3個(gè)月的表現(xiàn)超出了高層的預(yù)期，將會(huì)導(dǎo)致股指期貨的推出再次被延期。

自1995年轟動(dòng)一時(shí)的“國債期貨事件”后，中國的金融期貨就停止了前進(jìn)的步伐。盡管我國證券市場總市值已經(jīng)突破20萬億元人民幣，亟需一個(gè)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，但證監(jiān)會(huì)也擔(dān)心本該發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用的股指期貨，到頭來卻變成市場炒家大興炒作之道，甚至用于操縱股市的工具。

分析認(rèn)為，實(shí)際上證監(jiān)會(huì)所指的預(yù)計(jì)尚需3個(gè)月時(shí)間統(tǒng)籌上市前的各項(xiàng)工作都已基本完備，只因股指期貨涉及各方不同的利益，證監(jiān)會(huì)對(duì)推出后的影響“心里沒底”，所以需要一些時(shí)間緩沖，而這3個(gè)月恰好是個(gè)緩沖期。

新市場從不缺冒險(xiǎn)家 期待股市新玩法

中國期待了三年多的股指期貨元月初終于有了關(guān)鍵性的突破，國務(wù)院已原則性同意推出股指期貨。業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著股指期貨的推出已進(jìn)入起跑線，但期指的正式交易，仍需等待相關(guān)準(zhǔn)備工作的就緒。

理論上股指期貨有助漲助跌的效應(yīng)，并非單純空方利器。從海外國家和地區(qū)股指推出前后的大盤走勢(shì)來看，亦無規(guī)律可查。不過中國股市歷來對(duì)新生事物興趣濃厚，在期指正式交易前，投資者也會(huì)尋找相應(yīng)題材進(jìn)行炒作;而推出后或許會(huì)給投資者帶來一種嶄新的“玩法”。

對(duì)于期指的最新進(jìn)展，有人形象比喻道，國務(wù)院就象是總裁判長，證監(jiān)會(huì)是裁判員;現(xiàn)在的情況是總裁判長告訴裁判員說，比賽可以開始了，但具體發(fā)令槍還得裁判員來做。

中國股市經(jīng)歷前年的大跌和去年的大漲后，市場普遍認(rèn)為今年將是一個(gè)震蕩市，這將是股指期貨等創(chuàng)新舉措推出的良好時(shí)機(jī)。經(jīng)歷了三年的仿真交易，中金所的交易制度等也基本準(zhǔn)備就緒。接下來，還需要證監(jiān)會(huì)正式宣布接受合格投資者開戶，及相關(guān)交易設(shè)施的測試，最后就是選個(gè)黃道吉日正式開張。

初期平穩(wěn)試點(diǎn)

上海一家具券商背景的期貨公司分析師指，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的期指，已確定為第一個(gè)推出的期指合約。雖然仿真交易已進(jìn)行了三年多，但估計(jì)推出初期，仍會(huì)以平穩(wěn)試點(diǎn)為主要目的，參與者多為機(jī)構(gòu)客戶;而且交易也不會(huì)太活躍。

股指期貨將是跨股市和期貨兩個(gè)市場的一個(gè)特殊品種，雖然從海外經(jīng)驗(yàn)來看，金融期貨的成交量和保證金將會(huì)遠(yuǎn)大于商品期貨，但業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，近期來看，金融期貨的保證金估計(jì)很快將與商品期貨持平，達(dá)到800億元人民幣水平。

不過有市場人士指出，國內(nèi)投資者歷來對(duì)新生事物存在濃厚的參與熱情，例如在中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出初期，吸引了大量游資的參與。而股指期貨“以小博大”的特征，可能會(huì)讓激進(jìn)投資者更感興趣，不排除部分個(gè)人大戶也會(huì)參與初期交易。

對(duì)于廣大普通投資者而言，期指的推出將給投資者帶來另一種“玩法”。雖然初期玩的人不會(huì)太多，但在股市上尋找相應(yīng)題材炒作還是有機(jī)會(huì)的，已上市的券商和期貨公司以及參股公司都會(huì)成為短期熱點(diǎn)。

國泰君安研究近期報(bào)告預(yù)計(jì)，在推出初期，股指期貨交易額為現(xiàn)貨交易的30%，期貨交易傭金和投資收益合計(jì)達(dá)60億～90億元，對(duì)券商凈收入貢獻(xiàn)度5%～10%。

中金公司最新研究報(bào)告稱，中信證券、海通證券、光大證券和招商證券等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)券商最可能首批開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。若期指交易額能與股市交易額持平，中信證券每股收益將增加0.08元，每股價(jià)值增厚1.7元。

另一熱點(diǎn)將是權(quán)重股，通過排名居前的權(quán)重股來影響股指和期指，將是一種新玩法，所以目前估值較低的大盤權(quán)重股可能成為短期熱點(diǎn)。

截止日前，滬深300指數(shù)的前五大權(quán)重股為招商銀行、交通銀行、中國平安、民生銀行和中信證券(其中招行和交行的權(quán)重分別為3.41%和2.99%。滬綜指與滬深300指數(shù)的權(quán)重計(jì)算最大不同在于:滬綜指以總市值累積計(jì)算，而滬深300以自由流通市值計(jì)算，即剔除限售股及國家持股等。

中國股指期、融資融券政策出臺(tái)及管理層表態(tài)時(shí)間和內(nèi)容:

2005年4月8日，上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制滬深300指數(shù)正式發(fā)布。滬深300指數(shù)是由滬深A(yù)股中規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A(yù)股市場整體表現(xiàn)。

2005年10月27日，新證券法提出，證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)按照國務(wù)院的規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法(2006年8月1日起施行)。

2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則。

2006年9月，中國金融期貨交易所在上海成立。

2006年8月29日，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點(diǎn)登記算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。

2006年9月5日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并公布了融資融券合同必備條款和融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款。

2007年8月13日，股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議在上海簽署。

2007年9月28日，證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋稱，股指期貨制度和技術(shù)準(zhǔn)備已基本完成。

2008年4月8日，證監(jiān)會(huì)就證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法、關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)若干問題的通知等公開征求意見。

2008年4月25日，國務(wù)院正式出臺(tái)證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例(2008年6月1日起實(shí)施)、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》，對(duì)證券公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了具體的規(guī)定。

2008年10月5日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。

2008年10月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定，自2008年12月1日起施行。

2009年12月2日，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，包括ETF和上市封閉式基金在內(nèi)的在交易所場內(nèi)交易的基金發(fā)展空間巨大，目前融資融券已準(zhǔn)備好，在交易所交易的基金將成為融資融券的融資標(biāo)的和將來股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融標(biāo)的。

2009年12月18日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，將進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，逐步完善新股發(fā)行價(jià)格形成機(jī)制和承銷制度，發(fā)展新的證券期貨品種，適時(shí)推出融資融券和股指期貨。

2010年1月8日，證監(jiān)會(huì)稱，中國國務(wù)院原則上同意推出股指期貨，統(tǒng)籌上市前各項(xiàng)工作預(yù)計(jì)需要3個(gè)月。證監(jiān)會(huì)稱，中國國務(wù)院原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，將按試點(diǎn)先行逐步推開的原則，先試點(diǎn)運(yùn)行后逐步擴(kuò)大。

(贏峰整理)