中小投資者應遠離“財富絞肉機”

期貨市場的事實表明，絕大多數人是在投機。股指期貨原則上可以實現套利，通過對沖鎖定風險，這個目標只有在機構之間才有可能實現，為了保護個人投資者，嚴格限制散戶參與股指期貨交易是必要的

股指期貨和融資融券即將推出，中國股票市場將迎來全新的時代。然而，股市參與者們，特別是散戶，其實并沒有做好準備。很多人還停留在“逢新必炒，早炒早發”的認識階段，這確實是中國股市過去發生過的無數暴富故事留下的印象。在這種期待下，股指期貨和融資融券的交易規則制定的較高入市門檻，讓眾多中小投資者頗為失望，紛紛指其不公。

這種看法是錯誤的，相信政策的初衷并不如此。我們應該認識到這樣一個事實:無論在資金實力、信息掌握還是控盤能力方面，機構投資者和中小散戶投資者在股市上是力量不對等的博弈參與者。中小散戶在這樣的市場中敗多勝少，A股市場20年來的強者邏輯就是要么成為莊家，要么“與莊共舞”。

如果說股指期貨和融資融券推出之前的A股市場還算是“小打小鬧”的游擊戰，那么此后的市場將是大規模集團軍對壘的陣地戰。如果本著投機的想法參與賣空和對沖，損失將會擴大，甚至讓參與者傾家蕩產，散戶參與的風險極大。當這個市場中主要是機構投資者之間進行博弈時，由于勢均力敵，任何一方都無法靠大規模投機獲利，才有可能達到夯實善資本市場基礎、完善價格發現功能、平抑市場波動的目的。而過多的散戶貿然闖入戰場，很容易被碾壓擠傷。也可以說，散戶的參與增加了市場各方投機的意愿，從這個意義上講，拒絕散戶參與股指期貨和融資融券，是對中小投資者最好的保護。

然而，無論進入門檻有多高，巨大的利益誘惑仍然阻擋不住中小投資者的腳步，這不是靠行政或者人為規定可以禁止的，需要的是投資者個人對市場環境變化和自身風險承受能力清醒的認識。根據國外的經驗，在啟動股指期貨和融資融券的初期，市場將出現大幅波動，經歷一個風險認識和學習階段，經過弱肉強食的達爾文式生存競爭，逐步過渡到主要以專業投資者為主的穩定均衡狀態。由于我國資本市場發展水平較低，各項制度間配合度不夠，這一不穩定的演進過程會相對較長，如何防止市場操縱，保護各方投資者的合法權益，是一個全新的問題。

中小投資者之所以如此熱衷于新的投機方式，和相信市場長期存在不公平是密不可分的。股指期貨和融資融券也會如此，必然有一大批人通過各種途徑非法獲利，因此認為，提高進入門檻，阻擋一部分散戶參與是歧視和不公。沒有人能夠否認這就是中國的現實。股指期貨和融資融券的引入，必然會導致“洗牌”，利益格局重新分配，產生新的游戲規則。

股指期貨雖然是新事物，但與其他期貨的交易無根本區別。早期的投資者對于“國債327”期貨造成的慘劇還記憶猶新。期貨市場的事實表明，絕大多數人是在投機。股指期貨原則上可以實現套利，通過對沖鎖定風險，這個目標只有在機構之間才有可能實現。股指期貨也可以把金融風險向弱勢群體轉移。期貨的賭博刺激性遠高于股票和商品交易，散戶一旦參與，很少能克制人性中的貪欲，在這個通常不低于10倍杠桿率并且輸多贏少的零和游戲中，中小投資者多數會成為犧牲品，很多人會在極短的時間內賠得血本無歸。為了保護個人投資者，須嚴格限制散戶參與股指期貨交易。

股指期貨和融資融券的推出，讓中國證券市場這個幼兒開始跨入成人社會，市場活動不再是散戶們的游戲。雖然制度的缺陷還會制造出一夜暴富的神話，但更多的將是“財富絞肉機”下的悲劇。市場在血的洗禮中走向成熟，而中小投資者也應該順應時代的要求，成熟理智地創造和保護自己的財富。