“適當的制度”比“適當的投資者”更重要

我國股票市場信息不對稱現象向來十分突出，市場強勢方利用自身信息優勢損害中小投資者的現象也司空見慣，故此，在股指期貨推出后對中小投資者的保護應更加謹慎

“過分的保護”并非真正保護

雖然股指期貨的高門檻把資金量較小而又常常習慣于滿倉操作的投資者拒之于門外更多的是出于善意的保護，但限制中小投資者入場只能規避其操作風險，并不能使其規避股票市場波動的風險，相反，使其缺少了避險工具。這一措施加劇了機構投資者和中小投資者的不對等性。

顯然，目前股指期貨對于中小投資者“過分的保護”并不是真正的保護，適當的制度比適當的投資者來得更為重要。我們認為在股指期貨推出后，監管部門應通過以下幾點措施切實保障中小投資者的利益。

盡快推出迷你型股指期貨

套期保值是股指期貨的重要功能之一。由于散戶缺乏資金、信息來源，分析手段也不專業，其在證券市場上承擔的風險更大，更有利用股指期貨回避證券市場價格波動風險、鎖定目標利潤的要求。

但在目前股指期貨的制度下，九成以上的中小投資者卻不能使用套期保值鎖定風險的工具。相比機構投資者，中小投資者的市場弱勢地位進一步加劇。特別是在市場處于單邊下跌趨勢之時，機構投資者可以通過同時做空股指期貨與A股權重股，實現在順應市場估值回歸的同時獲得投資收益的幾何級數增長。但多數的散戶投資者則因為欠缺避險交易工具，只會在市場下跌中遭受更大損失。由此而言，做空機制的推出會明顯影響不同交易主體間的市場地位，擴大了市場交易的不公平性。

因此，推出迷你型股指期貨，可以在一定程度上滿足中小投資者的套期保值需求，減小“投資者適當性”制度帶來的不公平，體現資本市場的“三公”原則。

完善現貨市場交易、做空機制

股指期貨既可做多，又可做空，實現T+0回轉交易。而我國股市現貨市場目前還是只能做多，實現T+1交易。在股市投資者結構中中小投資者持有市值比例在60%以上，無論資金實力還是對股指期貨的操作能力，中小投資者都不具備參與市場的能力，只能固守現貨市場。

因此，在股指期貨推出的同時，應對股票現貨市場交易機制和工具進行改革，實現T+0回轉交易，包括推出覆蓋面較廣的融券和直接賣空機制。而現貨做空和T+0機制，對于中小投資者的能力要求而言，是遠低于股指期貨的。這樣才能在鼓勵金融創新的同時，在市場產品、交易工具、機制不完備的條件下，通過創新產品合理的配置、同步推出，有效規避單一創新引發的新的市場風險。

加強制度建設，防止內幕交易

我國股票市場信息不對稱現象向來十分突出，市場強勢方利用自身信息優勢損害中小投資者的現象也司空見慣。以此次股指期貨的推出為例，股指期貨被國務院原則上批準通過，在1月8日收盤之后才宣布，可是收盤之前券商股大多上漲。這說明已經有人提前獲知股指期貨通過的消息，并提前設好埋伏以待中小投資者進場。這就是典型的利用信息優勢搏殺信息劣勢方的行為，此種行為對于中小投資者的損害尤為嚴重。

而當股指期貨推出后，信息優勢方不僅可以通過利好消息在現貨市場上獲利，還可以通過做空機制利用利空消息在期貨市場上獲利。這便加劇了股票市場信息不對稱對中小投資者的損害。

因此，監管部門應提高信息保密性和透明度，防止信息不對稱給中小投資者帶來進一步損害。同時，對于違規者制定嚴厲的懲罰舉措，以杜絕內幕交易現象。

華爾街有一句名言，“保護中小投資者的利益，就要像攙扶老婦過街一樣小心謹慎?！毕ＭC監會在穩妥推出股指期貨的過程中，嚴密跟蹤市場反饋，汲取發達資本市場的經驗教訓，進一步健全公平公正的市場制度，切實保障中小投資者的利益。