價值時代的選擇

“價值投資”，金融界解釋為：“投資價值提升的大概率事件”?！皟r值投資”表明中國藝術品收藏在全民共享的基礎之上，出現對象選擇與群體意識的升級與分化，更值得注意的是，存資本沖力與審美話語權的角逐中，賞鑒性收藏進入一個價值投資時代。在價值時代，拍賣業可持續發展的目標，是市場占有份額還是高價拍品的成交比重，是綜合性的天量還是分級化的專拍，是立足本地域還是跨地域拓展，這一切構成群雄并起的拍賣業在當下的迫切選擇，而市場形態的多元、學術系統的獨立以及資本投入的多級化，都是拍賣行在未來需要面對的現實和挑戰，，本文作者溫桂華女士，北京內地老牌拍行翰海拍賣公司董事長，中國拍賣協會藝委會副主任，文物博物館專業研究員，多年來從事文物藝術品流通和拍賣工作，在中國拍賣界頗具影響力。從她的角度和高度，溫桂華認為以全新的視野梳理中國拍賣業在十五年間的歷程，這對文物藝術品的收藏與拍賣整個行業在清晰地把握未來選擇之前，顯得尤為重要。

09秋拍，預期會出現一個走熱的行情，成交結果超出預期。

2009年，國家采取“適度寬松的貨幣政策”，將接近十萬億的信貸注入經濟體。在流動性支持下，中國經濟率先回暖。與此同時，流動性引發的資產價格上漲，連鎖地影響藝術品的評值標準和成交。

據媒體的市場調查統計：2009春拍的行情延續2008秋季的下降趨勢，成交總額同比減少56億元，降幅超過45％；環比08秋季成交縮量7億元，降幅接近10％。進入09秋季，中國經濟的下行風險出現逆轉，09秋季的成交相比上年同期，增長70％，超過樓市的41％漲幅。

樓市的炒作，除了投機資本與銀行資本兩重供給利潤，還有通漲預期和中國人傳統的恒產觀念。09秋季的藝術品行情的上漲，參與資本有股市、房地產的利潤輸入，也有基金、藏家、行家以及消費的資金。與股市、樓市上漲不同的是，藝術品的上漲，是一個趨勢性的變化。

首先，藝術品市場不再是個鑒藏兼及保值的市場，而是一個由大資本引領行情的投資市場：其二，競買焦點集中于“價值投資”，在市場領域，“收藏”二字為“典藏”取而代之。

秋拍的取向是高端和經典，即名家代表作與曾經影響、改變或見證歷史的經典性的非名家創作，亦即系統性的歷史題材。

“價值投資”，金融界解釋為：“投資價值提升的大概率事件”。在行情上漲的大趨勢下會出現普漲，一般行家滿足于流通性利潤，而大資本是巨額財富的膨脹。數年前已有行內人士預言，大資本旦參與拍賣的競買，目標是千萬級標的。這一選擇，在一個正常的拍賣場上，跨過了真偽與爭議的門檻，更重要的是，千萬級作品在一個行情啟動之初，無疑會產生吸引公眾關注的轟動性事件。從概率上計算，事件本身的轟動效果，將使之內存的原有價值得到最大化的顯現和提升。

有鑒于此，可以判斷出資本的投資對象和投資沖動，并不在意行情，而是以超行情的姿態競買、投資可以預見和發掘的內在價值。

行內人士將“價值投資”獨立地明確，表明中國藝術品收藏在全民共享的基礎之上，出現對象選擇與群體意識的升級與分化，更值得注意的是，在資本沖力與審美話語權的角逐中，賞鑒性收藏進入個價值投資時代。

在價值時代，拍賣業可持續發展的目標，是市場占有份額還是高價拍品的成交比重，是綜合性的天量還是分級化的專拍，是立足本地域還是跨地域拓展，這一切構成群雄并起的拍賣業在當下的迫切選擇。在清晰地把握未來選擇之前，重新梳理一下中國拍賣業在十五年間的經歷，尤為重要。

透明行情與開放市場的形成

十五年間，中國拍賣業在創新與同質化競爭中，經歷了澄明行情、拓展市場和價值投資三個時期。其間不存在清晰的過渡，只是在波段行情中存在著孕育的因素與共生的現象。以回顧的眼光看，三個階段的過渡，是外部環境的變化與內部適應性調整所發生的成熟演化。

拍賣的出現，為民間收藏尤其是重要文物的流通，提供了一個公開、公正、公平的交易平臺。由公私及海內外人士、機構共同參與的拍賣，通過透明的成交價格，漸次清晰并穩定上升地呈現出文物的多元價值和交易行情。受市場效應和媒體傳播的影響，賞玩型收藏漸而被保值、增值的投資取而代之，從而吸引金融、房地產的贏利資本進入。

2004年，全國拍賣業取得60億的年度成交額以及持續地創造成交紀錄，有效地鼓動了全民收藏的高潮，收藏群體的擴大，使中國的拍賣從行情時代進入市場時代。

多元化板塊、國際性交易以及全領域市場，切實地以一種覆蓋性的吸納力，整合、提升藝術品的價格和行情，為收藏、投資藝術品提供系統而開闊的文化感知與價格參照。更為重要的是，專項收藏群體的成熟和擴大，推動板塊“輪漲”，根本性地保障中國藝術品市場的持續繁榮。

震蕩盤整促成價值投資

從2003年秋季始，藝術品拍賣行情沿續“后非典行情”持續走高，高熱度自然會引發高頻繁的換手，擊鼓傳花的效能，使行情呈漩渦狀盤升。

這一流通性增值未能吸引規?；Y金進入，以實化漩渦內部的空洞和泡沫。06春季，漲幅最大的近現代書畫的成交價率先回落，其下探的跌勢持續至07秋季。

08年美國次貸危機爆發，主要來自海外的當代藝術的拉升行情，戛然而止。市場過熱與流通性泛濫導致的行情震蕩，使藝術品的保值投資，覺悟地進入價值投資。

流通性的盤整與金融海嘯的重挫，有效地擠壓市場泡沫。無論審美性典藏或價值性投資，均以歷史線索為選擇坐標。09春季，價值投資成為一種覺醒性的選擇和強烈的競買意志，集中地出現在古代書畫和油畫的拍賣場上，如果以金融家的眼光看：落槌價產生的轟動，現實地取得“投資價值提升的大概率事件”的效能。

及至09秋拍，價值投資已成共識之勢。古代書畫、近現代書畫、宮廷藝術、經典油畫等品類的拍賣均出現審美與歷史的增值較量，二者平分秋色地接連創出天價，乃至沖破億元紀錄。

天價成就的天量成交額，不僅預示著未來行情的上升潛能，并確定地顯現中國藝術品交易重心回歸本土。更為重要的是，真正的價值時代的來臨。

價值時代的選擇

經歷9年的行情時代、4年的市場時代的孕育，價值時代以迅猛之勢拉開序幕。身處其中的我們，興奮之中多少會有一些茫然。在行情時代我們精力集中地摸索和積累，在市場時代我們竭盡全力地創新與競爭，在價值時代來臨的關口，我們面對的是超經驗的選擇。

中國拍賣業造就的上升行情與市場繁榮，成為藝術品收藏迅速換莊的推力。繼承收藏與創作收藏的數量，已經驟減為一種估值最高的稀缺資源。更大壓力來自于拍賣業內部的競爭。競爭刺激和推動著拍賣公司的創新和完善，中國拍賣業在短短十年間成為國際一流的藝術交易平臺，競爭是最大的激勵因素，毋庸諱言的是，競爭將中國拍賣業推入一個高成本時代。

在資本沖力與審美話語權的角逐中，中國拍賣業究竟如何平衡而恰當地組合、引導、利用資源，是之持續發展的要點。

選擇市場形態

拍賣公司的選擇適應價值時代的要點，首先應該量力地選擇適合自身競爭力和資源優勢的市場形態，即繼續包羅萬象的“大拍”，還是品類化地經營單一板塊，是專于高端或中低端，還是分級化地兼有并施。

參與人群的類別和數量，對于市場交易的活絡與拍賣成交績效有著關鍵作用，然而，選擇同質化的經營和競爭，并不是建立品牌價值與競爭優勢的唯途徑。全球性征集、多集圖錄印制、覆蓋式宣傳、高端化客服、館藏級展示等等，在競爭的背后，是巨額資金的投放。在這樣一個高成本競爭中，更多的是需要依據自身的優勢資源，選擇適應生存與發展的市場形態。

超過7000萬的收藏群體，以之興趣、審美和財富觀念，構成一個收藏品類豐富的多元市場。是在大板塊中分羹還是獨辟板塊收獲，是跟隨行情還是建立品類行情、是專于高端或中低端還是包羅萬象，一切需要對自我競爭力的清晰判斷。

學術實力的選擇

在價值投資時代，供養拍賣公司生機的基礎，除資本之外，學術實力尤為重要。

在西方藝術品的投資體系中，增值機制與市場共生著個相對獨立的學術化評估系統。藝評人與史學家，其文化與歷史的闡述和發掘，作為種“看不見的成本”，實質地為投資增值提供著一個昂貴的價碼。

經驗告訴拍賣公司，自身學術實力的培育與社會資源的利用，不僅關乎鑒定水準與品牌形象，更是實現征集、成交、再征集的良性循環的關鍵因素。當下的問題是，拍賣公司對于社會化學術資源利用方式的選擇。

眾人皆知，藝術市場的持續走熱，直接而強烈地帶動學術研究的興盛，大量的拍賣資本投入考古、美術、工藝、鑒定等理論研究和出版領域，功不可沒地促成學術界在整理、發掘和研究文化遺產與當代藝術中取得成果。

進入價值時代，學術研究和學術系統，將更加重要地成為拍賣業的生產力。對于學術資源的利用，在現實功利之外，應該投入更多的資本，公益性地贊助社會化的學術研究、出版和展覽，切實而非功利的投入，有助于中國學術體系完整，從而使之以獨立的、非功利的、接近價值實質和真相的理論，權威地影響藝術品的價值提升，進而間接支撐藝術品市場的繁榮。

建立本土資源的品類市場

在傳統意義上，藝術品增值取決于內在價值。內在價值建立在美學認同的普遍度上，更多的情形是由時間換取的“歷史地位”。隨著收藏沉淀周期越趨縮短，內在價值更多地依靠流通的呈現和增值。

有見于收藏群體的日益龐大，收藏興趣的多元，拍賣市場應該更廣泛地與藝術品市場對接，征集和容納新的品類，尤其居于傳統工藝發源地的拍賣公司，應該且有能力地利用祖地文化遺產，舉辦具有特色和資源優勢的拍賣，從而獲得競爭和生存優勢。

最大化聚合市場進入資本

沒有人可以預估藝術品未來的投資價值，所以交易本身完成的是一種現實價值，股市專家稱為實質價值，通俗地說，落槌價。在這過程中，參與競買的人群，決定著實質價值的高低。

當下的情形是，大資本以天價創造著紀錄，并間接地影響和帶動整個藝術品市場的漲勢。未來也許是大資本居于主導，但目前市場仍是一個多元力量角逐的市場。

金融資本已經大張旗鼓地進場攻城拔寨，基金等機構在市場謹慎地選擇籌碼，由藏家、行家、商家構成的散戶集團，在頂端藝術品的競買之中，與前面二者仍保持著平分秋色的實力。毫無疑問，市場無形的手，是唯一主導未來的力量。但是，拍賣公司最為清楚市場發出的信號源。因此，自然并責任地成為藝術品市場資源的組合者以及提升價值和價格的推手。

在價值投資時代，拍賣業會出現怎樣的裂變或消長，現在預測為時尚早，但是，我們擁有選擇的機會和能力。盡管競爭越趨激烈，市場形態的多元、學術系統的獨立以及資本投入的多級化，均是未來我們完善拍賣業所面對的現實。