對經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)后我國貨幣政策的思考

摘要：在已經(jīng)過去的2009年，中央堅定地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，使我國經(jīng)濟(jì)成功實現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。但是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不牢靠，恰當(dāng)?shù)卣{(diào)整宏觀貨幣政策成為下一階段我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 通貨膨脹 貨幣政策

一、“V”形反轉(zhuǎn)時期我國的經(jīng)濟(jì)狀況

(一)在工業(yè)生產(chǎn)方面

2009年，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值總體增長11.0％。其中。四季度增長18.0％，是2007年四季度以來的最高增速。受國際金融危機(jī)影響比較嚴(yán)重的東南沿海地區(qū)工業(yè)增速明顯回升。其中，上海1-2月份下降12.4％，隨后降幅逐月收窄，至10月份恢復(fù)到兩位數(shù)增長，11月份達(dá)14.2％，12月份達(dá)23.9％：廣東1-2月份只增長0.8％，隨后增幅在波動中上升，從8月份開始增幅逐月提高，至11月份增長16.2％，12月份略有回落，增長15.7％。

(二)在建筑、房地產(chǎn)業(yè)

2009年，我國呈現(xiàn)出建筑投資與房產(chǎn)銷售雙增長的局面。在建筑投資領(lǐng)域，全年增長32.6％，增幅比2008年高6.6個百分點。商品房銷售面積增長率也與2008年表現(xiàn)出完全不同的變動趨勢。1-2月份，商品房銷售面積由2008年下降19.7％轉(zhuǎn)為下降0.3％。一季度結(jié)束后轉(zhuǎn)為正增長，隨后增幅逐月攀升，上半年增長31.7％，全年增長42.1％，與2008年下降19.7％形成明顯反差。

(三)在金融服務(wù)領(lǐng)域

銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的發(fā)展變化情況，基本上反映了金融業(yè)增加值的增長態(tài)勢：由于適度寬松的貨幣政策的作用，2009年存貸款余額保持較高增長速度。1月底存貸款余額增長20.5％，明顯高于2008年各月底余額增速，2-6月底增速逐步上升，到11月底增長31.1％，12月底回落到186％；2009年股票成交額增長100.7％(2008年下降43.2％)，其中，1月份下降67.9％，隨后在波動中上升，12月份增長220.9％：2009年保費收入增長14.0％，比上年低17.9個百分點。其中，1月份保費收入增長8.6％，然后全年增速逐漸加快，至12月份達(dá)43.3％。

總體來看，2009年金融業(yè)增加值增長13.4％，比2008年加快0.1個百分點。從季度看，2009年一季度、上半年、前三季度和全年金融業(yè)增加值分別為18.9％、19.9％、17.3％和13.4％，保持了快速增長的態(tài)勢。

(四)在對外貿(mào)易領(lǐng)域

由于受國際金融危機(jī)的影響，我國外貿(mào)進(jìn)出口連續(xù)大幅下挫，直到2009年3月份才開始企穩(wěn)回升，至12月份進(jìn)口和出口同比雙雙出現(xiàn)強(qiáng)勁增長。環(huán)比也呈現(xiàn)大幅增長。

海關(guān)統(tǒng)計顯示，2009年12月份，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值為2430.2億美元，同比增長32.7％，環(huán)比增長16.7％；其中出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第4高位。同比增長17.7％，環(huán)比增長15％：進(jìn)口1122.9億美元，創(chuàng)造了月度進(jìn)口值的歷史新高，同比增長55.9％，環(huán)比增長18.8％。這不僅表明我國對外貿(mào)易在加速復(fù)蘇，同時，進(jìn)口的大幅增長也反映了我國經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果顯現(xiàn)，內(nèi)需強(qiáng)勁，從另一個角度反映了我國經(jīng)濟(jì)開始穩(wěn)步回升。

(五)在消費領(lǐng)域

2009年，我國居民消費呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢。根據(jù)農(nóng)村住戶調(diào)查資料，2009年農(nóng)村居民人均生活消費支出名義增長9.1％，剔除價格因素，實際增長9.4％。比2008年提高2.8個百分點，比2006年和2007年分別提高0.3和1.3個百分點。根據(jù)城鎮(zhèn)住戶調(diào)查資料，2009年城鎮(zhèn)居民人均消費性支出名義增長9.1％，剔除價格因素。實際增長10.1％，比2008年提高3.6個百分點，比2006年和2007年分別提高2.2和0.1個百分點，是2003年以來的最高增速。以上數(shù)據(jù)表明，在2009年我國全部居民消費保持了較快增長的態(tài)勢。

總體來說，2009年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7％，順利地實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“V”形反轉(zhuǎn)。然而，就在經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)成功反轉(zhuǎn)的同時，一些在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期存在的隱憂與風(fēng)險也逐漸顯現(xiàn)出來。

二、我國經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)后所面臨的困難

(一)來自通貨膨脹的挑戰(zhàn)

2009年11月份我國CPI開始轉(zhuǎn)正，12月份CPI同比上漲1.9％，漲幅較上月提高1.3個百分點，月度同比漲幅高于市場普遍預(yù)期；PPI也結(jié)束持續(xù)時間達(dá)12個月的同比下降，同比上漲1.7％，漲幅較上月提高3.8個百分點。環(huán)比來看，物價上漲勢頭更為明顯。CPI和PPI當(dāng)月環(huán)比漲幅都高達(dá)1個百分點。物價的超預(yù)期回升使得各界對2010年通貨膨脹的憂慮進(jìn)一步加劇。可以預(yù)料，2010年上半年，受慣性影響CPI將會逐月走高；進(jìn)入下半年，將會出現(xiàn)明顯通脹。一是國際大宗商品價格上漲，二是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。事實表明，西方各國在長期產(chǎn)能過剩的情況下，仍然會周期性地出現(xiàn)通貨膨脹；同時，也不能過分依賴對通脹預(yù)期的管理，因為預(yù)期管理可能會產(chǎn)生短期效果，雖然能夠治標(biāo)，但不能治本。長期看，造成通脹的根本原因仍然是貨幣發(fā)行過多。

(二)產(chǎn)能過剩與資產(chǎn)泡沫帶來的隱患

由于我國前期進(jìn)行了大量的固定資產(chǎn)投資，這就可能帶來更為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題。有些固定資產(chǎn)投資在一兩年后才會形成持續(xù)的生產(chǎn)能力，可以預(yù)期。自2011年開始，產(chǎn)能過剩的壓力會逐漸增大。不僅如此，由于外部訂單的減少，過剩的產(chǎn)能如果得不到及時的消化，就會進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下滑和失業(yè)增加。在應(yīng)對金融危機(jī)的過程中。我國政府雖然實施了一攬子刺激經(jīng)濟(jì)的計劃，但在較短時間內(nèi)快速投放了大量的信貸資金，在產(chǎn)能過剩的條件下，實體經(jīng)濟(jì)不能有效吸收過剩的貨幣，必然導(dǎo)致出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。這已成為一個嚴(yán)重的社會問題。在新的形勢下，我國貨幣政策不僅要繼續(xù)盯住傳統(tǒng)的以CPI為標(biāo)桿的通脹目標(biāo)，同時還要兼顧產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和國際收支等多重目標(biāo)。所謂2010年貨幣政策的針對性、靈活性和穩(wěn)定性，其著力點也就表現(xiàn)在這些方面。

(三)貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭所帶來的壓力

全球金融危機(jī)引發(fā)了世界市場需求的急劇下滑，使國際貿(mào)易有可能出現(xiàn)二戰(zhàn)以來最大的倒退。歐美的貿(mào)易保護(hù)主義暗流涌動，西方各國保護(hù)就業(yè)免遭低成本國家競爭的呼聲越來越高。2009年以來，雖然我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢逐漸好轉(zhuǎn)，但是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步依然緩慢，貿(mào)易增長乏力，這導(dǎo)致世界貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭。目前，美國、歐盟、日本等國家和地區(qū)執(zhí)政部門的貿(mào)易保護(hù)主義趨向增強(qiáng)，明確表示將采取有力措施保持本區(qū)域市場貿(mào)易穩(wěn)定。在這輪貿(mào)易保護(hù)大戰(zhàn)中，中國成為最大的受害者，到2009年前三季度，已經(jīng)有19個國家對中國產(chǎn)品發(fā)起88起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查f其中反傾銷57起，反補(bǔ)貼9起，保障措施15起，特保7起)，涉案總額102億美元，同比分別增長29％和125％。中國未來面臨的外部貿(mào)易環(huán)境將有所惡化。

三、貨幣政策實施的建議

2010年，我國將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策來確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)。但是，貨幣政策不能孤軍奮斗，需要財政政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入分配政策等方面的積極配合，同時需要大力發(fā)展資本市場和優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，采取多管齊下、綜合治理的措施。

(一)確保貨幣供給真正處于適度寬松的水平

這要求我們一方面堅持真正意義的“適度寬松”；另一方面對過度寬松的情況進(jìn)行調(diào)整。我國應(yīng)關(guān)注信貸大量擴(kuò)張及經(jīng)濟(jì)過度刺激引發(fā)的問題和潛在風(fēng)險，避免由于信貸增長過快，投資和總需求反彈過快可能帶來的顯著通脹壓力。因此，對2010年適度寬松的貨幣政策必須正確把握力度和提高調(diào)控水平。真正的適度寬松需要做到以下三個方面：首先，靈活掌握適度寬松。堅持繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢和價格變化，靈活運用市場化手段進(jìn)行動態(tài)微調(diào)，妥善處理發(fā)揮支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險的關(guān)系，進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的有效性，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。其次，貨幣信貸發(fā)展要適度把控。靈活運用貨幣政策工具，合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，對當(dāng)前存在的流通量過大問題。要通過適當(dāng)?shù)氖侄危龠M(jìn)貨幣流通量向適度轉(zhuǎn)化。再次，抓緊時機(jī)推進(jìn)金融改革。金融改革是我國中長期的改革重點之一，要抓住當(dāng)前的有利時機(jī)，進(jìn)一步改革投融資體制，啟動民間投資，金融支持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

(二)著重預(yù)防通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的發(fā)生

抑制通貨膨脹從根本上講，必須嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量。首先，控制基礎(chǔ)貨幣投放。央行需要靈活運用各種政策工具和手段，將M2和M1的年增長率分別控制在適當(dāng)?shù)乃健Ｆ浯危黾庸┙o和改善供給結(jié)構(gòu)。合理“吸收”投放過多的流動性，主要手段是優(yōu)化要素投入結(jié)構(gòu)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。再次，大力發(fā)展資本市場。通過增加主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的新股發(fā)行和增加金融產(chǎn)品供給，引導(dǎo)社會資金流動；同時加快推出融資融券、股指期貨和國際板市場，充分利用“流動性過剩”的難得機(jī)遇做大做強(qiáng)我國多層次資本市場規(guī)模，徹底改變經(jīng)濟(jì)增長過多依賴商業(yè)銀行間接融資的格局。

(三)為貨幣政策實施創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境

首先，加強(qiáng)貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)配合。2010年我國財政政策應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)減輕企業(yè)稅負(fù)、增加轉(zhuǎn)移支付和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)等方面下功夫。其次，積極擴(kuò)大內(nèi)需和調(diào)整需求結(jié)構(gòu)。通過增加居民收入、減少收入兩極分化、加強(qiáng)社會保障和鼓勵金融創(chuàng)新等政策措施，千方百計增加居民收入，從而提升居民消費需求，特別是提振城市中低收入階層的消費和大力開發(fā)農(nóng)村消費市場。再次，完善金融監(jiān)管。特別是加強(qiáng)對地方政府融資平臺的管理和商業(yè)銀行的風(fēng)險管理，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范信貸風(fēng)險。最后。利用建立“中國一東盟自貿(mào)區(qū)”的機(jī)遇，擴(kuò)大我國商品出口和資本輸出，加快人民幣國際化的進(jìn)程。