退出政策沖擊創(chuàng)造階段性行情

2009年四季度，我們?cè)谡雇?010年的宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí)，提出無(wú)論是全球其他國(guó)家還是中國(guó)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇之后，必然會(huì)面對(duì)擴(kuò)張性政策的退出問(wèn)題。我們認(rèn)為，2010年或2009年底時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)和政策退出的互動(dòng)博弈階段，由此必然導(dǎo)致市場(chǎng)的大幅波動(dòng)和震蕩。一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)十分強(qiáng)勁，可能會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)形成基本面的強(qiáng)勁支持，另一方面，這種強(qiáng)勁的復(fù)蘇也同時(shí)會(huì)帶來(lái)擴(kuò)張性政策退出的強(qiáng)烈預(yù)期，成為推動(dòng)市場(chǎng)下調(diào)的重要力量。

從2010年以來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果看，隨著經(jīng)濟(jì)回歸慣性增長(zhǎng)，退出政策相繼出臺(tái)，加上對(duì)政策調(diào)整的預(yù)期，市場(chǎng)正在進(jìn)入一個(gè)搖擺幅度加大的時(shí)期。近期地產(chǎn)政策頻繁調(diào)控對(duì)市場(chǎng)造成重大沖擊，并由此引發(fā)政策調(diào)控可能傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。我們堅(jiān)持認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入新的周期，站在長(zhǎng)周期的角度，我們堅(jiān)信經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都遠(yuǎn)沒(méi)有到頂。

政策處于繼續(xù)正常化進(jìn)程中

刺激政策類型不同決定著退出與否。從我們可以觀察到的系列刺激計(jì)劃看，近期地產(chǎn)調(diào)控政策是正常化措施之一。我們總結(jié)了2008年10月份以來(lái)主要的刺激政策(見(jiàn)表1)，這些政策分為幾類:第一類是救急性的臨時(shí)措施。這類措施中比較明顯的有房地產(chǎn)的一系列措施，石化行業(yè)、有色金屬、鋼鐵行業(yè)及其他部分行業(yè)的出口退稅政策。從這些政策內(nèi)容看，與后續(xù)提到的促進(jìn)內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)系相對(duì)不密切。第二類政策的目的是以危機(jī)為契機(jī)促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，理順經(jīng)濟(jì)規(guī)律，為培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)奠定基礎(chǔ)，如增值稅改革、醫(yī)療體制改革、社保制度改革以及一直提到的資源稅改革問(wèn)題。……