銀行外匯流動性監(jiān)測與評價指標(biāo)體系初探

摘要:流動性管理是商業(yè)銀行日常經(jīng)營過程中的重要問題，但目前我國商業(yè)銀行較為重視人民幣業(yè)務(wù)的流動性管理，對外匯流動性管理的認(rèn)識較為薄弱，尤其是缺乏一套對外匯流動性狀況進(jìn)行評價的指標(biāo)體系。在美國次貸危機爆發(fā)后，因為不少中資機構(gòu)投資了與次貸相關(guān)的金融產(chǎn)品，國內(nèi)外匯資產(chǎn)的安全和流動性受到不同程度影響。國家外匯管理局為了解金融機構(gòu)境外投資風(fēng)險狀況，于2009年初下發(fā)了《國家外匯管理局關(guān)于中資金融機構(gòu)報送外匯資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計報表的通知》，為我們進(jìn)一步開展銀行外匯流動性監(jiān)測提供了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。為此，本課題借鑒國內(nèi)外商業(yè)銀行的經(jīng)驗，并根據(jù)外匯監(jiān)管的要求，在考慮宏觀和微觀因素的基礎(chǔ)上，設(shè)計了一套旨在反應(yīng)商業(yè)銀行外匯流動性狀況的指標(biāo)體系，以有效評估銀行外匯資產(chǎn)流動性。

關(guān)鍵詞:金融;外匯流動性;監(jiān)測與評價

中圖分類號:F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)02-0020-05

一、銀行外匯流動性管理的現(xiàn)實需要

對商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)的安全性、流動性和收益性是生存的根本，流動性風(fēng)險管理歷來被商業(yè)銀行視為重中之重。流動性風(fēng)險管理理論由早期的資產(chǎn)管理理論過渡到負(fù)債管理理論，再到資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論。20世紀(jì)60年代以前的資產(chǎn)管理理論強調(diào)流動性為先的管理理念，主張以資產(chǎn)的流動性維持銀行的流動性。20世紀(jì)60年代和70年代前半期的負(fù)債管理理論強調(diào)銀行可以通過主動負(fù)債即通過從市場上借入資金來滿足銀行流動性需求。70年代中期產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論在繼承資產(chǎn)管理理論和負(fù)債管理理論優(yōu)點的基礎(chǔ)上，重新科學(xué)地認(rèn)識了流動性的地位，指出流動性既是安全性的重要保證，又是實現(xiàn)盈利性的有效途徑，是“三性”統(tǒng)一的橋梁。[1]

對商業(yè)銀行而言，外匯流動性的影響因素可分為宏觀因素和微觀因素，宏觀因素包括貨幣政策松緊程度、外匯市場交易狀況等，微觀因素則包括商業(yè)銀行的政策取向、流動性管理水平的高低等。與這些因素相對應(yīng)，可以大致把外匯流動性分為市場的流動性和經(jīng)營機構(gòu)的流動性。

就外匯市場而言，其流動性是指投資者所持外幣兌換成本幣所需要付出的時間和資金成本。長期以來，我國外匯市場一直被認(rèn)為是缺乏流動性的市場。近年來，隨著外匯交易機制的不斷完善和匯率改革的進(jìn)展，我國外匯市場的有效性已大幅提高。郝波(2007)運用廣義異方差條件自回歸模型(GARCH)(1，1)模型，驗證了2005年匯改后我國外匯市場的非平穩(wěn)性明顯減弱，即2005年匯改后，受到?jīng)_擊的外匯市場持續(xù)時間減短，風(fēng)險變大，外匯市場的有效性得到改善，市場有效性的改善也提高了外匯市場的流動性。[2]2007年美國次貸危機爆發(fā)，我國部分購買了境外衍生金融產(chǎn)品的銀行受到一定損失，尤其是投資美國次級貸款相關(guān)產(chǎn)品(CDs、CDO)的銀行受到較大影響。隨后，次貸危機演變成全球性的金融危機，我國不少商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的流動性遭受到了不同程度沖擊，引起了業(yè)界和管理層的警覺。2009年上半年，全球金融衍生品市場的交易量急劇萎縮，中國的外匯交易市場也因金融危機影響交易量明顯下降，流動性降低，市場的巨大波動使得外匯流動性管理的問題更加突出。由此可見，無論從宏觀市場角度，還是從微觀銀行角度，外匯流動性都是一個十分重要的問題。

二、外匯市場整體流動性狀況的評價方法

Kyle(1985)最早提出市場流動性的概念:指一單位指令流帶來的資產(chǎn)價格變化幅度(λ)。[3]他提出市場的流動性包括三個緯度:緊度、深度以及彈性。由于受到數(shù)據(jù)來源的限制，研究人員一般使用買賣價差來衡量市場的緊度，對市場的深度以及市場的彈性則較少進(jìn)行實證研究。市場流動性的測度方法較多，基本包括以下幾種:第一種是單位指令流帶來的資產(chǎn)價格變化幅度。Kyle提出的“允” 可以作為市場流動性的測度指標(biāo)，但它是針對整個市場的測度方法。第二種是買賣價差。Amihud和Mendelson(1986)提出了對于每一個交易者，買賣價差是市場流動性更好的一個指標(biāo)，買賣價差越大，流動性越小，反之亦然。Easley等(2002)研究了買賣價差和私人信息間的關(guān)系，他(她)們提出了以信息為基礎(chǔ)的交易概率(PIN:the probability of information-based trading)，即在所有的交易中知情交易者交易的比率;同時認(rèn)為，買賣價差是PIN的遞增函數(shù)，知情交易者越多，買賣價差越大。第三種是交易帶來的價格變化。Brennan和Subrahmanyam(1996)認(rèn)為，因為有些交易會引起價格的變化，有些交易不會帶來價格的變化，所以買賣價差也存在缺陷。他們提出，交易帶來的價格變化，可以測度市場的流動性。在市場微觀結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)不足時，Amihud(2002)提出如下的測度指標(biāo)，即每日內(nèi)收益率的絕對值和市場交易總量的比率，這個指標(biāo)可以測度1單位的交易量帶來的資產(chǎn)價格的變化。[4]

三、單獨對商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)流動性進(jìn)行評估的必要性

市場的流動性是以商業(yè)銀行的流動性為基礎(chǔ)的，沒有單個商業(yè)銀行的流動性，市場的流動性就無從談起。但是長期以來，我國商業(yè)銀行并不重視外匯資產(chǎn)流動性狀況的評估，一方面是由于外匯資產(chǎn)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重較小，對銀行整體流動性的影響也較小，另一方面是由我國商業(yè)銀行對外匯資產(chǎn)的流動性管理意識不強所致。隨著我國經(jīng)濟(jì)對外依存度的提高，銀行外匯資產(chǎn)比重逐漸加大，對外匯資產(chǎn)狀況進(jìn)行評價的必要性也日趨顯現(xiàn)。如前所述，金融危機對我國商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的流動性管理提出了現(xiàn)實的要求。

從根本上講，流動性是一種“將其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為中央銀行貨幣的能力”。[5]中央銀行的貨幣可以用來購買任何商品，是最具流動性的資產(chǎn)。考慮到我國的實際國情，對銀行外匯資產(chǎn)流動性的評價可以分為兩個部分:一是銀行保有的外匯資產(chǎn)的變現(xiàn)能力;二是外匯資金在市場上兌換成本幣的成本和速度。對于第二個方面，我國的外匯交易市場經(jīng)過多年的發(fā)展，特別是引入做市商制度以后，其有效性有了較大的提升，銀行可以在這個市場上以合理的成本和速度實現(xiàn)換匯。[6]因此本文將從銀行資產(chǎn)管理本身的角度，解讀銀行在外匯資產(chǎn)流動性方面的管理思路。

四、評價銀行外匯流動性指標(biāo)體系的初步構(gòu)思

銀行流動性涉及流動性需求和流動性供給兩方面。對大多數(shù)商業(yè)銀行來說，其流動性需求和流動性供給來源如表1所示。

目前我國商業(yè)銀行的流動性管理方法都是針對本幣業(yè)務(wù)的。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理中，流動性評價指標(biāo)主要是備付金比例、資產(chǎn)流動性比例和中長期貸款比例。這些指標(biāo)內(nèi)容比較單薄，不能全面反映銀行資產(chǎn)的流動性狀況，更不能反映銀行的融資能力。并且各銀行不顧自身實際情況去套用、追求這幾項流動性指標(biāo)，扭曲了流動性管理的本質(zhì)。目前央行和銀監(jiān)會采取的是一攬子指標(biāo)的方式綜合評價銀行的本幣流動性狀況，而對外匯資產(chǎn)，還無明確指標(biāo)衡量其流動性強弱。

從2009年初起，國家外匯管理局制定了新的商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計報表(匯發(fā)[2009]6號，以下簡稱報表)，用以反映銀行外匯資產(chǎn)的基本狀況。筆者認(rèn)為可以該報表為監(jiān)測外匯流動性狀況的數(shù)據(jù)來源，設(shè)計衡量銀行外匯資產(chǎn)流動性強弱的指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系的特點是，將宏觀市場因素與微觀銀行因素相互結(jié)合，綜合評價銀行外匯流動性狀況。

借鑒本幣中流動性的判斷方法，結(jié)合我國銀行外匯資產(chǎn)的特點，筆者設(shè)計了以下指標(biāo)。這些指標(biāo)可定期進(jìn)行評定，如在半年末或季末進(jìn)行評定 。

(一)確定外匯流動性監(jiān)測評價的指標(biāo)

1.超額準(zhǔn)備金率。從2005年起，人民銀行要求各商業(yè)銀行按比例繳存外匯存款準(zhǔn)備金，目前這一比例為5%。但各商業(yè)銀行在法定準(zhǔn)備金之外，通常會再交一部分超額準(zhǔn)備金，用于支付系統(tǒng)清算之用。當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行一定比率的超額準(zhǔn)備金就會轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金。因而超額部分準(zhǔn)備金可以作為商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)準(zhǔn)備金的穩(wěn)定資源。準(zhǔn)備金數(shù)據(jù)可從中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶提取。

2.幣種比值。指銀行外幣中美元資產(chǎn)與其他幣種之比。多幣種投資和儲備符合風(fēng)險分散化的經(jīng)營思路，并且美元與其他幣種保持一定的比例關(guān)系是十分必要的。如果美元占比過大，當(dāng)美元貶值時，將造成銀行外匯資產(chǎn)的損失，影響其流動性。出于這種考慮，設(shè)定幣種間比值以衡量投資結(jié)構(gòu)的合理性。數(shù)據(jù)來自各項負(fù)債和所有者權(quán)益匯總。

3.外匯流動資產(chǎn)占比。其中的流動資產(chǎn)指短期(3個月內(nèi))貸款和短期投資之和，該指標(biāo)可以反應(yīng)銀行外匯投資的合理程度。外匯流動資產(chǎn)應(yīng)包括現(xiàn)金、短期貸款、股票投資、存放同業(yè)及存放中央銀行的存款、應(yīng)收款項。

4.外匯流動比例。流動資產(chǎn)比率是商業(yè)銀行衡量流動性風(fēng)險程度的重要指標(biāo)之一，該指標(biāo)數(shù)值越高，說明商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險越小。當(dāng)然，如果該指標(biāo)過高，則又意味著銀行資產(chǎn)的利用效率不高，其盈利能力會隨該指標(biāo)值的增大而減弱。

其中流動資產(chǎn)指短期內(nèi)(3個月內(nèi))可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，流動負(fù)債指3個月內(nèi)可以變現(xiàn)的負(fù)債。其中的流動負(fù)債，應(yīng)包括活期存款、3個月內(nèi)到期的定期存款、品種為3個月內(nèi)的正回購債券、同業(yè)存放、應(yīng)付及預(yù)收款項。

5.外匯資金拆借比例。拆借資金比例也是衡量商業(yè)銀行流動性風(fēng)險及其程度的重要指標(biāo)之一。一旦商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中因某種突發(fā)因素或特殊因素產(chǎn)生臨時流動性不足，可以用拆借資金來彌補。對于商業(yè)銀行總行而言，由于通常為外匯市場上的做市商，因此同時存在拆入和拆出外匯資金的情況。拆入拆出資金指賣出回購資產(chǎn)、買入返售資產(chǎn)。

6.外匯貸存比。貸存比率是反映商業(yè)銀行流動性風(fēng)險的傳統(tǒng)指標(biāo)，它反映了銀行存款資金被貸款資金占用的程度。貸存比率越大，即貸款額占存款額的比例越大，表明銀行用在貸款上的資金越多，銀行因為流動性不足而承受的風(fēng)險也就越大。

7.證券外匯投資比例。銀行持有外匯證券的目的是提高收益，但是證券資產(chǎn)是高收益和高風(fēng)險并存的資產(chǎn)，流動性較強但易遭受損失，因而是影響外匯流動性的重要參考。證券投資余額以證券投資總額的重估損益為依據(jù)。

8.風(fēng)險外匯投資占比。風(fēng)險外匯投資包括衍生金融產(chǎn)品、持有房地美和房利美資產(chǎn)、持有CDs、CDO合計數(shù)為依據(jù) 。CDs和CDO的資產(chǎn)狀況與國際金融市場的流動性息息相關(guān)，是具有較高收益同時隱藏巨大風(fēng)險的外匯資產(chǎn)。

9.高風(fēng)險外匯投資占比。高風(fēng)險金融產(chǎn)品指高風(fēng)險外匯投資總額。

(二)各指標(biāo)的賦值與同一化

由于我國商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)大多來源于企業(yè)對外貿(mào)易的收入和外商投資，其指標(biāo)的設(shè)定也不同于本幣的指標(biāo)設(shè)定。在筆者設(shè)計的指標(biāo)中，相對數(shù)指標(biāo)較多，通過給不同指標(biāo)賦予權(quán)重的方法將各指標(biāo)進(jìn)行同一化處理。各單一指標(biāo)滿分均為100分。公式是:

(2)

以上式中各主要指標(biāo)說明: —流動性評價得分， 得分為(1)式與(2)式相加得到; —外匯市場流動性系數(shù)，指標(biāo)6-9均乘以該系數(shù); —第I項指標(biāo)的得分; —第I項指標(biāo)權(quán)重。

當(dāng)外匯市場的成交量下降時，交易價格顯著上升，外匯市場的流動性將會下降，這會給銀行外匯流動性帶來負(fù)面的影響， 系數(shù)介于0-1之間;當(dāng)外匯市場流動性充裕時，該系數(shù)為1;流動性不足時，該系數(shù)相應(yīng)扣減。[7]本課題設(shè)計的指標(biāo)體系中，指標(biāo)6-9均與外匯市場成交量有關(guān)，應(yīng)乘以此系數(shù)。

測算外匯市場流動性的方法較多，本文認(rèn)為可以市場交易價格為依據(jù)，即中國外匯交易中心每日發(fā)布的人民幣兌換主要外幣的交易價格，運用時間序列的平穩(wěn)性檢驗方法(如ADF)進(jìn)行檢驗。 在此種情況下，應(yīng)該以市場交易量增減變化程度確定 系數(shù)。[8]如當(dāng)市場成交量萎縮到歷史同期的80%時，可將 定為0.8。2005年7月21日匯改后，我國不再發(fā)布銀行間外匯市場成交量，只公布與上期相比較的增減數(shù)，因此建議可由中國外匯交易中心定期發(fā)布該系數(shù)，作為對外匯市場整體流動性狀況的一個提示器。

權(quán)重 的確定，筆者認(rèn)為，流動資產(chǎn)占比、流動比例等指標(biāo)是比較傳統(tǒng)的衡量流動性指標(biāo)，在央行、銀監(jiān)會現(xiàn)有的各種指標(biāo)評價體系中均占有較為重要的地位，各商業(yè)銀行也較為重視資產(chǎn)負(fù)債管理，因而應(yīng)賦予較大的比重，其余指標(biāo)的權(quán)重占比相同。

例如，某銀行9項指標(biāo)的得分分別是90、100、80、100、90、100、90、95、100，系數(shù)為1，則其綜合評價為93.5分。

此方法也可以分幣種對外匯資產(chǎn)的流動性進(jìn)行評估。

(三)對銀行的外匯資產(chǎn)流動性做出評價

對銀行的外匯資產(chǎn)流動性做出評價可以通過設(shè)定外匯流動性狀況預(yù)警指示的方式進(jìn)行，根據(jù)銀行的綜合評價判斷其流動性強弱，如將得分在60以下的定為紅色預(yù)警，表面流動性較差，外匯資產(chǎn)安全受到威脅，應(yīng)高度關(guān)注;60-80分之間的為黃色預(yù)警，表明影響流動性狀況的部分指標(biāo)異常，應(yīng)引起注意，但基本正常;80以上為綠色，表明流動性正常，無需過多關(guān)注。

五、實證檢驗

為了對上述的指標(biāo)體系的準(zhǔn)確性進(jìn)行檢驗，筆者選取了A、B兩家區(qū)域性法人金融機構(gòu)2009年上半年的報表進(jìn)行實證檢驗， 系數(shù)為0.9，結(jié)果如下表。

六、結(jié)論

1.A、B銀行外匯流動性均處于正常范圍內(nèi)。但其中B銀行得分略低，銀行外匯流動性狀況應(yīng)引起關(guān)注。這主要是因為是B銀行兩項指標(biāo)得分較低所致，一是幣種比值指標(biāo)得分偏低，說明該銀行外匯投資的幣種結(jié)構(gòu)不盡合理，當(dāng)國際市場匯率發(fā)生較大波動時，該銀行的外匯資產(chǎn)容易產(chǎn)生風(fēng)險;二是高風(fēng)險投資占比指標(biāo)得分偏低，主要是由于該銀行持有LEHMAN和BETA兩家破產(chǎn)金融機構(gòu)的外匯衍生金融產(chǎn)品，因而存在明顯的賬面虧損，說明該行對外匯市場風(fēng)險控制能力不強，未能有效規(guī)避高風(fēng)險投資品的市場風(fēng)險，應(yīng)引起高度關(guān)注。

2.系數(shù)對銀行外匯流動性的影響很大。2009年上半年受國際金融市場交易量萎縮的影響，我國外匯交易市場交易量有所下降，因而系數(shù)的減小對外匯流動性產(chǎn)生較為了明顯的影響。

七、政策建議

1.盡快建立行之有效的銀行外匯流動性監(jiān)測評價制度，將銀行外匯資產(chǎn)安全納入監(jiān)管范疇。對銀行外匯流動性的管理，應(yīng)建立在對銀行流動性狀況科學(xué)、客觀評價的基礎(chǔ)上。但目前，我國監(jiān)管當(dāng)局在這方面基本處于一片空白的狀態(tài)，沒有一套合理的銀行外匯流動性評價指標(biāo)體系，即使發(fā)現(xiàn)銀行流動性存在問題，也無法對癥下藥。因此，建立銀行外匯流動性監(jiān)測評價制度體系是當(dāng)務(wù)之急。

2.外匯監(jiān)管部門應(yīng)加強對銀行外匯流動管理的窗口指導(dǎo)，有針對性地進(jìn)行監(jiān)管風(fēng)險提示。根據(jù)相應(yīng)的指標(biāo)評價體系，對銀行的外匯流動性進(jìn)行分類監(jiān)管。根據(jù)評價結(jié)果的優(yōu)劣，可將銀行外匯流動性狀況分為三類，對每一類銀行，按季或按月給予相應(yīng)的窗口指導(dǎo)，特別是對具體某類指標(biāo)評分較低的銀行，有針對性地進(jìn)行監(jiān)管風(fēng)險提示，如有必要還可以限制銀行外匯資金來源和運用的某些具體行為或途徑，以強化監(jiān)管力度。

3.監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步約束和規(guī)范銀行的對外投資行為，弱化國際金融危機通過銀行向國內(nèi)的擴散效應(yīng)。監(jiān)管部門應(yīng)要求銀行進(jìn)一步加強風(fēng)險控制管理，對銀行投資境外證券產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品實施專門的市場準(zhǔn)入管理。對風(fēng)險控制和評估能力弱、流動性監(jiān)測評價指標(biāo)得分低的銀行在境外投資的規(guī)模進(jìn)行必要的控制和市場禁入，以維護(hù)國家金融安全。

4.審時度勢促進(jìn)金融深化，豐富外匯產(chǎn)品，推動國內(nèi)外匯市場健康發(fā)展，引導(dǎo)銀行外匯資產(chǎn)在國內(nèi)運用的深度和廣度。當(dāng)前中國，貿(mào)易和直接投資項下雙順差造成的外匯盈余是銀行體系外匯流動性的主要來源。引導(dǎo)銀行體系龐大的外匯流動性更好地服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是確保金融安全以及有效防范國際金融危機帶來的負(fù)面影響的有效途徑。金融深化是大勢所趨，金融危機后各國在加強金融深化過程中的監(jiān)管問題上態(tài)度高度一致。對我國的外匯市場而言，不是金融創(chuàng)新過度，而是金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足，市場活躍度受到抑制。因此，當(dāng)前應(yīng)該根據(jù)形勢的發(fā)展，適時拓展外匯金融產(chǎn)品的品種和應(yīng)用范圍，在廣度和深度上推進(jìn)包括外匯市場在內(nèi)的金融市場發(fā)展，更好的吸收銀行體系的外匯流動性。■

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