指數(shù)型基金仍值得期待？

2009年，基金市場的一大特點(diǎn)就是指數(shù)型基金的走紅。由于凈值增長率不斷領(lǐng)先，股指點(diǎn)位相對較低，多家基金公司爭相發(fā)行指數(shù)型基金，使得指數(shù)型基金十分高調(diào)地走進(jìn)投資者的視野。

通常指數(shù)型基金的投資目標(biāo)就是要緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。一般通過完全復(fù)制的方法，以擬合、跟蹤目標(biāo)指數(shù)為原則，進(jìn)行被動式指數(shù)化投資，力求獲得相關(guān)指數(shù)所代表的證券市場的平均收益率。

牛熊市業(yè)績差別大

可根據(jù)各類基金過去幾年的業(yè)績狀況來分析指數(shù)型基金的績效特點(diǎn)。

上半年平均凈值增長率最高

參看圖1，每一個立柱群代表了某一類基金在2006～2008年的平均凈值漲跌表現(xiàn)，主要的基金類型有封閉式、股票型、指數(shù)型、偏股型和平衡型基金。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，無論是向上的柱子，還是向下的柱子，近3年以來，指數(shù)型基金都是凈值增長最大的。

但要注意的是，在2006～2007年的大牛市行情中，指數(shù)型基金的平均凈值增長率最高，在2008年的大調(diào)整行情中，指數(shù)型基金的平均凈值損失幅度最大。這種凈值漲跌表現(xiàn)特征充分說明了它很適合有選時能力的投資者，是一種高風(fēng)險高收益的基金類別，在牛市行情中會風(fēng)光無限，在熊市行情中則必須重點(diǎn)回避。

參看圖2，2009年上半年，指數(shù)型基金的平均凈值增長率又是最高的，其中標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型為68.38％，增強(qiáng)指數(shù)型為68.51％。指數(shù)型基金的投資價值再次凸顯。所謂標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型，是指采用完全復(fù)制策略進(jìn)行投資的指數(shù)型基金。鑒于此類基金所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)各不相同，代表了股票市場中的不同側(cè)重點(diǎn)，期間平均凈值增長率就可被視為市場同期平均收益率的代表。以2009年上半年為例，68.38％就可被視為主做股票的基金平均收益率的代表。在標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型基金中，上半年收益率高于68.38％的基金數(shù)量分別為8只和4只，在股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金中，上半年收益率高于68.38％的基金數(shù)量分別為4只、1只和1只，平衡型基金則沒有。這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)再次表明，采用完全復(fù)制方法進(jìn)行投資的指數(shù)型基金在牛市中最值得重點(diǎn)關(guān)注。

漲跌密度最高

圖3統(tǒng)計的是各類基金在各個年度期間的漲跌密度，即在2006～2007年牛市行情期間，年凈值增長率超過100％的基金占同類基金數(shù)量之比以及在2008年熊市期間，凈值跌幅超50％的基金占統(tǒng)計基金的數(shù)量之比。

很明顯，指數(shù)型基金的得分是3個“100％”。即在牛市行情中，所有基金的凈值年漲幅都超過了100％；在熊市行情中，凈值損失幅度都超過50％。指數(shù)型基金這種步調(diào)高度一致的凈值表現(xiàn)特征，使其具有了比主動型風(fēng)格基金或炒股相對更加容易把握的可投資價值。

單邊上漲時的好選擇

指數(shù)型基金的凈值走勢特點(diǎn)就是對于標(biāo)的指數(shù)的擬臺。那么，近3年多的市場行情走勢主要就是單邊上漲和單邊下跌。在此背景之下，股票投資倉位被嚴(yán)格固定在90％以上的指數(shù)型基金，自然能夠很好地跟蹤各自標(biāo)的指數(shù)的走勢，在單邊上漲的市場，有良好的凈值增長表現(xiàn)，被動型投資特點(diǎn)由此得到充分的展現(xiàn)。

如果預(yù)期行情未來出現(xiàn)單邊上漲的走勢，那就應(yīng)以指數(shù)型基金為主要投資對象；如果預(yù)期市場將會在一定時間里震蕩，就不妨考慮主動型投資風(fēng)格的基金。年初，筆者只推薦指數(shù)型基金中的一個特定種類即ETF；下半年，除了堅持前述策略以外，還建議投資者關(guān)注主動型的股票型基金，原因如上所述。

ETF：指數(shù)基金中的亮點(diǎn)

在所有各個類型的開放式基金當(dāng)中，指數(shù)型基金值得重點(diǎn)關(guān)注。在指數(shù)型基金中，ETF最值得關(guān)注。

3大“優(yōu)勢中的優(yōu)勢”

ETF所包含的“優(yōu)勢中的優(yōu)勢”，主要體現(xiàn)在以下3個方面。

收益 標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金，典型的代表就是ETF。它是一種跟蹤標(biāo)的指數(shù)變化、可以在證券交易所上市交易的基金。投資者可以像買賣股票那樣簡單地去買賣ETF，從而可以獲得與該指數(shù)基本相同的報酬率。因此說，ETF的第一個“優(yōu)勢中的優(yōu)勢”就是它的收益率(凈值增長率)。

交易機(jī)會 ETF具有3大特點(diǎn)。一是采取完全復(fù)制的投資方法，是一種更為純粹的指數(shù)型基金。二是獨(dú)特的實(shí)物申購、贖回機(jī)制，即投資者向基金管理人申購ETF，需要拿這只ETF指定的一籃子股票來換取；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是一籃子相應(yīng)的股票，如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。三是實(shí)行一級市場與二級市場并存的交易制度，主要是利用券商的交易渠道，適合各種形式的非現(xiàn)場交易，效率很高。

成本 由于ETF是指數(shù)型基金，管理費(fèi)用低于股票型基金。投資者買賣ETF時，只可以通過券商的交易系統(tǒng)進(jìn)行，交易費(fèi)用很低，通常只有銀行渠道的20％左右。更為重要的是，通過券商的交易渠道直接買賣ETF，就不必再轉(zhuǎn)彎購買聯(lián)接基金了。

ETF聯(lián)接基金填補(bǔ)空白

下半年，一個全新的基金品種——ETF聯(lián)接基金面世，這是為了方便銀行渠道的投資者投資ETF類基金而專門從國外引進(jìn)的。如果一直鐘情于ETF，但無法在銀行渠道投資，那么，有了聯(lián)接基金之后，這個愿望就可以實(shí)現(xiàn)。

ETF聯(lián)接基金將采用開放式的運(yùn)作方式，將基金資產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，追求跟蹤誤差的最小化。聯(lián)接基金投資于目標(biāo)ETF的資金不得低于基金資產(chǎn)凈值的90％，其他資金可以投資標(biāo)的指數(shù)的成分股票。為了控制成本，聯(lián)接基金不再重復(fù)提取管理費(fèi)和托管費(fèi)。