南方績優：經濟觸底反彈，后市謹慎樂觀

在二季報中，南方績優對三季度的資金面進行了簡要判斷?；居^點有兩個。一是通脹預期長期存在，但并不會很快到來。二是我國經濟現在已經高度融入全球經濟貨幣政策，難以獨立于全球整體寬松貨幣政策的大環境，一方面需要大量進口原材料來滿足自身發展需要，另一方面需要全球市場來消化過剩的生產能力。緊縮的貨幣政策的受益者絕不是中國的百姓，而是我國企業國外的競爭對手。

抓住房產主線

指數的高低是市場一致預期和流動性共同作用的結果。南方績優關心的并不是絕對指數的高低，而是目前指數背后代表的市場一致預期和流動性變化的趨勢。如果兩者都沒有發生改變，市場整體趨勢也不會發生重大改變。

目前經濟依然在沿著復蘇軌道穩定運行，整體流動性環境并沒有發生明顯變化，降低倉位不是第一選擇。如何把握經濟復蘇的節奏，發掘經濟復蘇每個階段中最受益的行業和公司，尋找不同行業的相對價值，才是目前南方績優管理組面臨的最大挑戰。

南方績優認為，民間投資尤其是房地產投資，將成為下一步經濟增長的主力。以政府投資為代表的“看得見的手”已經將中國經濟從休克中拯救出來。接下來，隨著市場信心恢復，資產價格穩定，經濟重回原有軌道運行，以利潤為核心的“看不見的手”將成為拉動經濟增長的主力。房地產作為拉動內需的龍頭，其地位無可替代。整個房產行業目前依然處于恢復期，房產開工增速依然低于其他基建投資速度，未來還有較大提升空間。三季度南方績優將圍繞房產投資增長恢復這一主線，除了房產行業之外，還會關注受益于房產投資拉動的其他中游行業。看好與礦產資源和虛擬經濟相關的行業、強周期的中游制造業與低碳經濟相關的電力設備、新能源汽車等行業以及與城市化、工業化進程相關的房地產和耐用消費品行業。

注重行業配置有效性

南方績優在一季度末快速加倉的原因，在于對于經濟復蘇判斷更加明確。1～2月，對經濟復蘇判斷并不明確，對以固定資產投資為基礎的經濟刺激政策效果還存在擔憂。進入3月，盡管數據依然喜憂參半，但經濟見底企穩的跡象越來越明顯。中國經濟觸底反彈已經是大概率事件。

基于以上判斷，南方績優進行了果斷加倉。在倉位策略上，由2008年底的66.77％增加到2009年二季度的93.4％。從行業的角度看，在經濟刺激政策穩定、實體經濟增長的同時，未來過度寬松的貨幣環境持續的時間一旦過長，很可能導致通脹預期的強化，從而有利于資源、資產價格的膨脹，黃金、工業金屬、煤炭及地產等行業由此受益。

在策略配置上，大部分采用研究部策略團隊的研究成果，同時結合一些重大的宏觀經濟事件分析，對于一些特別看好的行業進行了超比例配置。如3月18日，美聯儲宣布直接入市購買美國長期國債，南方績優認為這將是導致全球流動性過剩的標志性事件，新興市場資本市場受益程度將超過成熟資本市場。因此，進一步提高了倉位，同時加大了資源品種的配置力度。