中國投資者為何青睞股票型新基金

國內(nèi)的基金業(yè)經(jīng)歷了20世紀80年代末的早期探索階段，封閉式基金發(fā)展階段以及2001年以來的開放式基金發(fā)展階段后，已呈現(xiàn)出燎原之勢。處于發(fā)展期的中國公募基金與相對成熟期的美國共同基金有哪些差異?

基金發(fā)行節(jié)奏快慢互現(xiàn)

截至2009年10月31日，國內(nèi)共發(fā)行基金93只，總資產(chǎn)為2741.38億元，美國共發(fā)行基金220只，總資產(chǎn)為173.00億美元，見圖1和圖2。2008年底國內(nèi)和美國基金的資產(chǎn)規(guī)模分別為4091.87萬億元和8兆(萬億)美元。國內(nèi)新發(fā)基金的資產(chǎn)占2008年底的總資產(chǎn)規(guī)模的比例為14.68％，美國新發(fā)基金的資產(chǎn)占2008年底的總資產(chǎn)規(guī)模的比例為0.18％，詳見下表。

國內(nèi)投資者對新發(fā)基金的熱情遠高于美國投資者。存在這種差異的原因主要有4點。

基金營銷渠道首推新基金

目前國內(nèi)開放式基金以商業(yè)銀行代銷為主，輔之以券商代銷和基金公司直銷。某種程度上，新基金是否能募集成功取決于代銷機構的積極配合與宣傳。當前國內(nèi)新基金發(fā)行過熱，部分原因是基金代銷機構相比于老基金更愿意去營銷新基金。

投資者的風險意識

國內(nèi)的投資者偏好新基金的原因可能是凈值恐高癥，認為新基金便宜。而國外投資者更成熟，風險意識更強，對于沒有過往業(yè)績表現(xiàn)的新基金，一般退避三合而選擇有過往業(yè)績的老基金。

新基金費用

一般來說，新基金在認購期間手續(xù)費比較低，可節(jié)約部分成本也是投資者選擇新基金的一個原因。

基金市場環(huán)境

相對于較成熟的美國基金市場，不管是基金產(chǎn)品的細化還是基金產(chǎn)品類別方面，國內(nèi)基金還有待進一步發(fā)展，新基金發(fā)行的需求更強烈。而美國基金市場有8000多只基金，比較而言，可供選擇的范圍更加廣泛，沒有必要去承擔新基金所帶來的風險。

新基金資產(chǎn)分布偏好不一

截至2009年10月31日，根據(jù)國內(nèi)和美國新發(fā)基金數(shù)據(jù)以及晨星對基金類別的劃分，國內(nèi)共發(fā)行基金93只。股票型基金53只、積極配置型基金17只、普通債券基金19只、貨幣市場基金3只以及1只保本基金。美國共發(fā)行220只基金，其中，混合類82只、美國股票類50只、國際股票類39只、應稅債券類29只以及另類基金和市政債券基金各15只和5只。從資產(chǎn)規(guī)模上看，國內(nèi)股票型基金的資產(chǎn)占了總資產(chǎn)的61.3％，為1679.76億元。而美國資產(chǎn)規(guī)模最大的基金類別為應稅債券基金資產(chǎn)為151.81億美元，總資產(chǎn)為173.00億美元，貢獻了87.7％的資產(chǎn)。

美國目前資產(chǎn)規(guī)模最大的是債券型基金太平洋投資管理公司(PIMCO)旗下的太平洋總回報基金。根據(jù)Morningstar Direct數(shù)據(jù)，2009年前10個月該基金累積資金凈流人為423億美元，目前基金的資產(chǎn)規(guī)模已達1926億美元，而同期美國股票類基金的資金凈流出44.24億美元。國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的基金為股票型基金。即嘉實基金管理公司旗下的嘉實滬深300指數(shù)基金。截至2009年9月30日，此基金的資產(chǎn)凈值為343.31億元。

為何國內(nèi)投資者偏好股票型基金，而美國今年以來卻更鐘情于債券型基金呢?不妨從以下3個方面分析。

債市發(fā)達程度

自1981年中國債券市場恢復發(fā)行國債以來，近年來已取得了快速的發(fā)展，但相比美國的債券市場來說依然較小，債券品種單一，存在結(jié)構失衡以及流動性不足等缺陷。而美國債券市場，作為世界上歷史最悠久的債券市場之一，其發(fā)展已經(jīng)歷了時間的洗禮和歲月的粉刷，各方面相對來說更加發(fā)達和完善。有了債券市場這一強大根基，債券型基金的發(fā)展自然呈現(xiàn)日趨欣欣向榮的局面。從這個角度說，國內(nèi)債券基金的發(fā)展需要債券市場的不斷完善。

基市發(fā)展階段

經(jīng)歷一段高速發(fā)展的時期和2008年的金融危機，美國共同基金業(yè)的發(fā)展正在走向理性回歸，進入緩慢調(diào)整期。2008年股票市場的下跌導致了股票型基金資產(chǎn)規(guī)模的大幅縮水。投資者的視線逐漸轉(zhuǎn)移到債券型基金中。相比于股票型基金，部分投資者可更傾向于選擇長期業(yè)績良好、背后具有強大投研團隊的債券型基金。而國內(nèi)基金業(yè)才剛剛吹響了前奏，目前正處于發(fā)展期，再加上2009年以來市場的反彈，股票型基金的賺錢效應顯現(xiàn)，大部分國內(nèi)投資者還是會選擇高收益高風險的股票型基金。

投資者的成熟度

不同的基金產(chǎn)品反映的是不同的風險收益特性，如股票型基金體現(xiàn)的是高風險高收益，而債券型基金是中低風險收益產(chǎn)品。由于缺乏理性的投資理念，大部分國內(nèi)投資者風險意識并不強，往往容易陷入高收益陷阱，而忽略了背后的高風險。相對來說，美國的投資者教育及投資理念更成熟，投資者在選擇基金產(chǎn)品的時候會更加理性，也能更好地把握自己的風險收益偏好。

縱觀兩國歷年基金數(shù)目與資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展趨勢，從基金數(shù)量上，國內(nèi)的基金數(shù)目呈階梯形增長，每年均在大步上升，且有愈演愈烈之勢頭。從2001年9月我國首只開放式基金華安創(chuàng)新誕生，到2004年底開放式基金數(shù)目首次破百，再到目前市場上超過500只基金可供投資者選擇，國內(nèi)開放式基金成功完成了基金數(shù)量上的三級跳。美國同期共同基金自2001年達到歷史最高基金數(shù)目8305只(不考慮分級基金)后，數(shù)量一直處于平穩(wěn)調(diào)整期，每年基金數(shù)量變化幅度不超過5％，在8000P，基金上下波動。從基金資產(chǎn)規(guī)模上，2001～2007年，兩國基金的資產(chǎn)規(guī)模幾乎均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。不過國內(nèi)基金的資產(chǎn)規(guī)模上升的幅度更劇烈，特別是2006-2007年，資產(chǎn)規(guī)模增加了近3.4倍。2007 2008年，由于全球金融危機的影響，兩國的資產(chǎn)規(guī)模均大幅縮水。國內(nèi)由2007年底的30438億元減少到2008年底的18670億元，，美國同比也減少了23980億美元。