通脹未動 煤炭先行

在大宗商品價格大幅上漲的背景下，資源價格還有較大上升空間，在A股市場，資源尤其是煤炭板塊的主題投資性機會將繼續存在，并且通常是應對通脹最先啟動的板塊之一。

煤炭股仍值得青睞

近期國際油價、金價的持續上漲引發了市場對資源、能源股行情的追捧。在記者采訪中，眾多行業分析員認為增配資源股尤其是煤炭股，是非常不錯的選擇。

華融證券市場研究部煤炭行業分析師王澤軍認為，資源股絕對是通脹受益板塊，通脹可能成為未來煤炭股再次出現超額收益的觸發因素。從2008年10月大盤見底，到2009年3月國家出臺4萬億元的經濟刺激計劃，煤炭行業也跟隨大盤一起反彈。2009年3月開始脫離大盤快速上漲，一是受益于通脹預期、經濟復蘇的大環境對煤炭產業的下游行業去庫存化。二是產煤大省煤炭行業進行整頓，對煤炭資源的有效整合，暫時限制了產能擴張和供給。三是2009年3月中下旬，石油價格突破50美元，引發的石油替代品煤炭價格的上漲。四是目前煤炭板塊在通脹投資主題相關的板塊中估值最低，具有較高安全邊際。建議重點關注的組合是，焦煤里面的金牛能源、西山煤電和盤江股份，無煙煤中的神火股份，以及動力煤中的中國神華和兗州煤業。

國都證券研究所煤炭行業分析師劉斐表示，煤炭作為周期性大宗商品，行業的投資機會來源于價格上漲。投資者關注煤炭板塊的投資機會不僅要從估值方面分析，還要關注從重置企業成本和重置建礦成本分析煤炭企業。在國際油價居高不下的背景下，煤炭行業上市公司在未來較長時期內，可能都一直面臨較好的外部投資環境。

重點關注焦煤行業

隨著煤炭行業的下游，即電力、鋼鐵、水泥、化工4大行業需求的復蘇，這4大行業占煤炭消費量的90％，發電量下半年將逐步回歸至正增長，鋼鐵行業將逐步復蘇，水泥行業將以平穩運行為主，煤炭價格有了強大支撐和上行動力。

劉斐看好焦煤股投資機會。主要由于固定資產投資的持續高位運行將帶動焦煤需求穩步增長，焦煤共贏較目前水平進一步增長的空間有限，下游行業盈利能力提升，使得價格承受能力增強。焦煤價格上漲籽推動焦煤股有良好的表現，同時煤炭股平均25倍左右的動態市盈率，行業估值優勢比較明顯，劉斐建議投資者可重點關注煉焦煤、動力煤、無煙煤，特別是資產注入預期明確、內生成長卓越及下半年煤價有上漲趨勢的平煤股份、開灤股份、西山煤電、金牛能源等。

選個股前要3看

作為資源板塊的重要品種，在當前時期投資煤炭板塊，要做到3看。

看增長

增長包括兩部分：經濟復蘇和煤炭企業。2008年四季度經濟遭遇急速放緩，發電量同比下降20％，基數較低，2009年全年發電量增長4％以上的預期基本確立。2009年6月前發電量增速為負，基數較低，預計在GDP~：曾長10％、工業增加值增長16％的情況下，2010年火力發電量增長12％。從近年來的鋼鐵產量和焦煤價格的走勢來看，受到行業價格傳導的影響，焦煤價格變化慢于鋼鐵行業需求變化約半年左右的時間，預計2009年國內粗鋼產量同比增長35％，2010年增長7％，國內焦煤價格也將出現相同幅度上漲，煤炭企業盈利預測詳見附表1。

看通脹

美聯儲11月4日結束的貨幣政策會議上決定，將聯邦基金基準利率維持在0～0.25％的區間內不變，且重申寬松的貨幣政策還將維持。美元持續走弱也導致以其計價的大宗商品價格走強。11月12日，紐交所WTI主力原油期貨價格升至76.76美元／桶，較年初的最低點上漲一倍。COMEX黃金期貨價格升至1106美元／盎司，創3年內新高。市場普遍預計2010年將跨越1200美元／盎司，COMEX銅期貨價格上漲至294美元／噸，澳洲BJ現貨煤價格73.85美元／噸，在大宗商品中漲幅最低，鑒于澳元對美元保持強勢，以及原油價格的大幅上漲，預計2010年澳洲煤炭價格將跟隨上漲。

看重組

煤炭行業上市公司“大集團、小公司”的模式注定了集團的資產注入是一個永恒的題材，2008年盤江股份、2009年恒源煤電都將集團全部煤炭資源注入上市公司，在未來仍有山西5大煤炭集團、金牛能源、平煤股份等母公司的資產等待注入，未來相當長的一段時間內資產注入仍是影響上市公司股價的重要因素，詳見附表2。