金融危機的三個誤讀

金融危機塵埃尚未落定，我們已從中吸取了很多教訓，但也不乏誤讀。

第一，認為華爾街已經失敗，以美國為代表的西方金融體系崩潰，乃至自由資本主義制度失靈。這種結論是錯誤的，至少為時過早。金融危機暴露了西方金融體系的缺陷和薄弱之處，但以美國為代表的西方金融體系仍是至今為止世界上最發達、最有深度和最有效率的。二戰后，這一體系曾為西方自由市場的持續和繁榮提供了有力支撐。此次金融危機暴露的不是制度問題，而是金融創新與監管要同步，金融與實體要關聯。金融不但不應被弱化，反倒更應受到重視。

第二，認為資產證券化導致此次危機。這是一種片面的看法，證券化是使銀行金融機構的長期資產更具流動性，和短期存款、負債更為匹配，從而避免許多平衡表錯配風險和流動性風險。資產證券化從上世紀70年代就開始出現，在美國運作將近40年，幾乎安然無恙。金融創新和科技創新一樣，可載舟，亦可覆舟，關鍵是如何掌握和使用。

第三，認為二戰后建立的布雷頓森林體系，世界銀行、WTO和BIS為架構的比較自由的國際金融體系已經崩潰。過去五六十年，以美元為中心的貨幣體系為全世界經濟持續增長，為新興市場國家崛起打下了基礎，中國改革開放30年取得的巨大成就，也與這一良好的外部環境有關。現在，我們呼吁人民幣要逐步國際化，呼吁人民幣在國際經濟體系中扮演更大角色，這并不意味著現在要終止美元或者以美元為中心的國際貨幣體系。

我們既要討論金融的改革和重組，又要防止矯枉過正，把嬰兒連同洗澡水一起倒掉。