紫金黯淡

大宗商品熱讓這家偏安于福建縣城的企業以火箭速度問鼎中國“黃金第一股”，但隨后一年中它海外失手慘重。中國新晉資源企業淪為“提款機”且身陷“泄密門”的教訓。

當陳景河打開A股的“潘多拉魔盒”之后，憑借紫金山上源源不斷被開采出的黃金以及獨特的黑色銅礦石，滾滾財富也涌向位于武夷山脈南端的上杭縣城，與之伴隨的，還有一波未平一波又起的旋渦。事實上，即便在回歸A股17個月之后，這位紫金礦業股份有限公司的董事長仍難以體會波瀾不驚的平靜。

這未免出乎陳的預料。對于自己耕耘了27年的紫金山，以及經營了16年的紫金礦業，他委實情感深厚，讓金子發光，則是他百般努力的結果。但是，當他真的讓這個縣城以及諸多山民邁上富庶的軌道時，他收獲的卻并不單是認可、感恩，控告、質疑、詛咒，也給他傳奇的掘金生涯蒙上了幾絲尷尬。

2008年4月25日，紫金礦業(601899.sH)回歸A股。幾乎同時，“紫金礦業涉嫌造假偷稅上市”的專題，就被懸于數家網站及股評論壇，并引發近乎狂熱的炒作。而這一切，據說與陳景河身家暴漲200倍(個人財富當時逼近16億元)有關，盡管事后當地稅務部門及陳本人都就“造假偷稅”做出澄清，但仍是“樹欲靜而風不止”尤其是，其0.1元的發行面值更惹爭議。

即便今年明，有關證監會秘密調查紫金礦業的消息，還是會再度掀起波瀾，起因據說仍與其“涉嫌內幕交易”、“締造暴富傳奇的原始股”等問題有關。

如果再加上更多的“花邊新聞”——比如“泄密事件”(國內多家券商分析機構提前發郵件給其客戶，稱紫金礦業與哈薩克斯坦黃金公司的合作事宜將有說法)，股東套現(陳發樹、柯希平今年上半年巨額減持)，董事長減持、高管接盤(陳景河減持價值2.5億元的股票給其十大高管)，紫金礦業無疑具備足夠的眼球效應。但這并非陳景河所愿。

“現在有些媒體老是嘩眾取寵，弄一些聳人聽聞的標題吸引(讀者)。”談及此，陳景河不由面露惲色，間雜有些許無奈，他自認為承受了頗多委屈。“高管也需要持股，當然我不會賺他們的。”他對《環球企業家》辯解說，自己減持、高管接盤，也是團隊需要，畢竟自己的持股比例較高。而對陳發樹、柯希平動輒數億的減持套現，“他們肯定是要變現的啊，那是股東行為。他們入股了我們那么長時間，民營老板，無論多富，現金也是沒多少的。”

當然，陳景河的“背運”還不止這些。十余年前，紫金礦業修建電站時，將才溪鎮同康村的林地淹沒，并致使1000余名村民“移民”至山下的臨城鎮。彼時，紫金礦業補償了村民4007Y現金及143萬元的原始股。今年4月底，紫金礦業解禁，同康村村民于是一夜暴富——143萬元翻了600倍變為近9億元。但是，陳景河當年的“富民之舉”，卻惹來了部分村民的上訪——他們對變現后還要被扣掉巨額的企業所得稅及個人所得稅非常不滿。

對于這一事件，紫金礦業集團獨立董事蘇聰福顯然有些忿忿不平。他對本刊表示，村民的做法令_人費解也就罷了，更讓人不能理解的是，外界有些人還借此大做文章。他還稱，就是納稅一事，后來也解決了。解決方式，則是由上杭縣一位副縣長出面，承諾村民們無須繳納企業所得稅。

不過，對于陳景河而言，上述問題還僅僅是些“插曲”。更為急迫的則在于，2008年4月25日身為“黃金第一股”的紫金礦業，在一舉募集近百億巨資后，在過去500多天里，卻未能如其設想的那樣在海外資源并購中大有斬獲。之前，他曾放言稱，將爭取在最近一兩年，在重大資源并購方面取得成果，并力爭黃金資源儲量突破千噸級大關。

“實際上，現在在談的項目是比較多的，但我不能告訴你。”陳景河表示，實際上，這未免又觸及他的另一痛處——“泄密事件”。

空手而歸

事實上，今年上半年，紫金礦業還是在海外并購方面進行了頗多嘗試的。

在中國礦企扎堆的澳洲，紫金礦業的一位高管對本刊表示，他們其實早已意識到今年2、3月份是國際礦產資源的底部，也接觸了一些澳洲企業，做了非常多的努力，但最終，卻都功虧一簣。對此，紫金礦業集團副董事長羅映南并未否認，但他表示，盡管機會非常多，但紫金礦業卻不想盲目“抄底”。

而在紫金礦業的“老本行”——金礦資源方面，他們同樣面臨很多機會。2009年5月，在吉爾吉斯擁有金礦的英國恰拉特黃金控股有限公司發布公告，稱其迫于資金壓力擬出讓19.9％的股份，以募集約210萬英鎊的資金。當時，紫金礦業是4家參與競購的企業之一。但最終，卻花落中國有色礦業集團。有知情者透露說，盡管紫金礦業很早即對吉爾吉斯金礦進行過考察，但考察之后卻了無音訊，并最終導致其錯失良機。

如果單是海外收購失手，似乎也并不值得大驚小怪，畢竟，中國企業今年的大舉海外收購，激起了海外的強烈反彈，增添了不小阻力。但若收購不成反而身陷旋渦，或許就另當別論。紫金礦業收購哈薩克斯坦黃金公司的案例，就不幸成了這樣的負面典型。

陳景河回顧說，他們此前與哈薩克斯坦黃金公司進行了接觸，但后來，第一輪談判就破裂了。恰恰在這個當口，意外發生了。7月9日，數家券商分析機構向其客戶發郵件稱：紫金礦業與哈薩克斯坦黃金礦業公司合作開發金礦事宜，“或將于近兩日內有明確說法”。由此，這一消息迅速被放大。次日中午，香港聯交所按規定強令其停牌，并進行澄清；紫金礦業于13時38分左右進行了澄清。而在A股市場，澄清公告卻遲至當晚才發出。這引發了監管部門的關注。紫金礦業也深陷“泄密門”。

“后來，人家又回來找我們了，但你不能干了。”禍不單行的是，證監會也開始就此調查紫金礦業有無內幕交易的行為。“調查我們是無所謂，我們從來沒有任何不規范的行為。”滿臉惋惜而又無辜的陳景河說，但他表示這是“一個非常大的打擊”。

這種打擊，或許并不為外界所理解。在羅映南的記憶里，紫金礦業在國際上嶄露頭角始自2001年。當年3月，新疆東天山銅礦面向國際招標，紫金礦業在諸多國際級選手中脫穎而出，“一下讓全國人都知道了紫金”。及至2005年，除介入緬甸莫韋塘鎳礦的合作勘探項目之外，8月17日，紫金礦業還以195萬加元購買了加拿大頂峰礦業公司21.36％的股份并成為其第一大股東。羅表示，這是中國礦業企業第一次成功進入加拿大；對中國礦企而言，進入屬于國際礦業大國的加拿大，意義自然不容小覷。不過，這種意義也是形式大于實質，紫金礦業的一位高管表示，頂峰“也不怎么好，第一是比較小，第二是資源也不太好”。

實際上，紫金礦業在過去幾年的海外收購中，真正叫得響的優質項目并不多，這無疑也是陳景河心里永遠的痛。他自己也形容說，紫金礦業在過去幾年的海外收購中，所并購的一些資產，在外界看來普遍都是“有毛病的一些資源”；不過，他同時認為，紫金礦業還是有自己的差異化及特色的，別人做可能不會賺錢，但紫金礦業來經營卻可能會賺。比如，紫金礦業在成本控制方面的特色就非常突出，即便金融危機影響最為深重的2008年第四季度，紫金礦業幾乎所有的礦山據說都還是盈利的，而且效益也還不錯。

但這并不能掩蓋紫金礦業今年在海外還顆粒無收的現實。今年以來，諸多中國企業風起云涌般的海外并購且屢屢有所斬獲，其實也深深刺激了他。尤其是，中國企業甚至在今年7月底之后的半個月之內，即簽下6起海外并購大單，收購目標則包括澳洲的煤、鐵礦石，加拿大的銅、鎳、黃金，阿根廷的石油和非洲的鎳。即便是在與力拓的“世紀大交易”中受挫的中國鋁業，其總經理熊維平最近仍表示，不會因為失利而放棄梅外機會。支撐中國企業海外并購的最大動力源，是國際大宗商品價格過去十余年間少則幾十倍，高則幾百倍的漲幅。

“海外礦山我們一定是要有所作為的。如果說在這一輪危機里，紫金沒有作為，那就不可能真正實現以后的目標，那也是我們董事會的一個嚴重失職。”陳如此表示。

話雖如此，他也并未表示在此后的海外收購中改變以往的謹慎保守策略，而“既要非常積極又要非常穩健”的思路，是其上半年奉行的準則。而且，對于海外并購收獲無幾，陳也更愿意將之歸結為“偶然性太多”，“不是說你想做就可以做成的。有很多不確定性”。

實際上，紫金礦業一直在“兩難困境”中游移。一方面，幾乎所有高管都認定，如果不走出去進行海外并購，國內資源有限的現實將讓其無法施展；而另一方面，盡管手握大量現金，紫金礦業卻似乎沒有足夠的動力抓住海外良機。而且，他們似乎更傾向于在那些無人問津的“問題項目”上證明自己的技術實力及成本控制能力。

陳景河也表示，紫金礦業還不同于那些財大氣粗的大型中央企業，“他們出手比較牛，我們每一筆花出去的話，都會掂量一下的，畢竟都是股東的錢。”

股東的錢

不過，紫金礦業的股東們，似乎并未“領情”。今年上半年，解禁后的紫金礦業，堪稱部分股東的“提款機”。

4月27日，紫金礦業49.25億限售股解禁。自當日起至7月1日，期間，紫金礦業第二大股東、新華都集團董事長陳發樹共減持紫金礦業2.94億股(尚余1.59億股)，套現約27億元。此后，手頭寬裕的陳發樹先以16億元收購青島啤酒7.01％股份，隨后，這位名至實歸的“福建首富”又在9月10日動用22.08億元的現金，從云南紅塔集團手中購入云南白藥12.32％的股份(6581萬股)，并成為其第二大股東。

彼時，新華都集團CEO唐駿在接受本刊采訪時表示，陳發樹之后將不再繼續減持紫金礦業的股份，其理由在于，紫金礦業現今的儲量很多都還沒被開發出來，而且它本身還有盈利能力；與此同時，黃金走勢還在漲。

對此，紫金礦業集團副董事長羅映南予以了佐證，在陳發樹與紫金礦業進行工程合作之后，紫金礦業改制之時，陳發樹還掏出4800萬成為其第二大股東。時任總經理的羅對陳打趣說：“工程方面，你是我們的打工仔，你要聽我的；在股東大會上，我們要聽你的。”多年來，陳發樹一直以“股東+打工仔”的身份與紫金礦業合作。在羅看來，這么多年合作下來，陳發樹對陳景河還是非常認可的，而且，類似合作將會繼續保持。

除陳發樹之外，恒興集團控制人柯希平亦在4月27日至5月5日期間累計減持紫金礦業7477萬股，套現金額約6.7億元。10年前，柯以1000萬元入股紫金礦業，如今，其所持股份對應的市值已暴漲至70億元左右。與陳類似，柯此后也太手筆進行投資。6月，京東方A以2.4元/股價格定向增發50億股，柯即以17億元認購，時隔半月，其賬面盈利即超過28億。與此同時，他還雄心勃勃地打算競購保利地產定向增發股份，后因其發行價格較高而放棄。盡管沒有賺得“福建首富”的帽子，但柯希平卻因投資出手膽子大、常搞10億以上的項目，而被A戲稱為“10億先生”。

而相比于上半年外界關注甚高的“巨額造富”現象，紫金礦業更樂意提及當年的改制。紫金礦業宣傳部長黃連池表示，2000年紫金礦業改制時，曾拿出1000萬去縣政府的各個部門兜售，“但沒人要啊，而且，越是對紫金了解的機構，像銀行、經貿委，越不敢要，因為他們覺得紫金的風險太高。”

就在大股東紛紛巨額減持套現之時。陳景河也于6月12日開始減持。他通過上交所大宗交易平臺，轉讓了2759.4萬股并套現2.5億元；其中的2100萬股，被公司十位現任的董事、監事及高管接盤“我最怕管住我們的幾大高管的，我們還是一個團隊。”陳景河表示。這是自己減持的初衷。

這一說法，也得到了接盤高管的認可。紫金礦業集團副董事長羅映南就對本刊表示，董事長持有股份較多，如果不減持，就無法流通，二級市場也不會有太多股票可買，所以，減持也在隋理之中。

不過，接二連三的減持，還是引發了紫金礦業小股東的高度關注。8月7日，紫金礦業在發布中報業績之前，與投資者進行網上交流時，許多小股民只關心一個問題：“大小非”減持。對此，羅映南似乎覺得外界有些過慮了，尤其是大股東的套現，按照規定，紫金礦業是沒辦法約束股東的，“他們要拋的話，跟我們履行下告知義務，我們也會告訴他們一些注意事項和禁止事項，不違反的話，就可以套現。”

2天后，紫金礦業公布了一份還算漂亮的半年報。盡管國際礦產資源價格跌至低谷，但今年上半年，紫金礦業仍實現營業收入96.30億元人民幣，同比增長13.74％；實現凈利潤19.33億元，同比增長10.92％。不過，這似乎并未帶給仍然憂心忡忡的投資者太多驚喜。

紫金瓶頸

對于地質勘探出身的陳景河而言，他津津樂道的是紫金山當年探明的5.45噸的黃金儲量，如何“變戲法”般地開采了近200噸尚未枯竭，這讓他對創新型的技術近乎癡迷：在過去16年間，紫金礦業對紫金山進行了大量的補充勘探工作，同時，他們對技術進步的利用幾乎達到了極致，“按照國家標準，每一噸礦石有一克黃金，這是邊界定位，我們現在到了每噸礦石0.2甚至0.1克，都拿來利用了。”事實也的確如此，紫金礦業憑借同行少敢采納的生物濕法冶金，即使放眼國際，也保持了極大的低成本優勢。

由此嘗到甜頭的陳，非常看重高管的行業背景。副董事長羅映南，在加盟之前曾任冶金部第二地勘局二隊隊長、龍巖市冶金工業公司總經理等職；副董事長藍福生，1984年畢業于福州大學地質專業，并曾任上杭縣鑫輝珠寶首飾公司經理；獨立董事蘇聰福，原為安徽省冶金工業廳副廳長、兼安徽省黃金公司經理。

如果說，對于一家礦業企業來說，專業化的背景非常必要的話，那么，脫胎于縣級企業的紫金礦業，沒能在改制過程中徹底擺脫體制思維的“影子”，并建立起規范的現代企業制度，則讓之后的紫金礦業有些“先天不足”。

實際上，陳景河早就意識到了縣級企業的桎梏，他對本刊表示，改制是他主動要求的。他認為，如果不從機制上加以解決，只靠政府對自己的信任并成為政府的附庸的話，這個企業以后是沒有空間的。

由此，1993年進入紫金礦業(彼時名為“上杭縣礦產公司”)擔任總經理之時，上杭縣政府曾設想同時任命陳為經貿委副主任，被他婉言謝絕。及至1998年，紫金礦業開始自發地嘗試股份制改造，并成立了紫金礦業有限責任公司。此后，上杭縣保留了48％的國有股，其它52％則為公司管理層、員工及外部民營資本持有。

紫金礦業集團股份有限公司總裁助理劉文洪對本刊表示，紫金的機制還是非常靈活的。盡管是國有控股，包括陳景河也是政府委派，但在運做機制上，卻跟民營企業比較像，而不像有些國企那樣受到諸多限制。

不過，彼時的紫金礦業，在改制中引進的人才，也有不少政府官員。2000年出任副董事長的劉曉初(陳發樹委派)，此前曾任福建省經濟體制改革委員會處長；紫金礦業宣傳部長黃連池，1998年加盟之前也在上杭縣體改辦任職；另一位獨立董事林永經，此前曾任福建省國有資產管理局局長、福建省財政廳副廳長等職。此外，還有部分高管則來自于上杭縣屬企業。

即便如今，紫金礦業也沒有引入太多市場化高管，一些高管甚至還對新華都集團引入唐駿私下嗤之以鼻。

由此，紫金礦業在運做思維上，似乎很難突破地方國企的固有思維。這也不難理解，在其2008年4月回歸A股并實現“兩地上市”之后，過度的透明化，也將一些問題迅速擺在了“放大鏡”之下，過去500余天里，紫金礦業暴露出的諸多問題，或多或少也都與此有關。譬如，其0.1元的發行面值，即與當年改制時急于吸納社會資本有關；而在解決諸如同康村村民上訪之類的問題時，紫金礦業也會依仗當地政府的力量。

不過，這并不妨礙陳景河在管理方面的執著探索。他甚至在研究，為什么有些中國企業會“曇花一現”?最終得出的結論是：一些企業創始1人，在創業之初，他的那些招術非常管用；而當企業發展壯大并能賺到很多錢之后，這些人仍然固守著自己最初的思維，“那你一定是要失敗的。但是，你要否定自己的成功經驗，也比較難。”

紫金礦業海外尋寶

2005

介入緬甸MWETAUNG(莫韋塘)鎳礦的合作勘探項目

8月17日，紫金礦業集團股份有限公司和加拿大頂峰礦業公司正式簽約，紫金入股頂峰并成為第一六股東，擁有21％股權。

2006

通過股權認購協議，購買英國倫敦上市公司RidgeMining增發的20％股票和9.9％的認股權證，成為該公司最大股東。

通過收購云南眾韜公司60％的股權，間接持有越南大班鉛鋅礦及河江、宣光兩省的鉛鋅礦、鐵礦資源項目的采礦或探礦權

采取控股臺資經營的方式，受讓山東煙臺天鴻公司在蒙古納日陶勒蓋巖金礦項目中的70％的股份。

通過與黑龍江地質科學研究所設立合資公司——黑龍江紫金礦業投資有限公司，共同投資俄羅斯庫頓金礦及蘭塔爾新卡亞銅鎳礦項目，紫金礦業集團實際控制俄羅斯庫頓金礦及蘭塔爾斯卡亞銅鎳礦項目的股權比例為42.5％。

通過股權轉讓方式，持有俄羅斯新西伯利亞龍興國際投資有限公％70％股權，入主開發俄羅斯克茲爾一塔特克鋅鉛多金屬礦項目

2007

4月，紫金礦業聯合銅陵有色、廈門建發共同出資設立的廈門紫金銅冠投資發展有限公司，完成對英國Monterfico公司的全面要約收購，間接獲得Montemico主要資產——位于秘魯北部的Rio Blanco特大型銅鉬礦床的開發權。