論多層次資本市場的構建及其對我國創業投資發展的意義

[摘要] 中小企業融資難問題一直是制約企業發展的瓶頸，創業期企業由于高風險性而面臨的融資困難更為嚴重。創業投資是支持創新及其產業化的融資機制，大力發展多層次資本市場是提高企業自主創新能力的基礎和保障。多層次資本市場體系的構建，為中國創業投資業，以及中小企業點燃了一盞明燈。

[關鍵詞] 多層次資本市場創業投資發展

從投資領域來看，創業投資是支持創新及其產業化的融資機制，是科技與金融緊密結合的產物。我們要結合我國的國情，培育我國的資本市場，開辟多元化的融資途徑，廣開創業投資的資金來源。

一、我國創業投資發展的現狀及困境分析

圖2007年3月～2008年2月中國創投市場投資規模

近兩年來，創業投資行業一直保持飛速發展。然而我國在促進風險投資發展方面要關注和解決四個問題:樹立市場化理念，重點關注讓市場配置資源，調動民營企業和外資企業的積極性;繼續推動資本市場發展完善，為風險投資創造靈活、有效、可行性強的退出機制。金融危機下，2009年對風險投資家來說是個更為嚴峻的挑戰，同時也考驗著新興企業和風投公司的生存技巧。但可以肯定的是，中國創投市場的競爭正白熱化。

中國創投機構的資金主要來源于政府、上市公司、大型國有企業，近年來民營資本也嘗試著進入創業投資領域，但國有資本仍然占絕對的主導地位。這種資金來源相對單一的公司治理結構給中國創投的發展帶來了阻礙，突出表現為創業投資的自身長期收益與創業資本對利潤的短期追求之間的矛盾。而在民營資金弱勢的同時，社?；稹B老基金等也無法投資于創業投資機構，這無疑大大限制了中國本土創投的(同外國創投競爭)資本實力，且不可避免地面對上述矛盾所帶來的巨大經營壓力。

二、多層次資本市場對創業投資發展的作用分析

1.多層次資本市場有獨特的引導、示范和帶動作用。大力發展多層次資本市場是提高企業自主創新能力的基礎和保障，完善、高效的資本市場是促進創業投資發展最有效的手段和工具。胡錦濤總書記特別指出:“要抓緊制定切實有效的改革舉措、激勵政策和法律法規，完善鼓勵自主創新的金融財稅政策，改善對高新技術企業特別是科技型中小企業的信貸服務和融資環境，加快發展創業風險投資，積極為企業技術創新服務，為不同類型、不同所有制企業提供公平的競爭環境?！?/p>

2.多層次資本市場是推動創業投資發展最有效的手段和工具。由于創業投資機構的主要組織形式是股份制或合伙制，創業資本的運動貫穿于創業投資的整個過程，資金要能夠通暢地進出，多層次資本市場是不可缺少的條件。多層次資本市場在創業投資中所起的作用是多方面的，主要表現在它是創業資本的籌措渠道，同時也是創業資本完成扶持高新技術產業化目的后最好的退出渠道。

3.大力發展多層次資本市場有利于完善創業投資體系建設。創業投資的研究表明，創業資本的退出是整個創業投資運行各個環節中最重要的環節。除證券市場外，對于大量的非上市創業企業來說，創業投資還需要一個活躍的場外產權交易市場來進行產權交易，完成產權的相互轉讓和并購，以及風險資本的退出。

三、培育和完善我國創業投資的多層次資本市場

隨著股權分置改革的完成，多層次資本市場建立開始成為資本市場發展的主旋律。在思路更加清晰而具體的同時，構建多層次資本市場的步伐也開始加快。中國創投業還處于起步階段。多層次資本市場體系的構建，為中國創業投資業及中小企業點燃了一盞明燈。

1.建立多層次資本市場的目標模式。從價格發現和資源配置的角度看，單一層次和單一品種的資本市場的功能非常有限，不能滿足融資者和投資者的需求，實際上有可能將大量的融資者和投資者“擠出”資本市場。因此，從長遠看，我國資本市場體系的構建的總體目標應該是:有計劃有步驟地建設成為一個具有中國特色的、覆蓋全國、面向全球的全方位開放型的、機制靈活、功能齊全的社會主義資本市場體系。并且應當滿足我國各類企業的要求，形成一個層次分明的資本市場體系。

2.多種融資方式共同發展。(1)繼續擴大股票市場的規模，盡快推出創業板市場，規范直接的企業產權市場:中國證監會主席尚福林近期表示，2009年將正式推出創業板，實施細則也將陸續公布。希望創業板如期推出，既支持中小企業的健康發展，又構筑中國多層次資本市場的宏偉大廈。(2)積極穩妥發展債券市場，大力發展投資基金市場，中長期信貸市場的發展不可忽視:規范債券市場，進一步擴大公司債券發行規模，加快發展非銀行金融業務。同時，要大力發展創業投資基金。2008年度，國家逐步放松對券商、保險機構等金融和資產管理類機構在股權投資方面的政策限制，推動了境內人民幣基金的募資熱潮。(3)穩步發展期貨市場，加快金融工具的創新:增加期貨新品種，做好股指期貨推出前的各項準備工作，要加快金融工具的創新，允許多種金融工具的出現，為投資者提供有效的避險工具。

3.加快中國資本市場國際化的步伐。大型資本市場的成長，需要經濟穩健發展的背景，同樣，我們也可以通過資本市場利用外資來發展我們自己。這就要求我們應該到境外資本市場上去籌措資金。QFII制度的實施加快了我國資本市場國際化的步伐，為國際資本進入我國資本市場打開了合規通道，為資本市場提供了新的資金來源。此外，我們還應當進一步加強與相關國際組織及境外證券監管機構的聯系與合作，加快中國資本市場國際化的步伐。

參考文獻:

[1]俞自由李松濤趙榮信:創業投資理論與實踐.上海財經大學出版社，2001

[2]王紅梅張琳:創業期中小企業融資創新研究.南京工業大學學報(社會科學版)，2008(12)