我國開展集裝箱運價指數期貨的可行性分析

本文獲得了上海海事大學研究生重點課程“經濟統計”的資助

隨著全球一體化與世界經濟的迅猛發展，世界范圍內的貿易不斷擴大。由于航運價格受到許多因素的影響而變化，它的變動對貨主、船東與雇船者帶來許多不確定的風險，通過航運運價指數期貨可以降低航運業的風險，從而保障航運市場的穩定持續發展。因此，在我國開展集裝箱運價指數期貨以規避航運運價波動風險顯得極為重要。

同時，我國的航運市場經過近幾年的大力發展，不僅在硬件方面，在軟件方面也已經具備了開展集裝箱運價指數期貨的條件，具體如下:

一、我國航運市場得到長足發展，提供了現貨市場基礎

1.在硬件要素方面，我國的造船，港口建設等環節均處在世界先進水平。以船舶制造業為例，中國近年來在該行業有了較大幅度的提高。2007年全國造船完工1893萬載重噸，比上年增長30%;新承接船舶訂單9845萬載重噸，增長132%;手持船舶訂單1.59億載重噸，增長131%，分別位居世界第二、第一和第三。2007年我國散貨船新船訂單為8150萬載重噸，占世界市場的55.8%，散貨船接單量躍居世界第一。

2.在軟件要素方面，各類航運相關服務業競相發展。目前僅在上海地區就已經集聚了2000多家港務、航務、貨運、代理、報關、物流等航運服務企業，并且正在吸引船公司尤其是世界大型班輪公司、物流企業、船代和貨代企業、郵輪公司、海事法律商務會展機構等進一步聚集中國航運市場。

3.中國航運市場的對外開放程度也在逐年提高。截至2005年底，我國從事國際海上運輸的船公司有260余家，國際班輪公司近160家，其中境外班輪公司有110家。

4.而作為航運市場上重要的載體，中國惟一的一家國家級航運交易所-上海航運交易所已經具備了航運交易所的基本功能。

二、期貨市場的規范成熟為航運期貨的開展提供了制度與技術保障

期貨交易在中國已經有近20年的發展史了。在這個過程中，中國的期貨市場的發展大致經歷了產生-快速發展-整頓-規范發展幾個階段。經過治理整頓，目前我國的期貨市場已經走上了規范發展之路，為航運期貨的推出提供了制度，技術與經驗等方面的準備，具體表現在:

1.統一的法規與監管體系已經初步形成

2007年初，國務院通過了《期貨交易管理條例》并頒布實施。新《條例》分別對期貨交易所的組織架構、期貨公司的業務范圍、期貨交易規則、期貨業協會的權利義務、期貨監督管理的原則與措施等進行了詳細闡述，很多細則都是首次提出。總的來說，新《條例》以前所未有的開放和務實精神，為中國期貨市場的積極穩妥發展奠定了堅實的制度基礎。

2.形成了嚴密的風險管理制度

中國商品期貨市場發展的相關監管體制和法律法規也在近年來得到了完善。一個相對易于理解的法律和規則框架被建立起來，從交易、交割、結算、信息披露及代理服務等方面來說，規范化的水平得到了很大改進;市場結構變得更合理，市場參與者之間的關系變得平等;并且開始牢固樹立了依照法律，合理操作及防范風險的管理理念。

中國商品期貨市場已經逐步走向成熟和完善，為將來進一步推出包括航運價格指數期貨在內的金融期貨提供了一個較為有利的市場環境。

三、龐大的交易主體

中國航運市場是一個結構完善，規模龐大以及開放程度較高的市場體系，該體系中的各個主體都有規避航運價格風險的要求，都可能成為將來航運價格指數期貨交易的主體。

1.航運企業。以中國遠洋集團，中國海洋集團等航運巨頭為代表的中國航運企業，為對其現有運力進行“保值”，提前確定收益水平，規避航運價格風險，必然要涉足航運價格指數期貨的交易市場當中。

作為一個開放度較高的市場，從事中國相關進出口貨物運輸的除中國的航運企業外，也包括國際跨國航運企業，如馬士基，三井等。這些企業在中國航運市場中占有重要的份額，面臨同樣的價格風險，同樣需要提前確定收益，規避風險，也就同樣需要利用航運價格指數期貨來進行套期保值。

2.大宗能源進出口商。例如鋼鐵行業的寶鋼集團，石化行業的中國石化和中國石油。這些企業每年通過海運進口大量的原料，航運價格對于這些企業的進口成本有著較大的影響，為了提前鎖定成本，這類企業也需要進行航運價格指數期貨交易來進行套期保值。

3.貿易公司。由于海運市場是一個相對自由競爭的市場，單個貿易公司由于沒有能力控制和影響市場運價，只能被動地接受。這就為貨主帶來了極大的風險和不確定性。為了更好的鎖定成本，貿易公司一般可通過運費衍生品市場進行套期保值。

4.金融機構。金融機構參與的目的，一是進行套期保值，在船舶融資中，金融機構關注海運市場的走向，因為這直接關系到船公司的營運收入和還貸能力，同時為客戶提供服務，比如為衍生品交易提供融資服務，金融機構可把一些風險頭寸在衍生品市場進行反向操作而規避自身的風險;二是運費遠期不但是規避市場風險的工具，也成為參與機構進行資產組合管理的工具;三是為交易提供相應的交易和結算服務。

四、可能存在的問題分析

雖然我國已經具備了開發應用航運價格指數期貨的可行性，但是還應該看到目前存在著一些障礙，在一定程度上阻礙了航運價格指數期貨的推出。

1.缺乏相關部門的支持

在我國期貨市場中每一個新產品的上市交易都不是來自市場自發的行為，而是由相關政府部門以行政手段推出的。在這種背景下，相關政府部門的推動是關乎航運價格指數期貨能否推出的首要因素。據報道，早在2004年初，上海航運交易所就已經完成了以集裝箱價格指數為標的期貨上市可行性規劃，并與上海期貨交易所達成了有關的合作協議。但是，由于沒有得到主管部門的批準，航運價格指數期貨便從此擱淺。

2.航運市場“軟實力”尚需完善

雖然我國的航運市場擁有較大規模的需求和供給，在市場結構方面也較為完善。但是，就目前的狀況而言，我國航運市場發展還存在弱點，主要表現在航運金融服務水平較低。發達的航運市場是要靠“軟實力”作為支撐的。以倫敦為例:它控制了全球船舶融資市場的18%，油輪租賃業務的50%，散貨租賃業務的40%和船舶保險業務的23%，同時國際海事組織、國際海運聯合會等航運組織，以及勞氏、波羅的海交易所等航運咨詢機構聚集于此，它還同時成為國際航運規則的發源地和航運信息的中心地。在上述幾方面，中國還有很大的差距。

3.期貨交易主體結構不合理

在我國的期貨交易者隊伍中，多為相關商品的需求或供給企業，缺乏機構投資者的參與。國外較成熟的期貨市場的交易主體包括各類期貨基金、產業基金，以及投資銀行等較大的機構投資者。航運價格指數期貨作為一種金融衍生產品其運作需要較高的技巧，復雜的交易甚至需要運用大量先進的電腦軟件來進行模型設計和風險控制，這就需要投資者具有較高的業務素質和較強的資金實力，一般企業或個人投資者往往不具備這些條件。

4.期貨監管仍不完善

期貨市場監管的力度和廣度尚且不足，一些有關市場的公正性和公平性以及信息披露的公開性與完整性等問題，需要努力去解決。航運價格指數期貨的推出需要相關的法規、交易規則以規范。現有期貨管理條例主要針對商品期貨，考慮到金融期貨交易上的特殊性，還需要有“期貨法”這樣的法律文件來規范。

參考文獻:

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