１３００億元！基金公司股權價值恢復性增長

筆者曾在去年四季度對基金公司股權價值進行過一次評估，當時A股市場處于2000點下方的低位。如今，伴隨著市場的回暖，基金行業資產管理公司連續兩個季度出現回升，這一數據亦符合筆者前期所做出的基金業調整周期結束的判斷。我們依據二季度末各家基金公司的資產管理規模數據，對基金行業各家公司股權價值進行全面重估，以期更準確的反映基金公司的投資價值。

基金全行業 股權價值約1300億元

我們采取業界通用的基金管理公司股權價格與管理資產規模比率(Price／AUM)來計算基金公司股權價值。我們認為，在A股市場強勢上揚、全球金融市場走出低谷的大背景下，中國資產管理行業可以享有高于全球平均水平的Price／AUM比率。對于快速增長的中國基金業來說，6％的Price／AUM比率可以作為評價全行業的均值標準。

在基金公司資產管理規模方面，我們對原始數據進行一次修正。考慮到貨幣市場基金管理費顯著低于權益類基金產品，我們將貨幣市場基金規模乘以一個系數(0.5)加以考量。此外，我們的評估中沒有考慮專戶理財和QDII產品。對于QDII產品規模較大的基金公司，其股權價值可能在本次評估中被低估。

經過計算，中國基金全行業60家公司合計股權價值為1293.45億元。其中，華夏基金管理公司、博時基金管理公司、易方達基金管理公司位列行業三甲，股權價值分別為117.66億元、80.35億元和67.93億元。此結果與去年四季度的評估結果在位次上沒有大變化。而與去年末相比，華商基金管理公司、金鷹基金管理公司、中郵創業基金管理公司由于業績比較突出、資產管理規模增速較快，股權價值得到提升；而長盛基金管理公司則由于創新產品的發行使得規模迅速上升，同樣提升了股權價值。而去年末固定收益類產品所占比重較大的基金公司的資產規模則在今年上半年出現一定的縮水，股權價值也有所下降。

持有優質基金公司股權的 上市公司獲益顯著

我們注意到，部分上市公司持有基金管理公司股權，這將給上市公司帶來一定的收益。尤其是優質的基金公司股權，相對于上市公司的投資成本而言，增值幅度十分可觀。

按照筆者的測算，烽火通信持有的2000萬股廣發基金管理公司股權價值9.71億元，折算成烽火通信每股價值為2.37元，而中信證券持有華夏基金管理公司100％股權，折算成每股價值為1.77元。近期，中信證券不得不出售華夏基金管理公司部分股權，雖然會影響其長期收益，但短期來看，當期投資收益卻可能呈現爆發性增長并回流大量現金。考慮到兩家基金管理公司資質處于行業領先水平，未來帶給上市公司的利潤貢獻比重還會進一步上升。

長期來看，中國基金業仍具有較大的成長潛力。雖然交銀施羅德基金管理公司、招商基金管理公司、浦銀安盛基金管理公司對三家上市銀行的利潤貢獻較小，但隨著銀行系基金公司的成長，其重要性會得到進一步彰顯。