震蕩市基金遇尷尬

本期(8月1O日～9月4日)中，今年以來的股市單邊大漲行情被終結，絕大部分基金的凈值有較大幅度的縮水。同時，由于分紅等因素，讓公募基金的發展遇到了前所未有的尷尬。

封閉式基金

封基可清晰地劃分為2個大板塊，即老封基和創新型封基。創新型封基目前僅為6只，卻有3種類型，瑞福進取和同慶B代表有杠桿、高投機小板塊，大成優選和建信優勢代表穩健風格的小板塊，同慶A和富國天豐代表固定收益產品特色的小板塊。這3個小板塊組成了一個很好的風險收益序列，適合具有不同投資需求的投資者。

老封基

老封基在本期最后一周有了較好的市場表現，原因在于出現了分紅題材。銀豐和天元宣布每10份基金單位分別分配0.16元和1.1元，分紅規模總計3.78億元。目前約有10只以上的老封基有分紅能力。但分還是不分，決定權主要在基金公司。從現在到今年末，老封基會階段性地顯現價值，因為2009年度的紅利必須按時分配。按照分紅新規，紅利發放日與收益分配基準日之間不得超過15個工作日。

分紅是一個很簡單的問題，但由于涉及到相關基金公司的一些小利益，便被折騰得格外復雜，其背后反映的不是我國基金市場法律法規不健全的問題，而是基金行業與基民爭奪微利的利益問題。把一點點紅利留在賬面上，而且時間也不長，能夠提取多少管理費呢?尤其是在今年這個總體收益相對有限的年份。因小失大，實在不值得。

高投機板塊

瑞福進取和同慶B目前都處于杠桿點以下。從折溢價情況來看，這兩只基金在分道揚鑣。瑞福進取曾經一路走高，本期最高折價率曾經超過40％，由于瑞和300即將發行，估計該基金的二級市場可能會有一定的后市行情。同慶B的折價率在本期不斷地走高，最高超過了20％，這是因為盤中有一些大的賣單在不斷地賣出。一旦這部分特定的賣壓消除，該基金有望價值回歸。

穩健板塊

由于某些特殊原因，個別基金可能會遇到麻煩：建信優勢動力至本期末已連續51個交易日折舊超過15％。根據基金契約，如果再有9個交易日該基金的折價率繼續維持這種狀態，該基金將有可能觸發啟動“提前封轉開”。

另有一種是固定收益類。該板塊最近沒有動靜，持有人既難以贏利，也不會虧損。

開放式股基

本期里，以股市為主要投資對象的各類基金表現可用“跌”字來概括。股票型、純被動的指數型、偏股型和靈活配置型基金期間的平均凈值損失幅度分別為10.65％、12.69％、9.5％和9.08％。

股票型基金倉位少變化

指數型基金的凈值有較大幅度的折損，這種情況無可非議，因為該類基金的股票投資倉位通常是固定在90％以上的。股票型基金的凈值有較大減少就不應該了，因為其股票投資倉位可以降低到60％，相關倉位測算數據顯示，此類基金的平均股票投資倉位可能一直維持在80％以上，且較高峰時沒有多大的變動。這種情況表明，今年以來，基金公司對于股票型基金的管理總體上是采取倉位恒定策略的。這種做法，或者說是違背基金契約的，或者表明了很多基金公司缺乏選時能力，或者因為不作為。

靈活配置型基金缺靈活

最讓市場無法理解的，是靈活配置型基金的平均凈值損失幅度與偏股型基金一樣。從客觀情況來看，現在的基金公司把混合基金全部做成了靈活配置型基金，不論基金契約中對于大類資產的配置設定如何，只要不屬于股票型或債券型基金，就一律稱之為“靈活配置混合型基金”。在這樣的理念指導下，本可以做有特色的靈活配置型基金，現實中卻都混成了一鍋粥。基金公司應該是沒有做到大類資產的靈活配置，因為相關倉位策略情況表明，它們的平均股票投資倉位可能在78％左右徘徊。

在本期里，基金市場上最大的事件就是“一對多”正式開閘，其主要的產品類型就是靈活配置型。那些一對多產品規模都很小，故又可以被稱為“微基”。從市場上可以搜集到的一些信息來看，微基的股票投資倉位波動范圍主要是0～100％，相對于公募基金的30％～80％，微基把靈活配置的理念發揮到了極致。未來，如果微基沒有能夠做到在股票投資方面的全進全出，那將是它們的失職；如果做到了，而公募基金就像現在這樣卻，保持著較高的股票投資倉位，微基就有利益輸送的嫌疑。

開放式債基

主做債券的開放式基金有兩類，分別是債券型和貨幣基金。這兩類在本期里的績效表現情況差異很大。

債券型基金貌似股票型

債券型基金中，一級債基在本期里的平均凈值損失幅度為1.64％，6只基金的凈值有略微的增長，1只基金的凈值未變，52只基金的凈值折損。這些基金之所以損失較多，客觀原因在于它們投資的很多品種的價格表現與股市有很大的關聯。至于主觀原因，是很多基金為了追求收益，忽視了流動性風險。

二級債基在本期里的平均凈值損失幅度為2.06％，1只基金的凈值微增，2只基金的凈值未變，48只基金的凈值折損，同期凈值損失幅度最高的基金，竟超過了7％。如果用股票投資比例進行加權考慮，這些基金的投資風格與股票型基金應該沒有太大的差異，個別基金經理已經把二級債基管理的如同股票型基金了。相對而言，在債券型基金里，二級債基一直不是筆者的重點推薦對象，現在績效情況業已驗證了筆者的觀點。

貨幣基金避險效果佳

貨幣基金在本期里的平均凈值增長率為O.09％，再次成為沒有一只基金凈值折損的基金類別，易方達貨幣、東方金賬簿和博時現金收益等基金的階段性收益領先。由此來看，無論是過去還是現在，貨幣基金一直都是有效規避股市風險的投資工具。