中糧入股蒙牛的Ｎ個角度

此次交易是PPP概念在中國市場真正意義上的首次實踐

一個是中國乳品行業巨頭的民營企業，一個是中國糧油行業巨頭的中央企業，兩者合作的消息一經宣布立即在業界引起轟動。7月7日，中糧集團宣布，與厚樸投資共同組建了一家新公司(中糧集團持股70%)，以每股17.6港元的價格，分別向蒙牛公司認購新股，以及向老股東購買現有股份，新公司在分別完成相關收購后將持有蒙牛公司擴大后股本的20%，涉及投資額高達61億港元。新公司將成為蒙牛的第一大股東。

創立PPP合作新模式

此次向中糧出售股份后，中糧聯手厚樸基金代替牛根生等坐上了相對控股的位置。由牛根生一手創造出來的民營企業蒙牛乳業，轉變成為一家由國有企業相對控股的多種股權結構并存的公司。

與以往合作模式不同的是，蒙牛稱與中糧的合作是PPP模式(Public-Private-Partership)，即“國有資本+民營資本+戰略合作”的新型合作模式。

蒙牛公開表示，中糧集團和厚樸投資的入股，有利于優化蒙牛的股權結構，形成PPP模式。這次交易是PPP概念在中國市場真正意義上的首次實踐，通過有效的多方聯合，使現有股權結構的機制更加靈活，有利于建立健全企業的法人治理結構。

對于選擇中糧集團的原因，蒙牛創始人牛根生表示，蒙牛是一家特殊的在香港上市的內地股權公司，股權極為分散。之前都是持股10%左右的大股東，沒有其他大股東，去年保證股權不低于25%，為了防止被惡意收購，只能找一家長期合作的合作伙伴，以保持民族品牌原有的本色，于是選擇了中國食品第一品牌，此外考慮最多的是給民族怎么創建一個百年老店。

中糧集團董事長寧高寧表示，他考慮最多的是蒙牛能不能在國際上發展，能不能成為國際蒙牛，其目標就是蒙牛能夠在現有基礎上提升。對于蒙牛是否控股很大程度取決于現在的團隊，未來中國企業合作的方式是不是民族性的可能更重要一些，中糧作為國企做了很多市場競爭激烈的業務，之所以走在一起，雙方是有一個交叉點。對于未來，國有、民營企業合作的范圍會越來越多。而選擇 PPP模式也是為了抵御全球金融危機。

蒙牛則表示，中糧集團在農產品加工、食品制造及食品進出口貿易等領域擁有豐富的經驗，與國內外客戶有著廣泛的合作關系，蒙牛可借助其遍及世界的業務網絡，更有效調配銷售資源，提升國內的銷售并加快國際市場的建立。

業界最擔心的是，中糧集團入股蒙牛后對整個乳業格局會產生什么影響。牛根生表示，不會有太大的影響，從去年的格局來看，中國乳業的前四名到今年只剩三家。中國乳業格局特別復雜，最早與外資合作的是光明，而蒙牛只用最小的一塊(占銷售額的1%)與丹麥一家奶粉公司合作。與中糧的合作對格局不會有太大的影響，因為之前蒙牛公司的股權就比較分散，蒙牛企業是非常獨特的民營企業，沒有大股東的企業。

中糧入主，除了幫助蒙牛緩解或解決資金壓力外，其國資背景還會為蒙牛帶來政府支撐。下一步蒙牛不再只是一個帶有外資背景的民營企業，獲得扶持的力度一定會越來越大。

蒙牛助力中糧“全產業鏈模式”

事實上，在更多人眼里中糧與蒙牛的合作，是寧高寧實現其“全產業格局”的關鍵一步。早在今年年初，寧高寧就提出了全產業鏈食品戰略設想，進軍新領域的步伐明顯加快。他認為，已經擁有多家上市公司的中糧，仍然迫切希望早日搭建成全產業鏈的商業模式。

寧高寧表示，全產業鏈食品企業是指以消費者為導向，從糧食種植、貿易、物流，一直到加工、銷售的完整產業鏈系統。

據了解，中糧集團目前下設中糧糧油、中國糧油、中國食品、地產酒店、中國土畜、中糧屯河、中糧包裝、中糧發展、金融等九大業務板塊，擁有中國食品(00506.HK)、中糧控股(00606.HK)兩家香港上市公司，中糧屯河(600737.SH)、中糧地產(000031.SZ)和豐原生化(000930.SZ)三家內地上市公司，但距離其“全”產業鏈的目標，尚有很長的路要走。

“乳業是食品行業的重要組成部分，入股蒙牛是高起點進入乳制品行業的良好契機，有助于中糧集團發揮全產業鏈優勢，做大食品品牌，實現價值鏈前移，帶來更大成長空間。同時，投資蒙牛能進一步豐富中糧現有產品品類，介入更多與中國經濟成長和中國人生活消費增長相契合的相關領域。”寧高寧說。

值得注意的是，此前中糧在糧油、肉產品加工、釀酒、飲料、飼料等眾多食品及農產品加工板塊都有相應業務。在整個鏈條中，唯獨少了乳業這一重要選項。收購蒙牛后，中糧將其暫時劃在金融板塊中，但不排除未來會單獨成為一個板塊。

寧高寧表示，牛奶是一個分支，而且是很大的一個分支。蒙牛自身超出了牛奶，做出了冰淇淋、奶酪，希望今后有更多的產品在這一系列中發展。

業界分析人士認為，中糧入股蒙牛，將加速其實現全產業鏈模式的戰略構想，尤其是在牛奶業務板塊。蒙牛也將借助中糧的實力，在資金和原料的使用上更加自如。

除了增加牛奶板塊外，中糧還在白酒、果汁等方面加大了收購擴張的步伐。據了解，中糧已經擁有食用油、大米、食糖、葡萄酒、黃酒等產品。今年6月，中糧又將觸角伸到了從未涉及過的果汁領域，推出了“悅活”果汁品牌。而在白酒方面，處在改制中的西鳳酒成了中糧選擇切入白酒行業的最好商機，目前雙方都在接洽中。另外，今年4月底中糧集團總投資40億元建立中糧天津糧油綜合基地，這一重要戰略布局也是中糧向全產業鏈糧油食品企業新目標邁出的重要一步。