鯰魚匯豐

匯豐最擔心中國監管體系是否能與國際最高水準接軌，這句話背后的潛臺詞是：中國的政策風險深不可測。

如果為了讓A股市場成為國際市場，而吸引外資企業上市，很有可能像印尼雅加達市場一樣，欲速則不達；如果為了中國金融與資本市場的規范，為了人民幣國際化，而允許外資企業在境內上市，則是妙招。

回歸上海，當然不只是為了懷舊。這家決心成為所有市場的當地銀行的金融機構，不僅在倫敦、香港上市，匯豐控股還在巴黎、紐約、百慕大等地上市，其中以ADR的形式在紐交所上市，在當地上市是拓展當地市場的手段。

中國曾經是匯豐的盈利之源，現在源頭活水又來了——截至今年上半年，中國大陸為匯豐控股貢獻了7.52億美元的稅前利潤，占全球利潤比重14.98％。不含中國香港，匯豐控股在亞太區的業務中，中國大陸貢獻了三分之一以上的利潤。與大宗商品交易商、高盛等金融機構一樣，中國成為開拓的重點市場。同樣的公司，在香港與內地上市，起碼存在40％左右的差價，如此溢價讓人眼紅。匯豐控股亞太區行政總裁霍嘉洽明言，中國是該公司實現增長的最大關鍵，在未來25－50年內都將是投資重點。

在境內的外資銀行，面臨的最大壓力是分支機構的設立和人民幣存款的不足，通過在A股市場上市，匯豐可以取得在中國的信用背書，在大陸市場先行一步，同時解決人民幣來源的問題。

匯豐在A股上市只是試水。對于匯豐而言，必須考慮到香港、倫敦等地投資者的利益，取得內部平衡，香港資本市場的這只大笨象移居內地，對香港市場可謂舉足輕重。因此，匯豐希望用預托憑證CDR的方式上市，以免消解境外投資者的投票權；即便用IPO的方式上市，規模也會控制在極小的范圍內。

據匯豐的承銷商估計，未來中國股東比例僅占匯豐1840億美元總市值的2％－4％。據中介商稱匯豐最擔心中國監管體系是否能與國際最高水準接軌，這句話背后的潛臺詞是：中國的政策風險深不可測。

外資企業與中國監管層都在小心翼翼地試探。中國市場人士同樣擔心，市場融資資源被外資利用，導致中國本土企業融資受阻；更讓人擔心的是，中國的市場監管水平參差不齊，侵害普通投資者利益之事層出不窮，國內企業尚且如此大圈錢，貪婪的土財主加上洋上市公司，普通投資者豈不是永無翻身之日?

但所有的擔心都無法阻止人民幣國際化與資本市場國際化的腳步，這是大勢所趨。在全球金融危機發生以后，中國在人民幣結算的推廣與加快國際金融中心建設兩個方面，加快了人民幣國際化的步伐，

在金融行業對民間不開放的情況下，匯豐等外資機構是攪活一池春水的鯰魚。人民幣要成為國際貨幣，中國的貨幣與資本市場必須具備定價功能與投資功能，只靠內地銀行關起門來自娛自樂，難以成功。

2008年初，新任央行副行長易綱發表講話稱，上海銀行間同業拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor)必須要成為一個公認、權威的利率基準，來替代央行設定的存貸款利率，央行才能逐漸淡出利率管制。

依靠在中國上市的匯豐等銀行在建立中國的市場拆借利率標準是不現實的，利權授予他人是一國央行最大的忌諱。但匯豐等銀行在A股上市，相對于聽話的國有商業銀行，多多少少可以起到鯰魚的作用，可以起到加大市場權重的作用。

至于利權外溢不必過于擔心，外資入股都要經過審批，凱雷收購徐工不是沒有成功嗎?新橋入主深發展不是難以高溢價退出嗎?以中國目前的資金實力與行政力量，對于外資市場的控制是小菜一碟，關鍵問題是想不想控制，而不是能不能控制。