預(yù)期中國(guó)：下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)９％

中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)第二季顯著反彈

憑借政府牽頭的強(qiáng)勁的投資帶動(dòng)，中國(guó)內(nèi)地的實(shí)質(zhì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)，由首季的6.1%回升至第二季的7.9%，今年上半年，內(nèi)地實(shí)質(zhì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值上升7.1%。

應(yīng)該注意的是，第二季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得以大幅反彈，與政府投資推動(dòng)有著很大的因果關(guān)系。根據(jù)對(duì)現(xiàn)有公開披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所進(jìn)行的分析，可以測(cè)算出本期內(nèi)政府牽頭的投資，對(duì)整體實(shí)質(zhì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)多達(dá)10.2%，而家庭及政府消費(fèi)所作的貢獻(xiàn)合計(jì)才3.3%。與此同時(shí)，由于出口大幅下跌，拖累整體實(shí)質(zhì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值萎縮約為5.6%。

內(nèi)地外貿(mào)出口受制于全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退，其下滑態(tài)勢(shì)目前尚未得到根本改變，繼首季下挫19.7%后，第二季又進(jìn)一步下跌23.4%。同期的進(jìn)口亦分別下跌20.3%及30.9%，均因商品價(jià)格下跌及加工貿(mào)易萎縮所致。不過，應(yīng)該看到的是，6月份進(jìn)口跌幅明顯收窄，僅為13.2%，這或許意味著國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的投資增長(zhǎng)，已經(jīng)反映在進(jìn)口方面。

新增貸款持續(xù)上升惹關(guān)注

在出口形勢(shì)尚未全面改善的情況下，由投資帶動(dòng)的內(nèi)需成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＯM(fèi)品零售銷售繼首季實(shí)質(zhì)上升15.9%后，第二季再實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)17.3%，同期城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資亦分別急升35.9%及28.6%。

盡管內(nèi)需強(qiáng)勁，但消費(fèi)物價(jià)仍于6月份及第二季進(jìn)一步下跌1.7%及1.5%。不過，這并不一定意味通縮壓力正在積聚，原因之一是去年同期通脹高企，令本年度用作比較的基數(shù)較大，而食品價(jià)格下滑亦令通脹持續(xù)低企。

令人更為關(guān)注的是信貸持續(xù)上漲。今年上半年新增銀行貸款達(dá)7.4 萬(wàn)億元人民幣，遠(yuǎn)高于政府年初設(shè)定全年新增5萬(wàn)億元人民幣的目標(biāo)。盡管強(qiáng)勁的信貸增長(zhǎng)為政府提供了刺激經(jīng)濟(jì)所需的資金，但同時(shí)亦帶來日后資產(chǎn)價(jià)格急升及銀行壞賬增加的風(fēng)險(xiǎn)。

信貸增長(zhǎng)與物業(yè)價(jià)格上揚(yáng)有密切的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。在內(nèi)地政府取消貸款限額后的幾個(gè)月里，新增本幣貸款由去年第三季的1.03萬(wàn)億元人民幣，跳升至今年首季的4.61萬(wàn)億元人民幣。同期，35個(gè)主要城市的平均地價(jià)由每平方米2025元人民幣上升逾一倍至每平方米4484元人民幣。由于貸款大幅增加，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)不良貸款占全部貸款比率自去年下半年起大幅下跌;今年6月全國(guó)銀行業(yè)的不良貸款比率，處于1.8%的歷史低位。但若信貸增長(zhǎng)及資產(chǎn)市場(chǎng)下滑，不良貸款比率也可同樣快速回升。

信貸增量催進(jìn)下半年經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)

今年下半年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)料會(huì)保持與第二季相同的增長(zhǎng)模式。受全球衰退拖累，出口將會(huì)繼續(xù)下跌，但隨著政府牽頭的投資急升，內(nèi)需仍會(huì)保持強(qiáng)勁。內(nèi)地政府面對(duì)的主要挑戰(zhàn)，是如何在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及源于近期信貸急升的通脹風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。

由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚欠穩(wěn)定，亦不平均，加上全球經(jīng)濟(jì)仍陷衰退，內(nèi)地政府短期內(nèi)料不會(huì)輕言收緊目前政策。這表示今年余下時(shí)間，利率及法定存款準(zhǔn)備金比率應(yīng)會(huì)大致維持于現(xiàn)水平不變。

然而，估計(jì)當(dāng)局將會(huì)密切監(jiān)控信貸增長(zhǎng)，以防資產(chǎn)泡沫浮現(xiàn)。內(nèi)地央行近期已經(jīng)舉行年中工作會(huì)議，將今年下半年的貨幣政策目標(biāo)，從之前的“擴(kuò)內(nèi)需，促增長(zhǎng)”改為“保增長(zhǎng)，防通脹”。中國(guó)人民銀行亦已于7月8日首次恢復(fù)已暫停7個(gè)月之久的一年期央行票據(jù)拍賣，以吸收銀行體系的剩余儲(chǔ)備。

據(jù)央行公告稱，內(nèi)地政府料會(huì)將新增貸款數(shù)量控制在本年度新的指標(biāo)8萬(wàn)億元人民幣之內(nèi)。不過，隨著政府牽頭的投資全力推進(jìn)，預(yù)期今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)升至9%，足以令內(nèi)地達(dá)致今年8%的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。