中國金融體系的“免疫力”

　　此次由美國次貸危機引發的國際金融危機，很大程度上緣于金融衍生產品的發展和監管制度建設完全脫離。近二、三十年來，金融創新及相關的衍生產品蓬勃發展，但金融監管的制度建設卻出現了嚴重的缺失。一方面，金融投資過于依賴數量化模型，理論假設與市場現實嚴重脫節，對未來的資本收益變化的預測嚴重失真；另一方面，金融創新的著眼點不是通過增加信息透明度來降低信用風險，而是期望通過資產證券化等方式在全球范圍內分散風險。監管者曾經認為，華爾街的投資銀行能夠自主規避風險，而忽略了作為企業追求高利潤，會給金融體系造成系統性風險。
　　如果說國際金融危機產生于金融創新過度、監管不足，中國金融業則是謹慎有余開拓不足。過去的30年，中國經濟快速發展，金融業取得巨大成就，但總體上仍然是一個金融弱國，處于金融市場發展的初級階段，市場規模小，結構不合理，金融工具少。中國金融市場相對封閉，其弊是難以有效運用全球資源，缺乏全球定價權和影響力，其利是自然形成了阻斷金融風暴的防火墻，對尚不發達的金融業具有一定的保護作用。
　　面對這場金融危機，僅以隔岸觀火的心態來看待，不僅學不到經驗，而且可能會失去機遇。畢竟中國經濟已經融入世界經濟，中國金融終將走向開放。
　　鄧小平同志1991年視察上海時曾指出：“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞活了，一著棋活，全盤皆活。”中國不乏先進的技術，精明的企業家，中國有廣闊的國內市場，有充分利用國際國內兩個市場配置資源的機會，但如果不解決金融開放的問題，這一切都難以組織起來。中國要為促進公正、公平、包容、有序的國際金融體系的建立作出貢獻，就必須融入國際金融新秩序這一過程中，提升自己的知情權、話語權和規則定制權。
　　在中國金融開放的條件下，固守防火墻不僅是不夠的，也是不現實的，關鍵是要構建和完善金融體系的自身免疫力。從這次國際金融危機中，我們可以得到三點重要啟示：
　　其一，加大金融經濟發展力度。目前中國金融發展階段和水平都和美國差距甚遠。如果說美國的問題是金融虛擬泡沫過多，那么中國金融經濟的發展還嚴重不足，難以滿足實體經濟發展的需要，甚至還一定程度上制約了經濟發展。這次國際金融危機必然伴隨出現新的國際分工和秩序，中國要從給發達國家在制造業低端打工上升到金融服務業的高端領域，也要求中國金融強身健體，在控制風險的前提下加快發展，完善市場功能，提高金融競爭力，謀求在國際金融新秩序中的主動地位。
　　其二，穩步推進金融創新。金融創新是金融活動發展到一定階段的產物。與美國金融創新過度相反，中國則是金融創新不足，金融產品過于單一，導致金融體系運作效率較低，一方面實體經濟有巨大的資金需求得不到滿足；另一方面卻有大量資金低效率運轉，難以滿足投資者多層次的投資需求。因此，中國應加強金融創新。當然，金融創新是一把雙刃劍，意味著超高風險與機遇共存。創新要更多地考慮中國的特點和環境，考慮中小投資者可接受、可操作、可控風險的需要，要多提供以規避風險為目的的衍生品的運用，對投機性衍生品交易進行嚴格限制，同時加強對金融創新透明度的要求，建立監管信息共享協調機制。
　　其三，金融監管要與金融創新同步。美國在金融監管方面一直相信市場的力量，認為“最好的監管就是最少的監管”，許多跨市場、跨行業的金融衍生產品都在政府監管之外。中國金融監管要真正做到“防患于未然”，可謂任重道遠。風險控制與金融創新永遠在博弈過程中，要實現有效平衡與和諧，既不抵制創新，又能控制風險才是金融市場的最佳狀態。（作者單位：清華大學信息學院）