下一輪白糖再漲

杜寶泉

在眾多商品期貨中，白糖價(jià)格波動(dòng)幅度之大遠(yuǎn)超其它品種。以國(guó)際原糖為例，最高價(jià)格曾達(dá)到66美分／磅，而最低價(jià)格還不足3美分，磅，其巨大的價(jià)格波動(dòng)幅度，流暢的走勢(shì)一直是很多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)內(nèi)白糖期貨上市已經(jīng)接近4年，同樣受到資金的青睞，占用保證金排名第4位。白糖的價(jià)格走勢(shì)有兩個(gè)重要特性，一是白糖的價(jià)格波動(dòng)周期較其它農(nóng)產(chǎn)品要長(zhǎng)，平均要達(dá)到大豆、玉米等農(nóng)作物的3倍以上，這與白糖的種植和生長(zhǎng)特性有關(guān)；二是微小的供需變化，往往引起白糖價(jià)格的巨大變動(dòng)，并且多數(shù)情況下，供給比需求對(duì)價(jià)格的影響要大得多。

以USDA的數(shù)據(jù)來分析，預(yù)計(jì)2009／2010年度全球白糖(包括甜菜糖和蔗糖，下同)的產(chǎn)量為15992萬噸，較上年度增加1119萬噸，而消費(fèi)量為15904萬噸，較上年度增加1507萬噸，期末庫(kù)存將降至3121萬噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比本年度將降低至19.6％，為1994年來的最低水平。這是國(guó)際原糖從去年10月不到11美分／磅，上漲至不久前的25美分／磅的最重要支撐因素。

兩個(gè)最大的白糖產(chǎn)國(guó)的情況均利多糖價(jià)。第二大白糖產(chǎn)國(guó)印度在2008／2009年度產(chǎn)量同比下降了1185萬噸，降幅高達(dá)58％，即使本年度產(chǎn)量有所恢復(fù)，仍較高峰時(shí)期低了30％，而其消費(fèi)量卻保持穩(wěn)定，造成印度白糖進(jìn)口量大增，有力的支撐了國(guó)際糖價(jià)。全球蔗糖產(chǎn)量占總產(chǎn)量79％的巴西是第一大蔗糖和白糖產(chǎn)國(guó)，近年來產(chǎn)量保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。但由于甘蔗既可以用來榨糖也可以用來榨酒精，加上巴西對(duì)燃料乙醇的鼓勵(lì)力度非常大，其生物能源的發(fā)展水平幾乎成了各國(guó)的楷模，每當(dāng)國(guó)際油價(jià)上漲時(shí)，市場(chǎng)總是預(yù)期巴西會(huì)把更多的甘蔗用于生產(chǎn)酒精，從而引發(fā)糖價(jià)的上漲。事實(shí)也是如此，巴西用來生產(chǎn)酒精的甘蔗所占比重連年增加，目前已經(jīng)超過60％，巴西乙醇年產(chǎn)量已經(jīng)接近300億公升，并且仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭，因?yàn)橐愿收釣樵仙a(chǎn)酒精的成本具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

白糖的基本面看好，引來傳統(tǒng)基金的積極關(guān)注。今年以來，基金在白糖的凈多單持續(xù)增加，高峰時(shí)達(dá)到20萬手。不過相對(duì)來說，指數(shù)基金在白糖上要保守得多，凈多頭寸并沒有明顯增加的趨勢(shì)。基金的積極做多當(dāng)然是推升價(jià)格的動(dòng)力，但也要注意凈頭寸達(dá)到某一高峰時(shí)產(chǎn)生物極必反的反向推動(dòng)力量。

國(guó)內(nèi)方面，2007／2008年度我國(guó)白糖產(chǎn)量達(dá)到1590萬噸的峰值后，隨后出現(xiàn)了16％的減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2009／2010年度產(chǎn)量將有所增加，而由于消費(fèi)的增加，期末庫(kù)存基本會(huì)維持不變。這里我們要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，由于玉米價(jià)格相對(duì)較低，且供應(yīng)非常充足，如果糖價(jià)上漲過快，淀粉糖將大量生產(chǎn)。我國(guó)淀粉糖產(chǎn)量自2000年至今一直保持著20％以上的增長(zhǎng)率，目前是世界第二大淀粉糖產(chǎn)國(guó)，預(yù)計(jì)2009年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)將達(dá)到50％，這是一個(gè)制約國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲的重要因素。

技術(shù)上，目前內(nèi)外盤糖價(jià)均處于大漲之后的休整階段，同樣，近一個(gè)月以來，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)震蕩，并沒有明確的方向。但如果把觀察的時(shí)間段放長(zhǎng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)油價(jià)中期的強(qiáng)勢(shì)仍沒有改變，下一波糖價(jià)的上漲仍可能與油價(jià)密切相關(guān)。危機(jī)以來，所有商品大幅下跌后。又不約而同的見底回升，不久前黃金成為第一個(gè)創(chuàng)出歷史新高的品種。雖然不能奢望白糖價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，但是基于良好的基本面，未來震蕩走高仍是主基調(diào)。