轉型、開放經(jīng)濟條件下我國金融信用脆弱性分析

內(nèi)容摘要金融信用是市場經(jīng)濟的核心,其自身存在天然的脆弱性,金融信用風險是金融信用脆弱性的集中體現(xiàn)。經(jīng)濟的全球化和金融市場的一體化,為金融風險在全球范圍內(nèi)向縱深擴散提供了外部條件,國內(nèi)的信用安全常常被國際市場沖擊,造成金融信用危機。我國目前處于經(jīng)濟轉型與開放發(fā)展過程中,金融信用體系的脆弱主要體現(xiàn)在銀行體系的脆弱上,亟需進一步健全企業(yè)產(chǎn)權制度和現(xiàn)代企業(yè)制度,加強金融信用制度環(huán)境的建設,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。

關 鍵 詞 轉型與開放 金融信用 脆弱性 金融危機 弱化路徑

作者 周新輝,上海立信會計學院金融學院講師。(上海:201600)

現(xiàn)代市場經(jīng)濟的核心是金融,而金融的內(nèi)核是信用。金融信用自身存在天然的脆弱性,從巴林銀行風波到由美國次貸危機所引發(fā)的全球金融海嘯,幾乎每一場金融風暴都與金融信用自身的脆弱性息息相關。當前,經(jīng)濟全球化為金融風險在全球范圍內(nèi)向縱深擴散提供了外部條件,但世界經(jīng)濟和金融市場的一體化,同時使各國市場的依賴性和傳導性加強,國內(nèi)的信用安全常常被國際市場沖擊,極易加劇金融市場動蕩,造成金融信用危機。由美國次貸危機所引發(fā)的全球金融海嘯的驚濤駭浪,促使我們深化對正處于轉型中的我國金融信用脆弱性問題的研究。

金融信用脆弱性的一般理論闡釋與分析

1.金融的信用經(jīng)濟特征

金融是貨幣和信用相結合的產(chǎn)物,也是信用這種契約經(jīng)濟高度發(fā)展的結晶。經(jīng)濟學意義上的信用一般是指不同所有者之間以一定的實物或貨幣為客體,以償還為條件的價值運動的特殊形式,它強調(diào)借貸主體在借貸活動中守信、履信的極端重要性,體現(xiàn)著特定的經(jīng)濟關系。信用有商業(yè)信用和金融信用之分,其中,金融信用是信用這種契約經(jīng)濟關系在金融領域內(nèi)的延伸,是維系金融市場主體聯(lián)系的紐帶,表現(xiàn)為金融領域內(nèi)的資金借貸關系。[1 ]從金融及金融市場的發(fā)展過程來看,金融市場化的過程是一個與信用和信用制度的發(fā)展相互滲透、相互推進的過程。信用制度的發(fā)展推動了金融的市場化進程,使得金融從最初的民間私人直接融資發(fā)展到以銀行為中介的間接融資,再到以證券為對象的直接融資,促進金融市場向縱深發(fā)展。同時,信用和信用制度也遵循著從商業(yè)信用到銀行信用再到票據(jù)、證券信用的演進過程,不斷發(fā)展和完善起來。因此,從本質(zhì)上而言,金融市場的核心是信用,金融和信用相互滲透、彼此推進,使得金融信用越來越成為金融市場可持續(xù)發(fā)展的根本,更成為市場經(jīng)濟信用文明的內(nèi)核。

2.逆向選擇下的金融信用市場困境

金融信用的脆弱性既由金融領域自身的脆弱性決定,也與其所具有的信用經(jīng)濟特征分不開。首先,從金融業(yè)自身特征看,金融是一個以經(jīng)營貨幣和信用為基礎的高風險行業(yè),它可超越實體經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展,并越來越趨向虛擬化。同時,從信息經(jīng)濟學和行為金融學的角度分析,金融信用本身存在著天然的脆弱性。金融信用體現(xiàn)的是一種資金借貸主體之間的契約關系,在金融信用關系發(fā)展鏈條中,由于現(xiàn)實經(jīng)濟條件下的市場信息往往是不完備的,契約主體無法掌握與自己決策相關的對方的全部信息,只有根據(jù)自己所獲得的不完全信息并在個人利益最大化原則下行動,主體之間都有守信和失信兩種選擇。在完美信息模型下,雙方守信能達到帕累托最優(yōu)狀態(tài),是利益最大化的選擇。[2 ]但實際上,由于信息的不對稱,單方面的占優(yōu)策略往往是預計對方不守信而自己也選擇不守信。在這場互動的博弈中,金融市場的主體常常會因為眼前的利益而采取破壞交易制度、違背契約的舉動,金融信用交易主體逆向選擇的結果最后必然導致市場交易中的群體失信,從而使金融信用交易陷入困境。金融領域出現(xiàn)的大量違約情形即是這種金融信用脆弱性的鮮明體征,任何信用鏈條的斷裂都容易引起連鎖性的金融危機乃至經(jīng)濟危機。

3.金融信用風險——金融信用脆弱性的集中體現(xiàn)

金融脆弱性的表現(xiàn)形式包括信用脆弱、流動性脆弱和道德脆弱等,其中信用脆弱是金融脆弱性的主要根源。馬克思早就提出了信用脆弱性理論,認為信用是資本積聚和集中的有力杠桿,金融資本家的趨利心、虛擬資本運動的相對獨立性為信用崩潰提供了條件。[3 ]現(xiàn)代理論也認為,信用的脆弱性是由信用過度擴張和金融業(yè)的過度競爭造成的,信用的廣泛連鎖性和依存性是信用脆弱、產(chǎn)生金融風險的一個重要原因,金融業(yè)的過度競爭以及信用監(jiān)管制度的不完善是信用脆弱性的又一表現(xiàn)。

金融信用的脆弱性集中體現(xiàn)在金融體系可能面臨的各種信用風險。狹義上的信用風險就是信貸風險,屬于違約模式,即債務人未能如期償還其債務而造成的違約,進而給經(jīng)濟主體經(jīng)營帶來的風險。現(xiàn)代意義上的信用風險不僅包括違約風險,還應包括交易對手風險,即由于交易對手(債務人)信用狀況和履約能力上的變化而導致債權人資產(chǎn)價值發(fā)生變動而遭受損失的可能性。[4 ]隨著社會各部分變得更加關聯(lián)、相互依賴,交易對手風險會呈指數(shù)增長。特別值得注意的是,隨著現(xiàn)代金融信用衍生工具的迅猛發(fā)展,信用風險會變得更為復雜和隱蔽。這些信用風險主要包括利率風險、匯率風險、流動性風險、高杠桿風險、法律風險、模型風險、第三方信用風險等。

轉型與開放經(jīng)濟條件下我國金融信用脆弱性成因

1.我國金融信用脆弱性的表征

第一,金融信用領域失信現(xiàn)象普遍而嚴重。隨著我國金融信用交易規(guī)模不斷擴大,金融體系存在許多信用問題,金融信用領域失信現(xiàn)象層出不窮且遍及各大金融領域。在銀行信用領域,大量銀行貸款逾期收不回來,成為呆賬、壞賬,加劇金融系統(tǒng)風險。在證券信用領域,上市公司、基金公司黑幕頻出,虛假信息令投資人難以適從。在保險信用領域,保險企業(yè)違規(guī)使用保險資金、投保人騙保等現(xiàn)象層出不窮。隨著金融領域違約、逃債、欺詐等行為的增多,金融信用的缺失將逐漸演變成金融信用危機。[5 ]

第二,銀行體系的脆弱是我國金融信用體系脆弱的首要特征。我國金融體系是一個以銀行為主導的金融體系,金融信用體系的脆弱性首先體現(xiàn)在銀行體系的脆弱上。雖然我國銀行業(yè)經(jīng)過不良資產(chǎn)的剝離、財務重組、引進戰(zhàn)略投資者,以及資本市場上市融資,資產(chǎn)質(zhì)量有了大幅提高,不良貸款不斷呈現(xiàn)“雙降”趨勢。但值得注意的是,由于不少銀行傾向于采取各種手段掩飾不良貸款數(shù)量,因而實際不良貸款率很可能高于賬面不良貸款率,特別是如果按照五級分類口徑統(tǒng)計,目前我國的農(nóng)村中小金融機構不良貸款率仍高達15%左右。

2.銀行信用體系的脆弱性問題

一是銀行的信貸結構嚴重失衡。我國銀行信貸結構的失衡突出表現(xiàn)在信貸期限結構的長短期失衡以及信貸發(fā)放對象單一等方面。[6 ]相關數(shù)據(jù)顯示,2005 -2008年我國銀行的信貸結構表中,短期存款占銀行存款總余額的比例平均為58.17%,而中長貸款占貸款余額的比例平均為48.39%,這表明我國目前的金融機構普遍存在著明顯的短存長貸、存貸款期限錯配現(xiàn)象,這樣很容易引起商業(yè)銀行的流動性風險。同時,我國商業(yè)銀行的貸款發(fā)放對象較為單一,主要集中在大型企業(yè)及房地產(chǎn)領域。調(diào)查顯示,目前我國平均每家中小企業(yè)獲得的貸款金額僅是大企業(yè)的1/180,房地產(chǎn)貸款占全部貸款比重平均高達57.4%。銀行信貸資金配置高度集中于房地產(chǎn)領域和過于向大型企業(yè)集聚,不符合銀行業(yè)應秉持的信貸風險分散原則。而房地產(chǎn)信貸的過于集中,不僅帶來了房地產(chǎn)泡沫問題,同時還帶來了“假按揭”、“假首付”等問題,為金融安全埋下了隱患。

二是銀行自身的資產(chǎn)盈利能力較差。首先凈利息比率太低,我國銀行的平均凈利息率僅為2.56%,比美國同業(yè)低了105個基點。其次非利息收入占比太小,我國銀行的平均非利息收入占比僅為11%,中間業(yè)務非常薄弱。最后貸存比太低,2005-2008年,我國銀行的貸存比平均為68.4%,遠遠低于美國銀行100%的平均貸存比。以上三點,凸顯出我國銀行的資產(chǎn)盈利性較差,經(jīng)營管理能力薄弱,蘊藏著較大的金融風險。

三是銀行自身的風險管理薄弱。隨著經(jīng)濟的全球化、金融創(chuàng)新以及技術革命的出現(xiàn),我國現(xiàn)代銀行業(yè)面臨著越來越多的風險,包括流動性風險、市場風險、信用風險和操作風險。這些風險如果得不到有效管理,就會導致金融信用體系的崩潰,從而產(chǎn)生金融危機。

3.我國金融信用脆弱性的成因

第一,經(jīng)濟轉型中的社會信用制度建設相對滯后。我國是一個轉型經(jīng)濟國家,目前依然處在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的過程中,金融始終承擔著重要的任務。改革開放以來,我國的金融信用有了快速發(fā)展,無論是在金融信用具體業(yè)務方面還是在信用運行機制方面,都有了較大的拓展與改進,同時引進了外資金融機構,促進了金融信用的深化。但值得注意的是,由于我國正處于由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉型的過程中,社會信用制度的建設與市場經(jīng)濟體制還不匹配,在對傳統(tǒng)信用遺棄的同時,一種適應新型社會的信用制度尚未及時有效建立,由此產(chǎn)生了社會信用的斷裂與缺失,從而導致金融信用領域的失信現(xiàn)象相當普遍。[7 ]

第二,政府對銀行的隱性擔保和過度行政干預導致銀行系統(tǒng)自身發(fā)育不良。隨著金融改革的深入,雖然到2009年1月,我國四大銀行基本上完成了股份制改革,政策性貸款問題得到了一定程度的緩解,但這一比重仍較高。即便是在目前的股份制銀行中,由于股份制銀行背后的“老板”基本上仍是國企, 國企自身的所有者缺位問題依舊被復制到股份制銀行中,依然存在著產(chǎn)權制度不健全的問題。這使得我國的國有銀行依然不同程度的帶有行政色彩,并普遍存在內(nèi)部控制問題。這樣的銀行內(nèi)部控制體系缺陷和隱患,必然會造成銀行體系的脆弱性,招致巨大的金融信用風險,由此而產(chǎn)生了金融信用脆弱性。

第三,道德風險加劇了我國金融信用體系的脆弱性。我國的國有商業(yè)銀行,從國家到銀行總行、再到各分支機構,形成了多級的委托代理關系,并呈現(xiàn)一個委托人對眾多代理人的委托代理格局。在這條冗長的委托代理鏈條中,信息不對稱加劇,管理效力遞減,在風險管理制度、激勵與約束機制、監(jiān)管制度缺損等情況下,容易導致銀行從業(yè)人員的道德風險問題。

第四,我國銀行的金融結構單一,獲利渠道簡單。我國銀行業(yè)的利潤目前主要依靠利息和手續(xù)費等傳統(tǒng)業(yè)務收入,非利息收入對利潤的貢獻比例非常低。金融結構單一、獲利渠道簡單無疑會使銀行的信用風險過于集中,承受金融風險的能力降低,從而形成金融市場的脆弱性。

弱化我國金融信用脆弱性的路徑探討

結合我國當前金融信用領域固有的問題與癥結,筆者認為提高我國金融信用體系的穩(wěn)健性、弱化我國金融信用的脆弱性應從以下幾個方面入手:

一是進一步完善企業(yè)產(chǎn)權制度和現(xiàn)代企業(yè)制度,加強金融信用制度環(huán)境的建設。我國金融信用的缺失在很大程度上要歸因于產(chǎn)權制度的缺失。產(chǎn)權制度是信用關系的前提,西方的金融信用制度是伴隨著排他私有產(chǎn)權的建立和完善而發(fā)展起來的。[8 ]因而,應加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度,通過有效的法人治理結構,在產(chǎn)權明晰的基礎上建立起信用責任制度,從多方面有效規(guī)范金融信用各主體的信用行為。同時,應加快構建治理信用缺失的整體制度框架,包括信用法律制度建設、信用文化建設和運行體系建設等,通過建立有效的失信懲戒機制、信用文化和科學的信用評價指標體系,構建起一整套健全的金融信用制度。

二是減少行政干預,進一步發(fā)展和深化金融市場。我們應高度重視目前商業(yè)銀行所暴露出的信貸結構嚴重失衡、資產(chǎn)盈利能力較差等脆弱性問題,減少各級政府對于金融業(yè)務經(jīng)營的行政干預,建立以間接調(diào)控為主要手段的金融監(jiān)管與調(diào)控體系,切實保障中央銀行獨立行使貨幣政策的職能,完善并充分利用公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)率等間接手段,調(diào)控金融市場。

三是完善金融信用風險管理體系。在整個金融信用風險防范體系中,首先應充分重視的就是銀行信用風險的防范管理,為此應進一步健全銀行信用體系,整治金融秩序,加強金融體系中的市場約束與風險約束。同時,我國商業(yè)銀行應完善風險監(jiān)控、信息收集、支付結算等系統(tǒng),以獲取現(xiàn)代量化風險管理所必需的基礎數(shù)據(jù),并在此基礎上建立健全有效的風險跟蹤和預警機制。

四是加強金融監(jiān)管,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。我們應建立實時銀行監(jiān)管系統(tǒng),對銀行運行過程進行動態(tài)、持續(xù)的全過程監(jiān)管,強化金融立法和執(zhí)法,以有效監(jiān)管、弱化銀行體系內(nèi)的信息不對稱問題,減少甚至消除銀行脆弱性的根源。同時,隨著我國信貸創(chuàng)新市場的不斷發(fā)展,交叉性金融產(chǎn)品和服務越來越多,銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等金融監(jiān)管機構應針對金融市場結構的變化,盡快完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,形成維護金融安全的合力,努力避免存在諸多監(jiān)管真空與監(jiān)管重復狀況,增強應對突發(fā)性系統(tǒng)風險的能力。[9 ]

五是繼續(xù)合理有效地發(fā)展和創(chuàng)新金融信用工具。多元化的金融結構、金融產(chǎn)品和市場活動不僅可以加速信用風險和負債壓力的分散和緩釋,而且可以增加金融業(yè)的收入來源,從而緩解金融信用體系的脆弱性。因此,我們應該充分借鑒發(fā)達國家、地區(qū)的經(jīng)驗,繼續(xù)循序漸進地適時引進和創(chuàng)新金融信用工具,活躍和繁榮我國的金融信用市場。

[本文系上海市教委高水平特色發(fā)展項目:金融信用知識創(chuàng)新體系的階段性成果。]

參考文獻:

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[2 ]Corsetti G、Pesenti P、Roubini N. What Caused the Asian Currency and Financial Crisis. A Macroeconomic Overview(part 1);The Policy Debate(Part 2), 1998.

[3 ]Campbell T、Cracaw W. Information Production. Market Signaling and the Theory of Financial Intermediation, 1980(3).

[4 ]Hellmann、 Murdock、Stiglitz. Liberalization, Moral Hazard in Banking, and Prudential Regulation: Are Capital Requirements Enough,2000.

[5 ]陳學彬.當代金融危機的形成、擴散與防范機制研究.上海:上海財經(jīng)大學出版社,2001.

[6 ]張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟學. 上海:上海人民出版社,2004.

[7 ]黃金老.論金融脆弱性. 金融研究,2001(3).

[8 ]張露.金融信用的倫理探究. 中國碩士論文全文數(shù)據(jù)庫(南京師范大學),2007.

[9 ]周再清、彭建剛. 論構建中國金融信用.金融理論與實踐,2003(3).

編輯 阮子瑗