哈大齊工業走廊現代企業投融資問題研究

張金城 李高貴

摘要：文章首先闡述了基于產業生命周期的現代企業融資理論，在此理論的基礎上，從產業周期的角度，分析和探討了哈大齊工業走廊主要產業所處的生命周期以及推薦采取的融資渠道，總結了哈大齊工業走廊企業融資渠道方面目前存在的突出問題，并提出了相應的改善措施建議。

關鍵詞：哈大齊：工業走廊：企業生命周期

中圖分類號：F207文獻標識碼：A文章編號：1000-7504(2009)06-0054-05收稿日期：2009-06-20

一、基于產業生命周期的現代企業融資理論

生命周期理論是美國哈佛大學教授費農1966年在其《產品周期中的國際投資與國際貿易》一文中首次提出的。產業生命周期理論是建立在實證基礎上的現代產業組織學的重要分支之一，也是企業現代融資基礎理論之一。

產業的生命發展周期主要包括四個發展階段：幼稚期、成長期、成熟期、衰退期。

1幼稚期。這一時期的市場增長率較高，需求增長較快、技術變動較大，行業中的用戶主要致力于開辟新用戶、占領市場。但此時技術29_有很大的不確定性，在產品、市場、服務等策略上有很大的余地，對行業特點、行業競爭狀況、用戶特點等方面的信息掌握不多，企業進入壁壘較低。

2成長期。這一時期的市場增長率很高，需求高速增長，技術漸趨定型，行業特點、行業競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業進入壁壘提高，產品品種及競爭者數量增多。

3成熟期。這一時期的市場增長率不高。需求增長率不高，技術上已經成熟，行業特點、行業競爭狀況及用戶特點非常清楚和穩定，買方市場形成，行業盈利能力下降，新產品和產品的新用途開發更為困難，行業進入壁壘很高。

4衰退期。這一時期的市場增長率下降，需求下降，產品品種及競爭者數目減少。從衰退的原因看，可能有四種類型的衰退：資源型衰退、效率型衰退、收入低彈性衰退和聚集過度性衰退。

現代融資理論當中金融成長周期理論認為：隨著企業成長周期的變化，企業規模、資金需求和信息約束條件都發生變化，這將影響企業的融資結構。在企業創立時，資產規模小、缺乏財務審計和業務記錄，企業信息基本封閉，很難獲得外源融資，企業主要依賴內源融資：對于處于成長階段的企業，需求資金量更大，而隨著企業規模的擴大，可用于抵押的資產會增加，又有了一定的初步業務記錄，信息透明度提高，企業可以越來越依賴金融中介的外源融資：當企業處于穩定增長的成熟階段時，企業的財務制度和業務記錄日益完備，開始具備在公開市場發行有價證券的條件。隨著可持續融資渠道的增加，債務融資的比重日益下降，股權融資比重開始上升。金融成長周期理論表明，對于不同成長階段的企業，隨著約束條件發生變化，企業的融資結構和渠道隨之變化。企業越是處于早期成長階段，外部融資的約束越緊，渠道也越窄；反之亦然。因而，為了促進企業的順利發展，多樣化的金融體系對應著企業在不同發展階段的融資需求。

基于產業生命周期理論來分析和探討現代企業融資結構，即：根據企業所屬產業所處的生命周期，采取和選擇相應的內、外源融資渠道，使得融資效率曲線達到共振，取得最高效的融資效率。從而使得企業發展達到高效率，同時資金使用達到最高效能。

二、哈大齊工業走廊的現代企業分類及對應的投融資渠道

1哈大齊工業走廊的現代企業產業分類。哈大齊工業走廊的整體產業布局是六大產業，分別是：裝備制造業(包括電站成套設備、重型機械裝備和交通運輸裝備)；石化工業(包括乙烯及有機化工、天然氣化工、精細化工、化工新材料和其他化工)；農副產品深加工(包括乳制品、大豆制品、玉米加工、薯類制品和肉類制品等)；醫藥工業(包括生物制藥、化學和抗生素藥、現代中藥以及新型藥物制劑和藥用包裝材料)；高新技術產業(包括電子信息、生物技術、新材料、航空航天和新能源及環保技術)；現代物流業(包括物流中心和各產業開發區配套物流系統)。

2哈大齊工業走廊的現代企業產業對應的投融資渠道。第一，裝備制造業。根據2006年底專家所作的預測：我國處于轉變經濟增長方式、由重工業化初期向中期過渡的關鍵時期，這為裝備制造業發展提供了巨大的市場空間。隨著國家對振興裝備制造業的高度重視和企業自主創新能力的提高，預計大多數裝備制造業的景氣周期將持續5～10年。由此看來，在與目前中國經濟周期的復合后，哈大齊工業走廊規劃中裝備制造業所涵蓋的電站成套設備應該處于成長期的景氣行業，而重型機械裝備屬于成熟期或衰退期。交通運輸裝備屬于幼稚期。對于景氣產業企業的投融資渠道可以考慮選擇具有直接性、長期性、可流通性的直接融資方式。大型企業可以適當考慮采用發行債券和股票，利用債權和股權引入國有資本和民間資本進行直接融資，不僅可以為投資方帶來豐厚的回報，而且可以保證景氣行業大型企業的可持續發展。

第二，石化工業。隨著工業化進程的加快，導致全球氣候變暖，極端惡劣氣象呈加劇趨勢，已成為國際社會普遍關注的焦點問題。伴隨國民經濟的持續快速發展，我國石化工業既有持續快速發展的機遇，又面臨不少瓶頸制約和挑戰?？傮w上看世界石化工業呈現出本輪景氣周期高峰后的下行趨勢，未來發展將著力于加大環境控制和治理力度，大力推進節能降耗，提高資源利用率，加快產業結構調整，提高石化工業國際競爭力等方面。在與目前中國經濟周期復合后，哈大齊工業走廊規劃中石化工業所涵蓋的內容大多數應該處于成熟期或衰退期。融資渠道方面可以考慮采用發行債券和股票。利用債權和股權引入國有資本和民間資本進行直接融資。

第三，農副產品深加工。在整個產業鏈條中。加工業是龍頭，更是現代農業整體質量的標志。通過農副產品深加工延長農業的產業鏈，提高農產品商品率，延伸產業鏈條，實現農產品加工轉化增值。增強基地建設帶動能力。農業產業化經營必須充分發揮農業銀行的重要作用。為農業產業化提供金融支持，由支柱產業推動龍頭企業、合作經濟組織，由龍頭企業、合作經濟組織帶動農戶，形成利益拉動下的經濟連鎖反應，激活農村大市場，實現農村經濟發展和金融成長“雙贏”。從融資渠道上來看，一方面要改變貸款條件，降低貸款門檻。讓小額信貸在農業產業化扶貧中發揮更大的作用；另一方面，可以考慮通過企業上市來從資本市場上籌措長期穩定的資金支持。另外，由于在農副產品深加工中技術應用產效快?？梢钥紤]吸收民營資本和風險投資。

第四，醫藥工業。目前中國生物醫藥產業銷售額占整個醫藥產業比率已經達到6％左右，整體仍處于成長期的前期階段，已經成為中國一個具有極強生命力和成長性的新興產業。一旦開發成功便會形成技術壟斷優勢，利潤回報能高達10倍以上。對于處于成長期前段的生物制藥企業的資金籌措，通過資本市場、風險投資等各種形式的聯合、兼并與重組，實現企業間的優勢互補和

擴大規模，改善醫藥企業規模過小、布局過度分散的局面，進一步提高生產集中度。國內在新型藥物制劑與新型包材相容性試驗方面與國外差距較大，由于這種試驗一般周期較長、成本較大，因而企業資金的籌措，可以考慮采用民營資本參與經營、BOT方式來進行，從而引進或研究新技術。現代中藥一直是中國的優勢醫藥資產，產業周期處于成熟期。今后打造的重點是扶持一批擁有自主知識產權、具有國際競爭力的大型企業?；I措資金的渠道主要是社會資本，包括資本市場股票融資和再融資、民間和民營資本、經驗融資等方式。而化學和抗生素藥方面，產業周期處于成熟期。籌措資金的渠道主要是內籌和資本市場。

第五，高新技術產業。首先，電子信息產業處于明顯的衰老期。將來發展的重點要著力增強電子信息產業自主創新能力，推動建立創新型產業，重點建設低成本的研發環境。在企業重組方面。應該注重利用國外資金和風險投資資金。其次，生物技術、新材料、航空航天和新能源及環保技術方面，這些產業正處于幼稚期過渡到成長期，資金籌措方面將會得到國家財政和專項資金的重點支持。除此之外，可以考慮大規模引入中國民間資本和民營資本，通過股票、債券和公私合營的直接融資渠道來籌集更多有效的資金。對于這些景氣行業中的中小型企業，可以適當考慮采用發行創業板股票，通過吸收大量閑置的民間資本保證中小型企業的持續有效的發展。

第六，現代物流業。分析現階段中國物流產業的發展特征，中國物流產業從2004年剛剛步入成長期。因而在資金籌措上面，采用多元化投資方式，要注重直接投資渠道的應用，可以多采用股票、公私合營和經營融資的方式，研究BOT方式的應用。并適當考慮西方先進國家的外資，既可以節約國家和地方政府的財政支出，減少政府的財政負擔，又可以達到高效率的目的，不僅可以提高民間資本的獲利能力，引入西方先進國家的成熟科技手段和管理方法，而且還可以對企業經營起到促進和監督的作用。

三、哈大齊工業走廊融資中存在的問題和改善建議

1存在的問題。哈大齊工業走廊從2005年開始建設至今，已經有四年時間，縱觀這些年來在籌措資金的融資渠道和結構方面，過分地依賴銀行貸款和政府財政，使得銀行和地方財政問題進一步突出：

第一，地方政府財政實力有限，銀行貸款數量日益受到限制。過多地依賴地方財政，給地方財政帶來負擔，必將使得后續資金不足。地方財政僅是中央財政的附屬物，地方政府財政實力相對不足。銀行不良貸款占比高、虧損經營，限制了其對企業的支持力度。國有企業長期以來自有資金嚴重不足，長期借款幾乎全部為銀行貸款，對金融機構來說，累積著大量不良貸款，制約了銀行對經濟發展的支持力；對企業來說，嚴重地影響企業的競爭力的提高與發展。

第二，缺乏政府金融和財政政策扶持，政策扶持力度仍需增加。銀行機構沒有對哈大齊工業園區的企業給予信貸便利或利率優惠。園區內企業除了可以享受所得稅優惠政策外，缺少其他相應的優惠政策支持，特別是缺乏為園區企業提供直接融資或間接融資方面的扶持政策。受財力限制，加之貸款本息償還壓力大，市縣(區)兩級政府在貸款額度的利用上都比較謹慎，建設資金嚴重短缺的問題還沒有得到根本緩解。制約了工業區的發展。

第三，資本市場發展滯后，企業融資渠道單一。在選擇融資方式和手段有偏差，資金使用效率不高。由于在資本項目沒有開放，即使收支結構中經常項目有順差。也無法轉化為國內金融市場資金，為工業區的發展提供資金保障。園區內企業債券融資、股票融資已連續兩年空白，融資方式仍以貸款為主。企業不符合上市條件，無法進行直接融資。無論是在融資渠道的局限利用上，還是在招商上的陳舊觀念上，都存在著效率不足的情況。直接融資渠道的空白，民間資本的忽視，以及招商上只注重大項目，都限制了資金的使用效率。

第四，私人經濟投資的發展比較薄弱，企業間接融資較難，投資發展環境有待提高。哈大齊建設城市與東北港口城市的對接和聯系有待加強。園區內大部分為中小企業，產業關聯度不高，缺少龍頭型大項目的帶動，縱向關聯、橫向配套的產業鏈和產業集群還沒有真正形成。企業缺乏有效的擔保要件等，無法通過商業銀行審核，銀行還不能集中為園區內企業提供充足的啟動資金和流動資金。在一定程度上使經營脆弱的企業間接融資更加困難。

2措施建議。建設好哈大齊工業走廊，無論對哈大齊地區還是對黑龍江省都具有不可替代的戰略意義。政府應傾力打造，悉心呵護。特別要注重發揮金融的作用，主要從高效運用各種多元化的融資渠道和優化投資環境兩個方面來支持哈大齊工業走廊企業的建設和發展。

(1)政府在提供多元化的現代融資渠道方面，可以采取以下措施。

首先，政府引導金融機構提供強大的金融支持。建立“哈大齊工業走廊”協調機構。由副省級領導牽頭，抽調相關部門人員成立專門的組織機構；優化區域金融組織體系，整合和培育區域性商業銀行，建立以哈爾演為區域性金融中心、輻射大慶和齊齊哈爾、有效融合哈大齊工業走廊的區域金融體系，將哈爾濱、大慶、齊齊哈爾三家分屬各市的城市商業銀行整合為省屬的城市商業銀行；扶持農村信用社做大做強，加快發展村鎮銀行、小額信貸公司和新型農村經濟合作組織等信用擔保體系建設；各級金融機構要進一步創新和開發金融產品，加大對投資和消費的信貸投放力度；鼓勵金融機構設立分支機構或金融服務部，提供快捷便利的信貸、結算等金融服務。

其次，積極引入外資金融機構培育資本市場。大量引進西方經濟強國的外來資本。大力發展股票市場，一方面鼓勵資產質量較好的已上市公司進行再融資，另一方面推進工業走廊內符合上市條件的公司盡快上市。在國家支持的產業中，篩選部分資質好、產品市場廣闊、發展潛力大的非公有制企業，加強上市培訓和輔導，為企業提供法律和政策咨詢服務。組織發行企業債券，培育、支持和引導優勢企業在國內外上市。黑龍江省可以實行信貸投放激勵機制，制定具體實施辦法，對貢獻大的金融機構給予獎勵。

再次，注重解決中小企業融資問題。中小企業雖歷經多年的政策扶持，但是其自身的生存環境仍然令人擔憂。融資瓶頸一直是最突出的問題，而打人資本市場則是求解的方法之一，它需要國內多層次的資本市場的推動。中小企業IPO、OTC市場的獲批籌建，為廣大中小企業提供多層次的、便捷的直接融資渠道；大力發展信托投資公司、投資顧問公司和基金管理公司。以信托機制匯集民間資金投資于經濟建設。積極發展區域性產權交易市場，設立區域產業投資基金，采取措施引導各類社會資金和民間資本投入建設。

復次，各級金融機構可以充分把握機遇，運用國家適度寬松的貨幣政策，努力在支持地方經濟中實現自身發展。進一步創新和開發金融產品，拓展服務領域，加大對投資和消費的信貸投

放力度。鼓勵金融機構在工業走廊設立分支機構或金融服務部，對符合貸款條件的企業、項目提供快捷便利的信貸、結算等金融服務。以省、市、區集中投入為本金，與開發銀行合作，吸引民間資金進入，建立哈大齊工業走廊信貸平臺；做好項目優選工作。組織申報國家東北裝備制造專項基金。建立多元化投融資體系，以緩解建設資金緊張的矛盾：調整優惠政策，加大協調力度，把優惠政策落到實處。

又次，將通過放寬非公有制經濟市場準入，提供財稅金融支持，采取BOT、TOT、合資合作等多種方式，吸引民營資本參與工業走廊開發建設。采取多種金融手段，加強工業走廊建設的資本市場融資。積極創新融資方式，綜合利用銀團貸款、擔保融資、企業債券、產業基金、上市融資等多種金融手段，多渠道籌集建設資金，并加強股權融資和項目融資。進一步加強招商引資。把招商的重點放在國內外500強和重要金融機構上。充分利用冬投會、哈洽會、上海友好合作等平臺，搞好專題招商。要加強國內招商，特別是到企業的總部去洽談招商業務，有針對性的招商會招到大商。領導要帶頭學習、考察，捕捉信息，謀劃思路。要探索新的招商機制，采取多種方式的招商模式，做到園區獨立招商與打捆招商相結合，大規模造勢推介與一對一洽談相結合，廊外招商與廊內招商相結合，國際招商與國內招商相結合。發揮龍頭企業、中介組織和行業協會的作用，以概念招商牽動園區項目生成、集聚。而且，還要切實做好招商的后期工作，切實提高履約率。

最后，在吸引企業入駐方面，對于想進入項目區的企業，政府可以根據產業實際需要適度降低門檻，吸引更多的企業聚集到項目區來；同時，建議在政府大招商中把工作重心向哈大齊工業走廊傾斜，進行重點策劃、重點推介、重點引進，推動符合產業發展方向的項目向大慶項目區集中、關聯項目向專業園區集中，盡快形成哈大齊工業走廊品牌效應，最大限度地促進其項目聚集。同時，加強對工業走廊土地資源的集約利用，禁止不符合投資強度、容積率等指標體系的項目進入。堅持強化能源資源節約和生態環境保護的招商原則，以增強工業走廊的可持續發展能力。盡量銜接好進入工業走廊企業的上下游產業和產品關系，提高資源和能源的使用效率，實現清潔生產。而對于技術工藝落后，高能耗、高物耗、高污染的項目，應該堅決禁止入區。

(2)在優化哈大齊工業走廊投資環境方面可以嘗試以下措施。

首先，建立有效的區際協調管理機制，用好、用活優惠政策，促進經濟增長，加快轉變經濟增長方式。按照現行管理體制，哈大齊工業走廊的5個城市分別歸四個地方政府管轄，為了追求自身利益最大化，地區間的利益沖突和摩擦會經常出現。這種“行政區經濟”或“塊狀經濟”格局，不能適應區域整體經濟的發展。因而，建議在黑龍江省政府哈大齊工業走廊領導小組的基礎上，成立由哈爾濱、大慶、齊齊哈爾、綏化等四個地級市黨委、政府和相關部門組成的區域經濟合作協調機構，定期舉行高層會議，避免生產力嚴重浪費和財政稅收的損失，提高資源的配置效率。充分利用好國家和省的各項優惠政策，規劃合理的產業布局，高效地促進經濟增長。著眼于建設“資源節約型、環境友好型”社會目標，用低投入、低物耗、低排放和高效率的節約型增長方式，實現經濟發展與人口、資源、環境相協調。大力發展循環經濟。走新型工業化道路。

其次，進行科學的規劃，站在東北地區經濟框架內謀求大發展。哈大齊工業走廊的五個城市應統一產業布局規劃，確保產業結構優化，科學合理地布局；區域內城市應該優勢互補，搞好產業配套，以便形成集群效應；因此，應該擴大五個城市間資源開放度，對教育、科技、人才、知識產權、信息、管理、旅游等資源實行無障礙共享，以增強哈大齊工業走廊的核心競爭力和可持續發展能力。使得哈大齊工業走廊真正成為繼長江三角洲、珠江三角洲、環渤海灣之后的全國經濟第四增長極。

再次，要重視地區營銷和招商引資工作，實施開放戰略，有針對性地改善投資環境，營造良好的金融環境。招商引資是一項涉及全局和系統性的工程，必須做好策劃和統籌，求新求實，同時要把握時機，適度超前。與區域整體經濟、布局規則和基礎設施建設相協調，各部門應該共同推進招商引資工作。優化選擇、運用行之有效的招商方法和途徑，提高招商引資的水平和效率，建立招商機構的運作機制，優化服務環境。嚴格落實限時辦理服務承諾制，盡量減少審批環節，降低行政成本，提高辦事效率，為投資者提供便捷的服務。同時，要認真落實現有的招商引資政策，開拓新的具有吸引力、號召力的優惠政策，為招商引資和企業發展營造良好的外部環境。

最后，加強人力資源開發，促進人才合理流動。哈大齊工業走廊的建設，離不開人力資源的開發和投入，離不開人才作用的充分發揮。因而。應該建立完善人才市場的服務體系，形成促進人才合理流動的機制。要建立健全與社會主義市場經濟體制相適應、與工作業績緊密聯系、鼓勵人才創新創造的分配制度和激勵機制。同時，要改革和完善人才保險制度和福利制度，建立健全人才保障機制，最終保障哈大齊工業走廊以及黑龍江省經濟的高效發展。

[責任編輯國勝鐵]