高淳陶瓷　風險大于機會

柯昌武

因有重組概念，短短12個交易日，高淳陶瓷(600562.SH)連拉11個漲停板，漲幅高達309％。但由于市場質疑重組消息涉嫌提前泄漏，招致監管部門介入對其進行調查，重組概念會否因此消退值得投資者注意。

江蘇高淳陶瓷股份有限公司主營高新技術陶瓷，集傳統陶瓷與高新技術陶瓷于一體，產品暢銷美國、日本等國際市場多年，95％以上的產品出口。

在過去4年中，高淳陶瓷主營業務收入逐年下降，毛利率雖然相對穩定，但2008年和2009年一季度公司凈利潤產生巨額虧損，顯示出公司盈利能力節節下滑的不利局面。去年，公司面臨著人民幣持續升值等宏觀環境變化的影響，經營工作面臨較大的難度。去年全年主營業務收入28531萬元，同比下降12.91％；凈利潤為-2525萬元，同比下降366.74％。2009年一季度，公司延續著去年四季度的虧損走勢，主營收入同比下降45％，凈利潤同比下降1133.33％。

雖然公司的業績不好，但近期公司的重組進程卻吸引了市場的目光。

2009年5月19日，中國電子科技集團公司第十四研究所，與高淳縣國有資產經營(控股)有限公司簽署股權轉讓協議書，高淳國資將其持有的高淳陶瓷27.33％的股份轉讓給十四所，十四所成為高淳陶瓷的潛在控股股東。高淳陶瓷通過向特定對象以6.96元/股發行不超過8000萬股收購資產，本次置換注入的資產包括十四所控股的南京恩威特、國睿兆伏、國信通信等3塊資產100％股權，以及微波電路部和信息系統部兩塊資產。

十四所是中國電子科技集團旗下專業從事雷達、通信、電子系統與工程的大型綜合性電子技術研究所，長期從事國防軍工研究與生產。2008年十四所凈資產30.03億元，凈利潤3.79億元，銷售凈利率和凈資產收益率分別為12.6％和8.8％，是少見的盈利能力強的軍工骨干科研所。

根據公告介紹，3G智能天線、微波鐵氧體器件、功率電子器件、交通電子系統是此次標的資產的主要產品，屬于微波和信息技術產業范疇。總體而言，在宏觀產業政策的大力推動下，標的資產具備較強的技術和市場優勢，未來持續發展能力較強。一方面，2009年開始的大舉建設3G網絡，對于3G智能天線等基站的需求也快速增長。另一方面，保守預計軌道交通建設未來6年年均投資額超2000億元。再者，國家信息產業振興規劃政策扶持，以及南京地方政府、電子科技集團對公司的重點扶持。

受上述消息影響，高淳陶瓷的股價從停牌前4月20日的7.51元/股算起，一直到6月9日的最高價23.18元/股，短短12個交易日，連漲11個漲停板，漲幅高達309％，是近期A股市場上最牛的“明星股”，為重組概念的領軍人物。

股票市場最大的規律有兩個。第一，任何一只股票，短期漲幅過大后，總有調整的要求。第二，聰明的投資者總是能提前預判可能出現的機會而進行埋伏，等消息公布或大家都知道后，就是股價最瘋狂的時候，這時應該趁市場狂熱時，逐步離場。

而高淳陶瓷的股價經過前期大幅上漲后，從估值上分析，考慮資產注入后盈利的樂觀情況，目前的估值已經合理。從邏輯上分析，不管重組消息有沒有提前泄露，提前進場的投資者，獲利已經極為豐厚，他們考慮的就是什么時候離場。對于后知后覺的投資者而言，如果在這個時候進場，相信取得超額收益的可能性已經不存在。高淳陶瓷目前的位置，需要考慮的是風險，而不是機會。(作者系新東風無憂價值網分析師)