景順平衡“增債減股”踏空行情

葉　輝

一季報股票減倉7％，債券反倒增倉10％，逆市操作惹怨氣。

“跌得猛，漲得慢”，“何時回本?”

在天天基金網等論壇上，基民近期對景順平衡的“怨氣”頗大。

今年以來截至6月16日，景順平衡的收益率才21.27％，遠遠落后于同類基金平均水平。讓該基金的持有人更郁悶的是，今年以來各基金紛紛加倉股票減少債券投資，分享了市場大漲的喜悅，但是景順平衡卻反其道而行之，一季度股票倉位從55.29％降低到48.23％，降幅超過7％，債券比例大增10％達到44.21％。

“股票大漲它賣掉股票，債券大跌它買債券，業績能好嗎?”基金持有人陳先生不滿地說。

景順平衡是一只混合型基金。按照契約規定，該基金的股票倉位在20-80％之間，債券倉位也是20-80％，這種設置非常靈活，本來有利于基金在極端的市場下取得不錯業績。從2008年的倉位數據看，該基金的倉位長期保持在55％以上，當年一季度末時甚至超過60％。在近60％的倉位上堅持了一年，哪怕大跌也一直未減倉，反彈來了卻減倉。景順平衡對此是怎么解釋的呢?

該基金在一季報里解釋稱：“由于本基金的業績基準是一年期銀行定期存款年利率的2倍，出于追求絕對收益的考慮，本基金在年初保持了較低的股票倉位，行業配置較為均衡。在獲得一定的安全墊后，本基金加大了對電力設備、鋼鐵、建材、房地產等高貝塔行業的配置比重，從基金排名來看，一季度本基金表現落后。2009年第一季度，本基金收益率為9.29％，超越業績基準8.42％。”對于增持一季度大跌的債券的原因，景順平衡卻沒有進行解釋。 這難以讓基民滿意。一位對景順平衡期待甚高的基民直接指出，這種解釋給人的感覺是它在掩飾過錯。2009年一季度，作為中國A股觀察基準的上證指數自1820.81點起步，在季末時再度抵達2400點附近，累計漲幅超過30％。此外，在投資氣氛日趨濃厚的背景下，中小盤個股走勢更為犀利，中小板綜合指數季漲幅達33.83％。景順平衡在作出了“增債減股”的錯誤決定后，一季度收益率僅為9.29％，遠遠低于30.34％上證指數的漲幅，但它不但沒有承認錯誤，居然還宣稱“超越業績基準8.42％”，實在有些說不過去。以“一年期銀行定期存款年利率的2倍”為基準業績，是否就是合理的解釋?倘若以此為目標，那么2008年又為何虧損超過40％?

按照契約說明，景順平衡的風險收益特征是“中等風險，較高收益”。但我們看到的是，反彈以來該基金并沒有表現出“較高收益”的特性，業績比較落后，而在市場下跌時，該基金的業績也不好。年報顯示，該基金2008年虧損43.74％，在同類基金中排名落后，更是落后于業績比較基準50.27％。

對于2008年虧損43.74％的原因，景順平衡在年報中也有解釋：基于對國內外宏觀基本面的判斷，本基金在全年維持了較低的股票倉位。在持倉結構方面，我們超配了醫藥、食品飲料、商業貿易等相對防守的行業，低配了周期性行業，在上半年取得了較好的效果。但在2008年四季度，由于本基金持股結構中以銀行、食品飲料等藍籌股為主，在11月到12月的小盤股行情中表現不盡如人意。

一位業內人士指出，“基金的實際收益與業績比較基準的偏差達到50.27％，有些夸張。這只能說明該基金根本就不是以這個業績比較基準為目標進行操作的。”他還指出，景順平衡對一季度行情出現誤判，才是其業績差的根本原因。基金做出了錯誤決定，就應該承認錯誤，一直遮掩，只能讓基民更加不滿。