獨家基本藥物等于中國式“重磅炸彈”

姚　杰

在內憂外患的雙重打擊下，2009年醫藥行業走勢全面弱于大盤。面臨“新醫改”政策的不確定性，行業盈利增速回落。2009年大盤走出上升行情，市場風格轉換，醫藥行業卻出現“抗漲”局面。截至6月11日，滬深300指數漲幅63％，而醫藥指數僅40％，列于所有行業倒數第五位。雖然4月底、5月初突如其來的甲型H1N1流感對醫藥股有所提振，但是其市場表現僅是曇花一現。從個股來看，醫藥股熱點并不明顯，三線、四線、ST、題材股(尤其是流感概念)表現較好，而主流藍籌卻集體“休息”。

從未來6個月的投資周期看，醫藥行業最悲觀的結果是和大盤持平(逢低吸納)。醫藥行業經歷了6個月“休眠”，其相對估值水平調整已經相對充分。目前醫藥行業估值水平約26xPE也基本反映了我們對于09年醫藥行業上市公司盈利增長25％的預測，估值處于合理區間(但尚不顯著便宜)。我們目前明確的觀點是：行業期待“新醫改”政策明朗，未來3個月最大的事件是“基本藥物制度”出臺。最重要的投資機會是“獨家基本藥物”(事件投資和價值投資完美組合)。

核心投資邏輯是：我們認為“獨家基本藥物”將成為中國版“重磅炸彈”，獨家=專利保護，基本藥物意味著需求。堅定認為巨大需求將可以彌補降價影響，并且大膽假設獨家基本藥物銷售費用率下降，提升企業盈利增速。原有的市場認識(銷售飽和、產品進入成熟期等觀念)將受到巨大挑戰，例如，復方丹參滴丸、速效救心丸、桂枝茯苓膠囊等。企業成長和估值得到雙重提高，建議關注獨家基本藥物投資標的。

首先，目錄尚未公布，考慮落選風險，我們建議可先關注候選品種較多的企業。即使被剔除個別，也不會影響公司未來三年的成長，受益明確。其次，從企業機制看，我們更看好民營機制。第三，我們會重點考慮現有品種的銷售渠道和增長潛力，認為以銷售規模5000萬元-1億元以為佳，爆發力較強。另外，我們還必須考慮現有主力品種可能遭遇的政策風險。

綜合以上因素，我們重點推薦的公司是：康緣藥業(600557)、天士力(600535)、可以關注的公司是：三九醫藥(000999)、千金藥業(600479)、中新藥業(600329)、東阿阿膠(000423)、廣州藥業(600332)。