工業繼續快速擴張

諸建芳

PMI指數及其細分指標顯示，宏觀經濟持續復蘇，工業繼續快速擴張。

中國物流與采購聯合會近期發布調查數據，9月份中國制造業采購經理指數(PMI)為54.3％，環比小幅上升0.3個百分點。這個數值已經是連續7個月維持在50％以上了，表明當前宏觀經濟仍處在復蘇趨勢之中。

剔除季節性因素，9月份的PMI指數低于預期。從歷史數據看，歷年9月份的PMI指數保持在55％-57％之間，并且平均比8月份高2-3個百分點。然而，今年9月份的PMI數值未能進入這一區間，環比微幅上升，與往年差距較大。不過，PMI指數的分項數據顯示，工業在繼續快速擴張。我們認為，經濟仍然處在平穩復蘇中，預計10月份工業增速將繼續回升，增速將達到13％左右，經濟景氣度將逐步提高。

新訂單指數在穩步提升。9月份新訂單指數為56.8％，環比上升0.5個百分點。在20個行業中，有15個行業高于50％。從產品類型看，中間品、生活消費品和生產用制成品類企業均高于50％。生活消費品企業較高，達到60％以上，涵蓋了煙草制品業、飲料制造業、食品加工及制造業等9個細分行業。

企業整體庫存仍處在較低水平，適度補充庫存將成為企業增長的動力。9月份產成品指數為46.5％，相對上月的46.5％略有下降。13個行業的數據低于50％，黑色金屬、有色金屬等6個行業在50％之上。從產品類型看，原材料與能源類企業高于50％，中間品、生活消費品和生產用制成品類企業均低于50％。1-8月份，工業企業產成品占用資金同比增長-0.8％，增幅比1-5月份回落5個百分點，經濟下滑導致的“去庫存”階段基本結束，未來適度補充庫存將成為企業增長的動力。

新訂單指數與產成品庫存指數差額反映了總需求強弱，是未來企業主營業務收入的先導指標。今年1月份以來，這個差額迅速大幅度攀升有負轉正，反映出總需求的快速回升。1-8月份我國工業企業主營業務收入同比增長1.6％，其中，6-8月份同比增長5.1％，環比增長13.8％。9月份新訂單指數與產成品庫存指數差額達到10.8％，環比提升1.8個百分點。這預示著未來工業企業主營業務外收入增速將進一步提升。

出口訂單回升，外需仍在復蘇趨勢中。9月份出口訂單指數為53.3％，環比上升1.2個百分點，這是該指標連續第5個月站上50％關口。同時，新出口訂單在去年12月份觸底反彈后，連續9個月上升。出口訂單狀況的好轉，預示著我國出口將繼續復蘇。造紙印刷及文體用品制造業、有色金屬加工業、飲料制造業等幾個行業，新出口訂單水平高于50％，這些行業有望進一步復蘇。從區域看，東、中、西部均高于50％，中部和西部超過55％，區域出口也在全面回升。

當前，發達國家PMI指數大幅反彈，壘球經濟也即將進入復蘇通道。OECD領先指數在8月份進一步改善，全球經濟下滑趨勢基本遏止。外需轉暖，有助于我國出口增速的反彈。美國已經出現“補庫存”現象，也有助于進一步推高中國出口。

9月份購進價格指數為57.5％，環比回落5.1個百分點，出現10個月以來的首次下降。原材料與能源、中間品和生活消費品類企業的指標值仍在58％以上，維持較高水平，而生產用制成品類企業回落到略高于50％的水平。購進指數回落，是由于全球經濟復蘇帶動大宗商品價格下降導致的。例如，WTI(美國西得克薩斯中間基原油)國際原油價格從今年7月份的72美元／桶，下降到當前的67美元／桶，從而帶動中國購進價格指數下降。購進價格指數回落，并不意味著物價上漲壓力減輕，企業生產經營的壓力依然比較大。