工程機械領跑機械制造業

李金明

在機械制造的大行業里，只有工程機械面臨著持續的預期需求增長。從產銷量看，該行業在持續增長。同時，每年的四季度和次年一季度是房地產、基建等固定資產投資高增長和計劃投資額高企的時間段，在此持續推動下，工程機械類上市公司將會表現得尤為出色。

機械制造大行業中的其它子行業中，造船業具有估值吸引力，但仍在深度調整；冶金采礦設備業的下游固定資產投資低位徘徊，需求疲軟；重型機械尤其是港口重型設備仍處在谷底，需要貿易出口進一步回暖的拉動。

基建、房地產拉動

進入下半年，工程機械下游行業的固定資產投資增速開始高于全國城鎮固定資產投資增速。8月份工程機械下游行業固定資產投資增長45.38％，明顯高于全國38.99％的實際增速。

數據顯示，今年6月份全國房地產新開工面積增速達到12.08％，改變了去年7月份以來持續負增長的局面。8月份，全國房地產市場新開工面積達到8127萬平方米，同比增長24.30％，創出2008年以來的新高。

今年國家計劃的18個重點鐵路項目，到目前只有3個正式開工，剩下的項目將在四季度立項和開工建設。鐵路、公路和基礎建設大項目進行立項前的各項審批，一般需要大半年時間。所以，今年國家計劃的大型基建項目大部分將在四季度開工。房地產新開工面積也很樂觀，這對工程機械形成了巨大需求。

國家推行的各項經濟刺激計劃在不斷深化，銀行放出貸款的實際使用將更多的流向實業投資領域。房地產投資、基礎設施建設投資是固定資產投資的主要組成部分。而帶動工程機械需求的下游行業中，房地產占比接近6成，其它還包括交通運輸、建筑、公共設施、礦山等行業。

最近，海通證券、銀河證券等機構的研究報告紛紛表示，國內固定資產投資的高增長，在今年四季度和明年上半年將形成對工程機械產品強有力的需求增長，工程機械行業進入持續的復蘇階段。

季節性復蘇

固定資產投資施工項目計劃總投資額和新開工項目計劃總投資額，是與工程機械關聯度很高的兩個先行指標，這兩項指標的高速增長是目前工程機械快速復蘇的直接原因。

銀河證券提供的數據顯示，最近3年固定資產投資施工項目計劃總投資額在2～3月份最高，之后不斷回落，一直到11～12月份開始回升。而新開工項目計劃總投資額在3～4月、6～7月、11～12月份保持較高數值。

再看工程機械各類產品的產銷量，2007年和2008年整體上也呈現兩頭高的格局，即在3～4月份達到全年的峰值，之后回落，11～12月份開始抬頭。

今年的形勢則更為樂觀。主要產品挖掘機、汽車起重機、混凝土機械，從二季度開始恢復增長，龍頭公司收入和利潤也都實現正增長，7月行業繼續延續增長勢頭，呈淡季不淡特征。

進入8月份，工程機械各類產品銷量的同比和環比數據，均呈現不同幅度的增長態勢，其中挖掘機行業最為突出，整體銷量同比增長了52％。

與房地產新開工面積相匹配，混凝土機械1～7月份累計產量也同比增長了30.64％。銷量上，8月份三一、中聯兩家公司的混凝土泵車旺銷，同比增長超過了60％。

由于2008年三季度后工程機械銷量陡峭下降，可以預見今年下半年的銷售形勢肯定好于去年，同比將有較大增長。整個行業仍將淡季不淡，呈現持續復蘇的好勢頭。

從國際市場看，美國、日本等國家的工程機械新訂單持續增加，而國內同行企業參與國際競爭較早，有可能成為下一個大規模走出國門的行業。

從工程機械上市公司股價的走勢看。今年1～2月份、6月中旬至7月中旬，重點企業都走出了上漲行情，其它時間則震蕩整理，這與行業的景氣度關聯很大。據此估計，在進入相對旺季的四季度，股價再次抬升的可能性比較大。

可以看出，固定資產投資額、行業產銷量以及行業上市公司股價波動之間存在著微妙的相關性。這對關注工程機械行業的投資者來說，具有一定的參考價值。

重點公司受青睞

工程機械的不同產品在技術含量、市場結構、成長空間等方面有著明顯的差異，挖掘機、混凝土機械、起重機等細分子行業的上市公司，受到眾多券商機構的重點關注。

重點公司中，中聯重科具有明顯的綜合估值優勢。產品結構較好，混凝土機械和起重機都位居行業第二的位置。近年來該公司在產品多元化以及國際市場競爭中取得突破，為業務的持續增長注入動力。

三一重工的市場營銷和經營管理方面在同行業中具有優勢，提高了公司的市場開拓能力和經營效率。該公司收購集團挖掘機資產的事項可能在2009年底前完成，所收購資產的成長性和盈利能力突出，將成為公司未來2年的又一重要利潤增長點。

除以上兩家龍頭企業外，徐工科技、柳工、山推股份、廈工股份等上市公司，也受到機構的推崇。

銀河證券認為，工程機械行業中成長性和盈利能力較好的公司，可給予25-30倍市盈率。目前，工程機械重點上市企業2009年市盈率為20-25倍左右，低于合理估值水平。基于此，銀河、中投、國信、海通等機構給予工程機械行業推薦、看好或謹慎推薦等較高的投資評級。

與此同時，中原證券等機構也在提示投資風險，指出房地產投資下滑、海外出口復蘇緩慢、鋼材價格大幅上漲以及信貸收緊等，都是投資者需要敏感警惕的負面因素。