熱錢或再度涌入國(guó)內(nèi)套利

王利敏

若人民幣將持續(xù)升值，熱錢有可能卷土重來(lái)。基于資本流動(dòng)管制的問(wèn)題，即使熱錢欲進(jìn)行人民幣升值套利，更有可能的還是借道香港。

在美元匯率持續(xù)下滑的情況下，人民幣升值預(yù)期也有所升溫，市場(chǎng)開始憧憬將有更多的國(guó)際熱錢涌入國(guó)內(nèi)套利。

干點(diǎn)價(jià)差熱錢活躍

廣東省社科院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)黎友煥表示，人民幣升值無(wú)疑是一個(gè)影響熱錢流動(dòng)的重要因素。據(jù)黎友煥透露，在近日境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)一年期美元兌人民幣報(bào)價(jià)出現(xiàn)約千點(diǎn)價(jià)差的時(shí)候，他與其研究小組就觀察到當(dāng)時(shí)的熱錢流動(dòng)開始變得十分活躍。不過(guò)，黎友煥表示，由于學(xué)界對(duì)于未來(lái)人民幣升值與否難以確認(rèn)，因此目前判斷熱錢會(huì)否急速流入仍為時(shí)尚早，但他表示仍會(huì)在近期密切關(guān)注熱錢會(huì)否卷土重來(lái)的可能。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，人民幣升值與否得看美元走勢(shì)。近期人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)走高，主要是美元跌破前期低位所致。而人民幣不可能主動(dòng)升值，因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨的一個(gè)重要事實(shí)是，外貿(mào)出口仍舊處于困境中。

而對(duì)于下半年熱錢是否繼續(xù)流入，魯政委表示，這仍將取決于市場(chǎng)預(yù)期。如果近期人民幣對(duì)美元中間價(jià)走高僅僅是因?yàn)槿嗣駧艆R率在外匯市場(chǎng)擴(kuò)大波幅的先兆，那么熱錢不會(huì)持續(xù)涌入。但若人民幣將持續(xù)升值，熱錢確有可能卷土重來(lái)。同時(shí)魯政委認(rèn)為，基于資本流動(dòng)管制的問(wèn)題，即使熱錢欲進(jìn)行人民幣升值套利，更有可能的還是借道香港。由于香港市場(chǎng)存在如A50指數(shù)期貨等更便利的衍生品交易工具，逐利資金未必會(huì)扎堆涌入中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

外幣貸款有所增加

另一方面，各銀行近期在外幣存款利率上的調(diào)整變化，似乎也強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期。

9月初時(shí)，工商銀行與建設(shè)銀行分別上調(diào)了美元、港幣、歐元等外幣的小額存款利率。這也是自去年年底以來(lái)，國(guó)有銀行首次上調(diào)外幣存款利率。事實(shí)上，由于金融危機(jī)的爆發(fā)，國(guó)際金融市場(chǎng)利率持續(xù)走低。五大行去年曾接連下調(diào)小額外幣存款利率，甚至導(dǎo)致日元、新加坡元等幣種接近“零利率”。

對(duì)此魯政委認(rèn)為，兩大行此番提升外幣利率將起到示范性作用，不排除其他銀行也會(huì)采取同樣的動(dòng)作。同時(shí)魯政委表示，目前外幣利率市場(chǎng)化，兩大行提升外幣存款利率的目的是增加外幣供應(yīng)，與之對(duì)應(yīng)的就是外幣貸款需求在增加，這暗示外幣出現(xiàn)流動(dòng)性趨緊。

值得注意的是，在以往，人民幣升值預(yù)期與外幣貸款增幅卻是存在著微妙的聯(lián)系。在2008年初，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)外幣貸款增幅也迅猛增加；今年以來(lái)，人民幣升值預(yù)期一度下降，外幣貸款也隨之減少。而究其關(guān)聯(lián)的原因，則在于假定未來(lái)人民幣升值，則現(xiàn)在進(jìn)行外幣貸款而將來(lái)以人民幣購(gòu)匯還款就會(huì)節(jié)約成本。

某外資行深圳分行副行長(zhǎng)近日在接受記者采訪則表示，8月份外幣貸款環(huán)比略增。不過(guò)他認(rèn)為，這并不意味著投資者憧憬人民幣升值；西方圣誕節(jié)需求所帶來(lái)的外貿(mào)出口增加，更可能是近期國(guó)內(nèi)企業(yè)外幣需求提升的重要原因。

據(jù)廣東省社科院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)黎友煥透露，在近日境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)一年期美元兌人民幣報(bào)價(jià)出現(xiàn)約千點(diǎn)價(jià)差的時(shí)候，其研究小組就觀察到當(dāng)時(shí)的熱錢流動(dòng)開始變得十分活躍。