華域汽車中報解讀

一、華域汽車(600741)公司亮點

公司主營公交客運、出租客運、長途客運及物流租賃等業務,公司在上海公交市場處于領先地位,上海世博會有望給公司帶來發展契機。其投資亮點有:

1.公司是國內最大的省際長途客運企業,上海市最大的公共汽電車企業,擁有公交車輛7 000多輛,公司承擔著全市55%的公共汽電車客運量。而且還是上海市第三大出租車企業,擁有出租車6 000多輛、旅游車1 500多輛、長途車300多輛和租賃車2 000多輛。2008年公司累計購置營運車輛2 493輛,投資總額7.01億元。

2.2009年3月31日公告,發行股份完成證券登記手續,目前重組涉及的行政劃轉股權過戶登記以及資產交割相關事宜正在抓緊辦理中。(2009年3月11日公告,證監會核準公司將所持有的除民生銀行及興業證券股權以外的所有資產和負債出售給久事公司,出售資產作價約24.54億元;同時,向上汽集團發行股份,購買其所擁有的汽車零部件業務,計劃發行11.11億股,發行價格為每股7.67元,購買資產按資產評估值作價約85.19億元)。

3.2009年3月25日公告,有限售條件的3.4億股在2009年3月31日可上市流通。本次解禁股全為上海久事公司所持有。根據國資委相關文件,上海久事公司所持公司有限售條件流通股3.4億股將無償劃轉給上汽集團。上汽集團承諾:“自上述限售股份登記至我公司賬戶之日起,我公司將所持有的該等限售股份延長鎖定期限24個月”。

4.2008年三季報披露,公司持有民生銀行1.98億股,初始投資成本5 216萬元;持有交運股份1 556萬股,初始投資成本1 105萬元;持有興業證券7 800萬股,最初投資成本7 184萬元。

5.截止2009年6月30日,其戶均持股8 753,籌碼集中度非常高。2009年6月份基金機構共有63家,新進57家,增持3家,基金持股占其流動比例19.07%。

二、中報解讀

2009年上半年公司實現收入80.78億元,同比增長102%,延鋒偉世通合并報表是收入大幅增長的主要原因;上半年公司實現凈利潤5.79億元,可比口徑內同比下滑14.3%;對應最新股本(25.83億股)每股收益0.22元,符合市場預期。二季度單季,公司實現盈利3.67億元,同比增長10.0%,環比上升73.1%。

上半年受益于行業復蘇,公司主要配套客戶上海通用、上海大眾、長安福特和一汽大眾銷量分別同比增長19.6%、15.6%、20.8%和13.3%,推動公司盈利環比改善。

上海通用新君威和新君越上市以來銷售良好,合計月銷量維持1萬輛以上;上海大眾新車昊銳也已經開始銷售。這三款車型均屬于中高級車,新車熱銷將推動公司產品結構趨于改善。

報告期內,公司內外飾件內產品的營業收入占總收入71.27%,毛利率下降6.18個百分點,導致公司綜合毛利率為15.76%,同比下降0.22個百分點。這主要是由于上半年汽車銷售結構下移的緣故,預計下半年將有所回升。

公司上半年業績較好的主要原因是二季度公司表現出眾,單季公司實現營業總收入66.36億元,環比增長360%;實現凈利潤3.67億元,環比增長73.11%。國內汽車市場需求自今年二季度開始得以集中釋放,成為公司二季度收入和利潤環比大幅增長的主要原因。另外,二季度公司取得延鋒公司的控制權,開始把延鋒納入合并財務報表合并范圍,成為公司二季度收入增長遠超過利潤增長的主要原因。

從公司的經營效率來看,公司存貨周轉率與同期相比有所下降,這主要是一季度公司銷售情況不佳所致,而隨著二季度市場需求的全面回暖,存貨周轉速度明顯加快。同時公司應收賬款周轉率同比也出現大幅下滑,說明公司主營業務雖然發展較為順利,但資金回籠速度不快,未來有可能影響到公司的財務安全。

從公司償債能力來看,2009年上半年流動比率、速動比率與去年同期相比有所上升,且兩項財務指標仍在合理的范圍之內,說明公司短期償債能力無憂。資產負債率同比也有所下降,且負債率仍偏低,說明公司未來潛在的財務風險仍在可控的范圍之內。

從公司經營能力指標來看,公司的營業費用率與去年同期相比有所增加,主要是因為公司原材料等運營成本一季度較高所致,但公司管理費用率與財務費用率同比都有所下降,說明公司內控機制較佳,通過外延式的擴張,降低了公司管理成本,同時也使得負債率出現了較大的下降,保證了公司現階段的財務安全性。

三、資金介入情況

據搜富資金監測平臺顯示,華域汽車在當日、3日、5日、10日、15日、20日的資金差均為正值,資金流入率較低,但資金流向反映主力近段時間有可能正在低位吸籌,建議投資者中長線密切關注。

四、風險提示

1.一季度盈利較差導致上半年業績依然下滑。

2.原材料價格上漲將對公司盈利有一定負面影響。

五、投資評級

綜上分析,我們對公司2009～2010年EPS預測分別為0.48元和0.56元,運用綜合估值該股的估值區間在9.33元～10.58元之間,股價目前處于低估區,因此對該股給予“謹慎推薦”評級。

(王胡子證券工作室整理)