經濟運行先行指標體系構建的國際比較及啟示

唐　羽

先行指標體系由于在反映經濟景氣狀況上具有先兆性,成為研究和預測經濟周期波動的一種重要方法。從經濟運行先行指標體系的構建過程來看,主要包括確定基準循環指標、遴選先行指標體系、編制經濟運行先行指數三個環節。本文從這三個環節對國際通行的研究方法進行比較。

一、基準循環指標選取的比較

選擇基準指標的目的是確定基準循環以及相應的拐點,并為指標分類提供時差參照系。一般來說,基準指標對應的波動就是基準循環,但有時也會根據實踐需要作適當修正。例如,部分研究機構利用基準指標基礎上形成的一致指標對基準循環進行修正,或將相應時期內的政治、經濟大事與專家意見相結合,用事件研究對基準循環進行調整。實踐應用中作為基準指標的主要有生產總值(GDP)、工業總產值以及在此基礎上構造的基準指數等,其中,統計指標體系較完善的國家(如美國、部分OECD和歐元區成員國)大多采用GDP為基準指標。但由于GDP往往是按季度統計,而工業總產值是按月度統計,數據樣本較為豐富,因此,還有部分國家選取工業總產值為基準指標。

一般來說,基準循環指標的確定是個動態過程,不同經濟體在不同發展時期可以選擇不同的基準循環指標。GDP作為宏觀經濟波動研究的重要指標,被公認為是基準循環指標選取的基礎和依據。而工業增加值指標或其他合成指數可以作為基準指標,根本原因也是其能夠較好地模擬GDP的波動。本質上,對基準指標的修正,是為了更準確地反映GDP循環波動的內在規律和本質特征。

二、國外經濟運行先行指標體系的遴選

20世紀以來,以美國為首的部分國家相繼建立符合本國經濟發展特點的宏觀經濟監測預警指標系統,即通常所說的經濟運行先行指標體系,以期深化對經濟周期和經濟波動的研究,為政府及央行研判經濟發展走勢、進行宏觀調控提供決策支持。1979年,OECD建立了應用先行指標體系來監測成員國經濟動向的機構。同年,美國與哥倫比亞大學相關機構合作,建立了一個以七國集團(G7)為基礎的國際經濟指標系統。1984年,日本也開始利用先行指標體系研究區域景氣變動。

雖然各國國情不同,各研究機構監測方向各有側重,分析經濟周期波動所采用的先行指標有一定差異,但基本面大致相同,大體上包括失業和從業人員勞動時間的長短,訂貨和產品的庫存狀況,價格、股票和貨幣供應量這三個方面。

三、經濟運行先行指數計算方法的比較

1. 哈佛指數

1917年,哈佛大學經濟調查委員會在廣泛搜集美國1875-1913年經濟統計資料的基礎上,編制了“美國商情指數”(即哈佛指數)。該指數有效反映了美國4次較大的經濟波動,對世界經濟指標體系的發展產生了重大影響,但在1929年經濟大危機的預測上遭到了重大挫折,后來雖幾經修訂,終因收效甚微而終止。

2. 景氣燈模型法

景氣燈模型法采用紅、黃、綠信號燈的概念表示經濟運行的狀況,并可計算景氣綜合評分,對經濟狀況進行整體評價。該方法為日本、法國等國家廣泛應用,能以簡明、直觀的方式對經濟狀態進行評價。但它只是對現狀的一種大致描述,在預測上不夠完善,但其“先行性”不如擴散指數和合成指數。

3.擴散指數法

1950年,美國經濟研究所(NBER)構建先行指標體系,首次采用了多指數信息綜合方法,即擴散指數法。由于該指數法從理論到實踐上都得到了充分肯定和印證,成為構造經濟指標體系的經典方法之一。擴散指數又稱擴張率,是在對各個經濟指標循環波動進行測定的基礎上,所得到的擴張變量在一定時點上的加權百分比。其計算步驟主要包括:第一,計算各指標環比發展速度,消除季節因素和不規則因素影響,使各指標序列平穩地反映循環波動。第二,將各指標環比增長速度與其基期增長速度相比,若當月值增大,則為擴張,此時I=1;若當月值減小,則為收縮,此時I=0;若兩者基本相等,則I=0.5。第三,將指標升降應得的數值相加,得到“擴張指標數”,即在某時刻擴張的變量個數。第四,以擴張指標數除以全部指標數,即得到擴散指數。根據擴散指數曲線的運行趨勢和區間不同,即可對未來短期經濟走勢做出預測。

4. 合成指數法

合成指數又稱景氣綜合指數,是由一類特征指標以各自的變化幅度為權數的加權綜合平均數。該方法較好地反映了動態的經濟運行狀況,根據該指數曲線可以對未來經濟進行預測。合成指數的優點在于其不僅顯示了各指標的波動狀態,而且對它們的波動程度進行了綜合評估。

當前,擴散指數法和合成指數法已成為使用最廣泛的先行指數編制方法。二者比哈佛指數和景氣燈法更具可靠性和權威性。但擴散指數法不能很好地反映出經濟上升或下降的程度,而只能反映上升或下降的方向及轉折位置,合成指數法不僅能預示宏觀經濟波動的轉折點,還能在某種意義上反映經濟循環變動的強弱,但合成指數法在景氣轉折點的判斷方面無法顯示各經濟部門之間的波及或滲透程度。實踐中為了互相印證,往往將二者結合使用,利用擴散指數法分析判斷經濟波動轉折點等定性問題,用合成指數法分析經濟變動程度的大小和速度等定量問題。

四、經濟先行指標體系構建的國內實踐

中國的先行指標體系研究始于20世紀80年代中期。1988年,以工業生產景氣循環基準日期的測算為標志,掀起了一股研究熱潮。中國先行指標的研究建立在西方成功經驗的基礎之上,通過將中國經濟周期波動研究實踐與西方景氣指數方法相結合,形成中國先行指標體系的研究方法。

90年代起,受經濟體制改革進一步深化等因素影響,經濟波動和經濟周期的不確定性大大增加。我國有關部委和研究機構相繼開展了宏觀經濟的景氣調查和監測預警工作,先行指標方法的應用得到較快的發展。國家統計局采用經濟景氣綜合指數和信號燈系統進行景氣預警分析、判斷經濟景氣狀態和波動趨勢。人民銀行上海總部和天津分行針對區域性經濟先行指標體系進行了大膽嘗試,有效豐富了我國在該領域的研究和實踐。中國經濟體制改革研究所和吉林大學系統工程研究所等在數據處理、模型建設、指標遴選、指數合成等方面進行了積極探索。但從整體情況來看,我國先行指標研究的時間還不長,數據庫統計質量不高,研究面還不夠寬,預測效果還有待提高。

五、對我國經濟先行指標體系研究的啟示

一是基準指標的選擇方面。從各國經驗和現實狀況看,GDP是提高基準指標描述能力、反

映宏觀經濟周期波動準確性的較優選擇。我國以工業增加值為基準指標的先行指標體系應隨著市場經濟的逐步完善和統計制度的不斷健全,在適當時候過渡到以GDP為基準指標。也可以考慮選用多個一致指標來構造基準指數,消除工業增加值所引起的誤差,從而更好地模擬經濟周期波動。且在確定基準循環時,應結合一致指標、政治經濟大事件和專家觀點等對基準指標的周期波動作適當修正。

二是經濟運行先行指標體系的完善方面。先行指標體系的構建立足于現有統計資源,雖然我國目前已有關于股市、定單、許可證、合同和投資品等反映上游經濟活動的統計指標,但統計體系還不夠完善,統計范圍還不夠廣泛,指標分類標準還不夠科學。為此,必須加強統計指標的基礎性建設,特別是加強在勞動就業、景氣調查、生產能力利用和訂單統計等方面的數據統計和指標創新,需要將現有統計資源與先行指標體系建設規律進行有機結合。

三是經濟運行先行指數的編制方面。先行指數計算中各先行指標在權重分配上的主觀因素較多,而我國敏感性較強的統計指標不多,可用數據的時間序列還不長,因此合理權重的確定更為困難。因此,應從規范分析的角度對中國的經濟運行先行指標體系進行進一步研究,在更深層次上把握其內在本質和規律,完善理論支持和方法指導。

(作者單位:中國人民銀行長沙中心支行)