商品上漲在即

杜寶泉

商品期貨將迎來新一輪上漲，本輪上漲將有更多的實質性消息來支撐，而不單單是朦朧的預期，但持續的時間和幅度都不要有過高的預期。

2009年初到到目前，商品期貨的整體行情可以分為兩個階段，以4月中旬為分水嶺。這之前，多數品種是一波較為流暢的上漲行情，推動因素主要是對各國不斷出臺的救市政策的預期，也是對前期崩塌式下跌的糾偏，因為金融市場的行情多數時候都是矯枉過正，很少有真正的平衡。4月中旬以后則進入了長達3個月的震蕩盤整期，主要是建立在預期基礎上的上漲令人心存疑慮，經濟大同不斷萎縮的GDP，不斷攀升的失業率，全球持續下降的貿易額，令商品期貨的持續上漲中斷。現在看，經過3個門的盤整走勢后，商品期賃有望迎來新一輪的上漲行情。

未來上漲行情的排動因素將和第一季度的上漲有所不同，本輪上漲將有更多的實質性消息來支撐，而不單單是朦朧的預期。剛剛公布的數據顯示，中國上半年GDP增速為7.1％，規模以上工業增加值同比增長7.0％，其中一季度增長5.1％，二季度增長9.1％；這表明中國應對危機的組合拳已經初見成效，且對全球大宗商品的走勢都有正面的提振作用。上半年中國國內新車銷售世比上年同期上升17.7％，超越美國成為第一汽車大國。另外，第三季度美國汽車業復蘇給市場以一定的期望。汽車業對經濟的拉動作用非常大，有色金屬、橡膠、能源都受到汽車業發展水平的巨大影響。

最近幾年來，股市的大幅波動對商品期貨的沖擊和引領作用在不斷加大。美國股市6月中旬經過3周的同落后，在部分公司財報好于預期的帶動下，重拾升勢，并且上漲勢頭較為凌厲。商品期貨國為美國股市回調帶來的壓力陡然消失，并且壓力轉為推動力的概率在增大。國內股市近期也正處于加速上漲期，這種氣氛不可避免的會傳導到商品市場，外部市場的配合，使得資金有條件利用此時機發動一波向上的行情。

雖然各央行主要領導人不斷表示，將在適當的時候回收流動性，但是市場則不為所動，繼續基于常識通脹做出很高的預期。以中國為例，6月末M1余額達到19.32萬億元，同比增長24.79％，增速為今年新高；M2余額達到56.89萬億元，同比增長28.46％，這可是自1997年3月央行公布此項數據以來的最快增速。快速增加的貨幣供應，終究會尋找出口和流向，上半年中國股市和房價的上漲，均與此有密切的關系。后期隨著資金向實體經濟流動，對大宗商品的利多刺激將不言而喻。近來，國內商品期貨經常出現某一品種的持倉在短期內快速增減，這也是市場游資增加的信號之一。

指數基金繼續增持商品期貨多單，并沒有受到CFTC加強監管的影響。指數基金在商品上的頭寸配置情況，一直被視為重要的參考指標，因為指數基金除了考慮基本面外，還更多的考慮金融因素，會把商品作為投資組合的一部分，來對抗貨幣購買力的下降。

除了上述利多外，貿易保護抬頭，美國信用卡違約率增加、部分國家和地區的財務惡化等不利因素也同時存在。并且，因為宏觀形勢雖然部分程度上從預期好轉轉為現實性的好轉，通脹的概率也在加大，但這畢竟是外因，商品期貨的真正上漲必須有需求有效啟動。或者供給的急劇下降，這才是內因。當外因和內因同時出現，發生共振的時候，才能判定大級別行情的出現。所以，雖然預計商品期貨的整體價格水平將有新一輪的上漲，但對持續的時間和幅度都不要有過高的預期。