次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)煤炭行業(yè)的影響與應(yīng)對(duì)

李　剛　侯鳳娟

次貸危機(jī)是源于美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，隨后擴(kuò)展至其實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再由全球金融一體化傳導(dǎo)到其它國(guó)家，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。具體來(lái)講，它是美國(guó)的貸款人向借款人出借后，由貸款人將貸款轉(zhuǎn)給特殊目的的公司(SPV)，隨后SPV找到承銷人把貸款打包并證券化后交予評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，之后該證券就可以在市場(chǎng)上出售。在這期間，次級(jí)抵押貸款的借款人違約增加影響了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，從而引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī)。

一、次貸危機(jī)的特點(diǎn)

從2007年5月貝爾斯登旗下的兩支對(duì)沖基金瀕臨破產(chǎn)邊緣，發(fā)展到后來(lái)美國(guó)5家投資銀行破產(chǎn)，13家商業(yè)銀行面臨困境的局勢(shì)，次貸危機(jī)給美國(guó)金融機(jī)構(gòu)造成重創(chuàng)。在此期間，它迅速?gòu)拿绹?guó)的金融行業(yè)蔓延至其實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又通過(guò)全球經(jīng)濟(jì)一體化延伸至其它國(guó)家，引起世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)。此次次貸危機(jī)具有以下特點(diǎn)：

1傳導(dǎo)的蝴蝶效應(yīng)。此次次貸危機(jī)從美國(guó)的次債市場(chǎng)延伸至美國(guó)的房貸市場(chǎng)，進(jìn)而影響美國(guó)的金融市場(chǎng)。由于2l世紀(jì)初美國(guó)采取的降息政策和美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，美元的流動(dòng)性迅速增強(qiáng)，資產(chǎn)的價(jià)格也隨之上漲。在“9.11”事件發(fā)生后不到3年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心市場(chǎng)進(jìn)一步惡化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至衰退，將美元的利息降低至1％。這項(xiàng)政策形成了購(gòu)房者對(duì)住宅價(jià)格持續(xù)上升的預(yù)期，從此購(gòu)房者不斷增多，房貸市場(chǎng)呈現(xiàn)過(guò)快上漲趨勢(shì)。在此期間，貸款機(jī)構(gòu)為了收取手續(xù)費(fèi)，在審核不高、監(jiān)管不嚴(yán)、風(fēng)險(xiǎn)控制不完善的情況下，借款給資信不高的貸款人。在房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣和貸款利率低時(shí)，資金的流轉(zhuǎn)能夠維持正常。但在2005年至2006年的17次加息后，利率高達(dá)5.25％。利率的大幅提升使貸款人的還款能力受到制約，貸款違約率大大增加，樓市價(jià)格一路下跌，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也因所購(gòu)得的次級(jí)貸款大幅縮水而出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮。隨后，次貸危機(jī)又通過(guò)美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)，引起美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)萎縮。美國(guó)的消費(fèi)在其國(guó)民收入中的比重超過(guò)70％，是構(gòu)成其國(guó)內(nèi)GDP的主要成分。美國(guó)人的消費(fèi)支出減少意味著其進(jìn)口規(guī)模的縮小，世界其它國(guó)家受此影響，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表現(xiàn)不佳。并且，在此期間，通過(guò)金融渠道，美國(guó)的次貸危機(jī)也傳人其它國(guó)家，引起全球金融和經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。

2復(fù)雜的傳導(dǎo)機(jī)制。次貸危機(jī)是美國(guó)在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后，以金融創(chuàng)新刺激經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性所引發(fā)的危機(jī)。由于貸款人、商業(yè)銀行、投資銀行和基金公司均有參與，因此其傳導(dǎo)的鏈條也較長(zhǎng)。從因果關(guān)系看，貸款人的貸款需求取決于住房貸款機(jī)構(gòu)，住房貸款機(jī)構(gòu)的資金狀況又決定于住房抵押資產(chǎn)的轉(zhuǎn)售，住房抵押資產(chǎn)的轉(zhuǎn)售又取決于后續(xù)證券化產(chǎn)品的銷售，后續(xù)證券化產(chǎn)品的銷售反過(guò)來(lái)又取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格和信用等級(jí)在次貸危機(jī)中，房地產(chǎn)價(jià)格的連續(xù)下跌使貸款人喪失償還能力，違約率在短期內(nèi)迅速上升，以出售次貸產(chǎn)品為其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)也由于房地產(chǎn)的縮水而遭受損失。傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜使經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)因素相互影響，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性不足制約投資和消費(fèi)需求，又進(jìn)一步影響美國(guó)的進(jìn)口，從而拖累全球經(jīng)濟(jì)走入下行區(qū)間。

二、次貸危機(jī)對(duì)煤炭行業(yè)影響

受次貸危機(jī)影響最大的是金融行業(yè)，但是，由于各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，與國(guó)際貿(mào)易緊密相關(guān)的能源行業(yè)局勢(shì)也因此發(fā)生改變。煤炭在我國(guó)能源中處于主導(dǎo)地位，次貸對(duì)煤炭行業(yè)產(chǎn)生的影響表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。

1次貸危機(jī)使能源需求放緩。IMF預(yù)測(cè)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟影響，2009年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3％，低于2007年的5％，一個(gè)直接的原因就是此次的次貸危機(jī)，它加劇了市場(chǎng)的恐慌。對(duì)全球消費(fèi)和投資的影響都是空前的。從20世紀(jì)90年代中期起，美國(guó)依靠強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，以借貸維持高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，投資帶來(lái)的高收益和資產(chǎn)價(jià)格的上漲能支付借貸產(chǎn)生高額成本。然而，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行至下行周期時(shí)，美國(guó)投資遠(yuǎn)超過(guò)儲(chǔ)蓄的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也使本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在美國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，由于對(duì)石油、煤炭等大宗產(chǎn)品的消費(fèi)具有較大彈性，因此在次貸危機(jī)發(fā)生后，消費(fèi)者收入降低，對(duì)能源的消費(fèi)也漸趨減弱，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑和制造業(yè)的縮減，大大減小了對(duì)能源的需求。近年，隨著GDP增長(zhǎng)速度的放緩，我國(guó)能源生產(chǎn)和能源消費(fèi)速度也逐漸減小，明顯的是2004年以后，國(guó)內(nèi)能源生產(chǎn)和消費(fèi)的速度均有所減慢。

2次貸影響能源價(jià)格。煤炭作為“工業(yè)的糧食”，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用不容小視。作為石油的替代品，煤炭在前期石油價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)呈現(xiàn)大起大落的走勢(shì)。2008年石油價(jià)格較上年的的漲幅已超過(guò)90％。在這樣的條件下，石油的替代能源——煤炭需求大增(就目前來(lái)看，噸石油發(fā)熱值僅為噸煤的2倍左右，而價(jià)格卻是煤炭?jī)r(jià)格的7倍左右)。一旦全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)上漲的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，替換的努力(比如煤變油的投入增加、煤化工的發(fā)展方式變化等)就一直會(huì)進(jìn)行。另外，考慮到油價(jià)上漲會(huì)引起運(yùn)輸費(fèi)用的增加，煤炭?jī)r(jià)格的上漲亦是必然。另外，歐佩克采取穩(wěn)定產(chǎn)量的措施減輕市場(chǎng)恐慌，對(duì)穩(wěn)定油價(jià)具有重要影響。在2008年9月，針對(duì)次貸危機(jī)造成的全球范圍內(nèi)需求減弱和石油市場(chǎng)存在的供大于求的問(wèn)題，歐佩克決定在40天內(nèi)將石油日產(chǎn)量削減52萬(wàn)桶，從而緩和了能源市場(chǎng)的緊張局勢(shì)，有利于石油價(jià)格持穩(wěn)，從而也使煤炭?jī)r(jià)格的下跌幅度減緩。

3次貸危機(jī)作用于政府決策。國(guó)家在宏觀調(diào)控方向和力度的制定是影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的直接途徑。我國(guó)雖然從年初的“雙防”政策轉(zhuǎn)為7月底的“一保一控”，但仍以緊縮的貨幣政策為主。利率的提高使金融機(jī)構(gòu)對(duì)信貸的監(jiān)控更為嚴(yán)格，相關(guān)項(xiàng)目審核標(biāo)準(zhǔn)的苛刻使中小企業(yè)面臨更大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。礦業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)大、利潤(rùn)高的行業(yè)，其融資受到多重因素制約，在目前社會(huì)流動(dòng)資金緊缺的前提下，對(duì)煤礦的投資也有壓縮的跡象。另一方面，之前迫于國(guó)內(nèi)投資需求旺盛且國(guó)際能源資源和有色產(chǎn)品上漲幅度大，CPI于高位運(yùn)行并與PPI倒掛的現(xiàn)象凸顯，在此背景下，國(guó)家對(duì)能源價(jià)格機(jī)制的改革受到擱淺。由于“煤電聯(lián)動(dòng)”的價(jià)格循環(huán)機(jī)制尚不完善，因此，計(jì)在煤炭?jī)r(jià)格中的電力成本被低估，煤炭行業(yè)利潤(rùn)高企。有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2008年1-5月，煤炭行業(yè)利潤(rùn)已達(dá)150％，而有70％的電力公司處于虧損狀態(tài)。國(guó)家的五大發(fā)電公司，除華能國(guó)際外，其它四家均出現(xiàn)不同程度的虧損。之后鑒于國(guó)家宏觀調(diào)控的效果，CPI已從2008年4月的8.5％降至8月的4.9％。經(jīng)濟(jì)的向好，使國(guó)家開(kāi)始醞釀對(duì)能源價(jià)格機(jī)制的改革。一旦實(shí)施，各種資源將逐步按照市場(chǎng)化的原則定價(jià)，煤炭行業(yè)成本的提升將使其

利潤(rùn)受到擠壓。在宏觀政策的影響下，煤炭的價(jià)格會(huì)逐步回落。除此之外，煉焦煤出口稅從5％到10％的提高和對(duì)其出口配額減少的財(cái)政政策也對(duì)保證內(nèi)需、穩(wěn)定煤價(jià)有引導(dǎo)作用，平抑了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤炭產(chǎn)品的價(jià)格。分析上述諸多因素，國(guó)際和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格受多種條件制約。在下一階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不明朗之時(shí)，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定回落，然后在美國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)結(jié)束下跌，小幅震蕩。考慮到CPI上行的空間不大，能源價(jià)格機(jī)制改革或?qū)⑼菩校瑖?guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格也將在逐步回落中尋找支撐點(diǎn)位。

三、煤炭行業(yè)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)策略

當(dāng)次貸危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的不確定因素也在增多，宏觀調(diào)控的難度在加大。面對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，能源行業(yè)，尤其是煤炭行業(yè)要從以下幾點(diǎn)人手推進(jìn)改革，以維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

1漸趨完善能源價(jià)格的改革機(jī)制。能源價(jià)格改革使我國(guó)能源定價(jià)機(jī)制逐步市場(chǎng)化。改革中，能源價(jià)格在漸趨合理的同時(shí)，市場(chǎng)會(huì)向供給均衡的方向發(fā)展，能源行業(yè)的利潤(rùn)因此趨向平穩(wěn)，國(guó)家的補(bǔ)貼在此期間也會(huì)逐步取消。對(duì)煤炭行業(yè)而言，在能源價(jià)格體制的改革中，電價(jià)的提高和計(jì)人煤炭?jī)r(jià)格的環(huán)境成本雖然壓縮了行業(yè)利潤(rùn)，但是，價(jià)格信號(hào)充分發(fā)揮調(diào)節(jié)作用對(duì)于資源的合理配置具有重要意義，它是維持行業(yè)利潤(rùn)均衡、防止經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的前提。

2建立能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備。我國(guó)在20世紀(jì)，為鼓勵(lì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，采取以出口為導(dǎo)向的GDP增長(zhǎng)策略，體現(xiàn)在煤炭行業(yè)則是煤炭出口退稅的政策。但是，隨著國(guó)際能源形勢(shì)的緊張和內(nèi)需的增強(qiáng)，國(guó)家取消了對(duì)部分產(chǎn)品出口退稅的規(guī)定。同樣，在一些新興國(guó)家，如印度、俄羅斯，也采取了類似的措施限制出口。在世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)、國(guó)際能源更趨緊張之時(shí)，中國(guó)也應(yīng)制定能源儲(chǔ)備的戰(zhàn)略規(guī)劃，以防經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、全球需求回升而引起的能源價(jià)格走高。另外，建立能源儲(chǔ)備，不僅是適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)的一種積極策略，更是關(guān)系國(guó)家能源安全的重大決策。雖然自20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)基本保持了煤炭供需的平衡，且隨著GDP增長(zhǎng)速度的不斷提高，對(duì)煤炭的需求也不斷增大，但在一些鐵路運(yùn)力受限的地區(qū)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺的局面，煤炭?jī)r(jià)格受此影響持續(xù)上揚(yáng)。煤炭是國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)原料，儲(chǔ)備的缺乏會(huì)使市場(chǎng)作用削弱、投機(jī)因素增強(qiáng)而浪費(fèi)社會(huì)資源，增加市場(chǎng)波動(dòng)性。2008年春季，受自然因素影響，煤炭供應(yīng)出現(xiàn)短期緊張的局勢(shì)，由于缺乏有效的儲(chǔ)備體系，80％以上電廠的存煤量從原來(lái)的7天降至3-5天，市場(chǎng)短期投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，部分地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格居高不下。在這種情況下，迫切需要建立合理的儲(chǔ)備體系，從而緩解短期生產(chǎn)能力的不足，保證生產(chǎn)順利進(jìn)行。

3開(kāi)發(fā)新能源。尋找替代資源是能源發(fā)展戰(zhàn)略的一大重點(diǎn)。和國(guó)外相比，我國(guó)70％以上的煤炭用于發(fā)電，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，這一比例低得多，在美國(guó)只有50％，并且我國(guó)單位GDP的能源消耗和主要礦產(chǎn)品消耗近年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，萬(wàn)元GDP消耗石油從2001年的0.21噸標(biāo)準(zhǔn)煤，增長(zhǎng)到2006年的0.24噸標(biāo)準(zhǔn)煤，5年增長(zhǎng)14.3％。萬(wàn)元GDP消耗煤炭從2001年的0.82噸標(biāo)準(zhǔn)煤，增長(zhǎng)到2006年的1.33噸標(biāo)準(zhǔn)煤，5年增長(zhǎng)62.2％。由此看來(lái)，我國(guó)節(jié)能降耗的任務(wù)依舊艱巨。科技水平的差異使我國(guó)在尋找可再生清潔能源方面的進(jìn)程明顯慢于美國(guó)、澳大利亞等西方國(guó)家。要推行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，就要減少不可再生能源的使用。我國(guó)政府在意識(shí)到能源發(fā)展方面的問(wèn)題時(shí)，大力提倡清潔能源的使用，相繼扶持以天然氣、水能、風(fēng)能、核能和太陽(yáng)能為主的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，并在“十一五”規(guī)劃中，將節(jié)能減排列為政府的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，在生產(chǎn)中對(duì)水泥、鋼鐵等高耗能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)行嚴(yán)格限制。政策的實(shí)施對(duì)減少煤炭、石油的需求，加大天然氣等能源的開(kāi)發(fā)具有顯著效果。

4規(guī)范行業(yè)發(fā)展。規(guī)范煤炭行業(yè)發(fā)展，是針對(duì)目前我國(guó)煤炭市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在環(huán)境而提出的改進(jìn)措施，它在提高行業(yè)整合度、加快相關(guān)法規(guī)出臺(tái)和凈化交易環(huán)境方面的作用不容忽視。要從根本上改善煤炭行業(yè)的發(fā)展環(huán)境，就要從以下幾點(diǎn)做起。①加快資源稅改革進(jìn)度。資源稅是以國(guó)家礦產(chǎn)資源的開(kāi)采和利用為對(duì)象所課征的稅。開(kāi)征資源稅，旨在使自然資源條件優(yōu)越的級(jí)差收入歸國(guó)家所有，排除因資源優(yōu)劣造成企業(yè)利潤(rùn)分配上不合理狀況。我國(guó)目前采用從量征收的措施，對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)引起的資源價(jià)格上調(diào)并未予以考慮。另外，對(duì)于獲得探礦權(quán)但沒(méi)有采礦權(quán)的礦業(yè)主體，國(guó)家不征收資源稅。礦主隨著煤價(jià)的上漲，在二級(jí)市場(chǎng)賣掉探礦權(quán)的舉動(dòng)使礦業(yè)市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚。考慮現(xiàn)行資源稅征收的不合理因素，國(guó)家推行相關(guān)制度的改革勢(shì)在必行。對(duì)資源稅的改革，應(yīng)更多強(qiáng)調(diào)反映資源稀缺性的要求，對(duì)不同賦存條件的礦產(chǎn)資源按層級(jí)征稅將是改革方向，同時(shí)，也要將資源的開(kāi)采對(duì)環(huán)境造成的影響考慮在內(nèi)，提高稅率基準(zhǔn)，最終達(dá)到調(diào)節(jié)產(chǎn)品利潤(rùn)、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的目的，以此來(lái)影響價(jià)格水平，最終使煤炭產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)趨于合理。②提高資源利用效率。我國(guó)礦產(chǎn)資源的總體特點(diǎn)是分布不均、品味較低、伴生礦多，以上特點(diǎn)決定了礦產(chǎn)資源開(kāi)采難度大。雖然與印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家相比，我國(guó)的萬(wàn)元GDP能耗自1993年以來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)能源利用的效率依然有待提高。在我國(guó)，部分礦產(chǎn)資源集中地采富棄貧現(xiàn)象嚴(yán)重，對(duì)伴生礦開(kāi)采效率低也存在很多問(wèn)題。有資料顯示，中國(guó)礦產(chǎn)資源浪費(fèi)嚴(yán)重，總回收率和共伴生礦綜合利用率分別只有30％和35％左右，比國(guó)外先進(jìn)水平低20個(gè)百分點(diǎn)，并且大中型礦山中有43％沒(méi)有開(kāi)展綜合利用。③增進(jìn)行業(yè)整合力度。我國(guó)煤炭行業(yè)集中度不夠，地方政府單一追求經(jīng)濟(jì)效益使生產(chǎn)水平低的小礦有了生存空間，技術(shù)方面的制約和法律監(jiān)管的缺失使他們對(duì)資源與環(huán)境的破壞程度巨大，如若不規(guī)范小礦的生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)，加快行業(yè)內(nèi)部整合，那么資源的浪費(fèi)將使行業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。針對(duì)此問(wèn)題，國(guó)家應(yīng)對(duì)資源集中地區(qū)的礦業(yè)開(kāi)采進(jìn)行規(guī)范，從規(guī)模、設(shè)備和產(chǎn)能方面限制小礦的發(fā)展。對(duì)一些嚴(yán)重污染環(huán)境的礦山，出臺(tái)懲戒措施能夠限制小礦的發(fā)展，加快行業(yè)整合速度。

次貸危機(jī)通過(guò)影響流動(dòng)性威脅全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，受其影響，我國(guó)的能源局勢(shì)也日益緊張。為抵御從美國(guó)傳來(lái)的金融風(fēng)暴；我國(guó)煤炭行業(yè)應(yīng)采取積極應(yīng)對(duì)措施，通過(guò)完善價(jià)格體制改革、增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備、開(kāi)發(fā)新能源、規(guī)范行業(yè)發(fā)展等方法來(lái)增加煤炭行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在保障能源安全的基礎(chǔ)上維持煤炭?jī)r(jià)格的平穩(wěn)走勢(shì)。