金融危機歷史比較研究

任麗婷

摘 要:金融危機爆發以來,全世界的經濟受到了沖擊,為了使人們能夠更清晰地認識金融危機,羅列了世界經濟史上比較大的金融危機,從它們各自發生的背景、原因、結果上進行分析,然后找出它們的不同點和共同點。

關鍵詞:次貸危機;金融危機;資產證券化

中圖分類號:F830.99文獻標識碼:A文章編號:16723198(2009)22009902お

在世界經濟史上,對全球經濟影響比較深刻的三次金融危機:1929年經濟大蕭條、東南亞金融危機、2008年國際金融危機。下面,筆者就這三次危機做以介紹和比較分析。

1 三次危機概況介紹

1.1 30年代大蕭條

第一次世界大戰以后,世界資本主義經濟發展相對穩定,但隨著各國投資需求加大,生產迅速擴大,而人民支付能力卻在相對縮小,這一矛盾醞釀著經濟危機。在1929年10月24日美國股票市場出現了前所未有的大拋售風,股票價格暴跌。美國股票市場大崩潰拉開了經濟危機的序幕,危機迅速從美國蔓延至西方發達資本主義國家,而且還波及殖民地半殖民地國家和地區。

大蕭條帶來了嚴重后果:

(1)美國股票市場的崩潰直接導致了美國金融業的癱瘓,隨著股票價格的下跌,信用危機頻發,銀行隨之紛紛倒閉,1931-1932年間,美國銀行倒閉達5096家。

(2)工農業蕭條,1932年制造業的開工率由1929年的約80%降到了42%,農業境況更加嚴重,1929-1933年間農產品價格下跌了54.1%。工農業的下降直接導致美國GDP的下滑,在三年之內,下滑幅度為30%。

(3)危機帶來的衰退導致了大量失業者,1929年到1933年失業率由3.2%增加到24.9%。

(4)美國經濟危機的爆發,給整個世界帶來了災難。紐約證券市場崩潰后,整個世界即陷入了全球性經濟危機。工業生產在世界范圍內的大幅下降和持續蕭條,農產品和初級產品價格的整體下跌,國際貿易的不斷緊縮,以及金融危機的連續擴散,西方金本位貨幣制度崩潰。

凱恩斯認為,美國出現經濟大蕭條是有效需求不足的表現,資本邊際效率的突然崩潰,導致投資減退的非常厲害,從而引起消費不足,消費不足又導致了收入崩潰的發生,從而蕭條變得越來越嚴重。對于蕭條這種狀況,政府應該增加財政支出,刺激經濟發展,而當時聯邦政府主張自由經濟,認為經濟具有自我調節的功能,政府無為而治,所以財政政策軟弱無力,甚至提高征稅,聯邦政府的這種錯誤的經濟政策使得大蕭條更加嚴重。從貨幣主義的角度分析,經濟衰退,積極的貨幣政策是有效的,然而聯邦儲備制度卻采取了不可思議的緊縮政策:實行高利率,抑制投資;提高貼現率,削減銀行清償能力,當金融危機發生,銀行發生擠兌時,銀行準備金不足致使銀行大量倒閉。因此聯邦政府政策失誤是危機走向大蕭條的主要原因。

1.2 東南亞金融危機

1997年3月,泰國幾家大型財務公司出現資產質量不高以及流動資金不足問題。這時,以喬治?索羅斯為首的手持大量東南亞貨幣的西方對沖基金大舉拋售泰銖,泰銖一路下滑,只有300億美元外匯儲備的泰國中央銀行,維持泰銖固定匯率力不從心,遂于1997年7月2日,泰國政府宣布放棄固定匯率制,實行浮動匯率制,隨即引發了一場遍及東南亞的金融風暴。這場金融危機大體上可以分為三個階段。第一階段:1997年7月2日,泰國宣布放棄固定匯率制,實行浮動匯率制,引發了一場遍及東南亞的金融風暴;第二階段:1998年初,印尼金融風暴再起,面對有史以來最嚴重的經濟衰退,國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預期效果;第三階段:1998年8月初,乘美國股市動蕩、日元匯率持續下跌之際,國際炒家對香港發動新一輪進攻。

這次危機給東南亞國家造成了巨大損失:

(1)東南亞國家和地區的外匯市場和股票市場劇烈動蕩,以1998年3月底與1997年7月初的匯率比較。各國股市都縮水三分之一以上。各國貨幣對美元的匯率跌幅在10%-70%以上,受打擊最大的是泰銖、韓圓、印尼盾和新元,分別貶值39%、36%、72%和61%。

(2)資本大量外逃,據估計,印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓私人資本凈流入由1996年的938億美元轉為1998年的凈流出246億美元,僅私人資本一項的資金逆轉就超過1000億美元。

(3)危機導致大批企業、金融機構破產,失業人數增加。泰國和印尼分別關閉了56家和17家金融機構,韓國排名居前的20家企業集團中已有4家破產,泰國發生危機一年后,破產停業公司、企業超過萬家,失業人數達270萬,印尼失業人數達2000萬。

(4)東南亞金融危機演變成經濟衰退并向世界各地區蔓延。東南亞國家金融市場動蕩,進而導致全球金融市場劇烈震蕩,西歐美國股市大幅波動,經濟增長速度放慢。

東南亞金融危機是國際投機家利用東南亞國家經濟、貨幣制度上的漏洞進行炒作而導致金融系統崩潰的惡性局面。當然這只是一個導火索,最根本的原因還是東南亞國家自身的原因,經濟的落后、產業結構不合理、缺乏創新人才儲備使這些國家只能依靠經濟發達國家的產能轉移發財致富;其次,追求金融過度自由化與不成熟的金融市場不相適應,資本市場管制不嚴;最后,在匯率制度上東南亞國家采取與美元掛鉤的固定匯率制度,這些情況的結合使這些國家的經濟出現及不穩定的狀況,一旦經濟發達的國家經濟或經濟政策上出現任何風吹草動,都會給東南亞國家制造出極大的影響,果不其然發達國家在外貿和匯率政策上真的出現了波動,給東南亞國家帶來了金融危機。

1.3 國際金融危機

2007年美國出現次貸危機,隨后愈演愈烈,華爾街金融巨頭一個個倒下,次貸風暴開始波及全球,演變成世界性的金融危機。至今這場金融危機仍在蔓延,尚未結束。

從目前來看,世界各國都受到了金融危機的嚴重沖擊,金融市場動蕩,經濟出現衰退,西方多數國家金融機構倒閉,經濟甚至出現負增長,全球范圍內失業率升高,整體經濟增長率下滑。

作為全球金融危機的罪魁禍首,美國次貸危機難逃其責。對于美國次貸危機的發生可以歸納為三個原因:

(1)貨幣政策失誤。

2001年以來,美聯儲連續13次降息,信貸市場的擴張使得美國房地產行業過度擴張,僅2003到2006這3年時間房價漲幅就超過了50%。2004年7月,美國經濟一反之前走勢而進入加息周期,貨幣政策轉為緊縮,美聯儲連續17次加息,利率從1%升至2006年6月的5.25%。利率的上升無疑提高了還款成本,對于信用差、收入低的次級抵押貸款借款者而言形勢更加嚴峻,銀行呆賬、壞賬劇增。

(2)信用評級機構出現道德風險。

風險評估機構職責在很大程度上轉給了評級機構。由于評估機構的收入來源依賴于銀行,輕松評級可以換取高額利潤。最終,一味追逐利潤導致大量私人評級機構不愿正視其客戶投資中蘊含的風險。

(3)資產證券化過度。

次貸危機的發生機理主要源于證券化的過快、過度發展,把一些非流動性貸款轉化為流動性債券,金融機構對借款者的評估和監測動力明顯降低。而證券化程度與監控力度又不相搭配,過度證券化對于美國次貸危機的發生難逃罪責。

2 三次危機的異同比較

2.1 金融危機的相同點

(1)后果相似。

雖然造成三者危機的成因各不相同,但金融危機不可避免的帶來了經濟衰退,包括生產、投資下滑、失業上升、收入下滑、國際貿易負增長等衰退現象,以美國為首的30年代大蕭條使美國經濟在很長一段時間內處于衰退中,直至第二次世界大戰時由于美國提供了大量軍需物品而大發其財,才使得美國經濟狀況由虧到贏;東南亞國家在遭受金融風暴之后,經濟上也遭受了上述的衰退現象。這次經濟金融危機直接使多家銀行倒閉,對經濟、生產的打擊是毋庸置疑的。

(2)解決政策相似。

在面對經濟衰退時,除當時胡佛政府外,這些國家都采取了擴張的經濟政策。事實上,從前兩次的經驗上看,羅斯福政府以及東南亞國家擴張的財政政策和寬松的貨幣政策,使經濟得到了很大的恢復;就這次金融危機而言,世界各國政府也采取了雙松的經濟政策,雖然經濟的下滑趨勢不可避免,但在一定程度上阻礙了這種大幅度下滑,對經濟的恢復有明顯的刺激作用。

2.2 金融危機的不同點

(1)范圍不同。

20世紀30年代大蕭條范圍涉及資本主義發達國家,包括美國、西歐和日本;東南亞金融危機主要是東南亞國家,波及其他國家和地區如韓國、日本、俄羅斯;2008年國際金融危機范圍包括全世界大部分國家。

(2)持續時間不同。

30年代大蕭條從1929年持續到1933年,歷時五年;東南亞金融危機從1997年5月開始,到1998年末結束,歷時1年半;2008年國際金融危機從2007年7月開始,目前仍在繼續,何時結束尚未可知。

(3)影響程度不同。

30年代大蕭條對當時資本主義國家的沖擊卻是巨大的,就美國而言二戰后他才從危機中走出來,而其他國家加上戰爭不斷國家實力大為受損,用了二三十年時間財政爭得擺脫了經濟危機給他們造成的影響。東南亞金融風暴雖然對亞洲這些國家有不小的沖擊力,但由于除日本以外資本主義發達國家未受影響,他們通過IMF、世界銀行等國際金融機構的幫助,也加上自身的救助,經過幾年時間就從陰影中走了出來;2008年國際金融危機的影響還在持續,我們拭目以待。

(4)成因不同。

30年代大蕭條是由于有效需求不足和政策失誤所至;國際金融炒家進行惡意是東南亞金融危機發生的導火索,根本原因是東南亞國家產業不合理、投資結構失衡、金融監管不力;此次國際金融危機的直接導火索是美國次債危機的發生。美國過度消費及資產證券化以及評級機構為了賺取自身利益而不顧投資者風險的道德風險,這些都隨著美國房地產市場的萎靡和美聯儲德提息而告終并造成次貸危機,由于全球經濟的一體化,美國經濟的波動必然影響全球經濟,于是金融危機在范圍內迅速爆發。

參考文獻

[1]@陳樂一.美國30年代大蕭條及其啟示與借鑒[J].東北財經大學學報,2000,(4):1415.

[2]@黃芳泉.東南亞金融危機特點、原因及教訓[J].華中理工大學學報,1999,(2):4647.

[3]@林雯.淺析美國次貸危機及其啟示[J].金融,2008,(8).

作者簡介:

龔敏(1975-),江蘇大豐人,中學一級教師,從事市場營銷專業教學與研究。