當心出現中國式次貸危機

沈建真

在寬松經濟政策和4萬億刺激資金等引導下，今年1-5月，中國累計新增信貸5.84萬億元，而這一數字已超過年初預計的全年新增信貸總額。事實上今年前半年的新增貸款總額，已超過新中國建立以來任何一年的全年總額，這固然是應對全球性金融危機，抗擊經濟衰退的需要，但如此巨大且集中的投放量，卻不能不讓人有“過猶不及”的擔心。

人們最大的擔心，是如此巨量資金中的相當部分，并非投向急需資金周轉的實體經濟，以維持外貿出口并刺激內需，促進經濟良性循環，而是投向樓市、股市等虛擬經濟領域。這種擔心并非杞人憂天。據審計署最新調查，去年6家銀行的基層機構違規房貸逾300億元，其中215億元流入了房地產市場。

據統計，今年全國70個大中城市樓價已經實現連續三個月環比上漲，其中部分城市的某些樓盤，漲幅已超過30%，本已銷聲匿跡的自我哄抬、虛假搶購等惡意炒作現象重又出現。

為了刺激樓市，有關方面放松了房地產開發商的自有資本金比例，降低了房貸利率和門檻，更有甚者，在個別地方傳來“一成首付”的驚人新聞，一些人甚至言之鑿鑿地預言，“零首付”的出現，也只是個時間問題。

在一些地方和部門看來，將信貸資金投入房地產市場，是“保增長”最立竿見影的捷徑。然而放松自由資本金比例固然減輕了房地產開發商的資金鏈壓力，卻也讓他們不再擔心資金鏈斷裂，可以有恃無恐地捂盤惜售，變著花樣地從容推高樓價；降低房貸、尤其“二套房”房貸利率和門檻，固然可以刺激市場需求，卻也讓投機性、贏利性購房意愿重新抬頭；“一成首付”和“零首付”如果真實現，則后果更難控制——這意味著那些投機性買家可以用本來只夠買一套房的錢，去投機、炒作10套房，甚至更多。

一些憂心忡忡的分析人士認為，如果任憑這種現象持續，中國式的“次貸”危機將會出現，并給中國經濟帶來滅頂之災。

“次貸”不僅僅是對房地產市場的過度炒作和投機，更是將房地產一級、二級市場的各個環節證券化、衍生工具化，將原本風險就很大的風險進一步放大，在金融領域遠落后于美國的中國，其房地產市場的證券化尚處于初級階段，“次貸”本身并未出現，“次貸”危機也自然談不上。

但這并不是說，中國房地產市場不存在“泡沫經濟”的風險，恰相反，風險已經很大。

由于商品房價格和國民家庭收入的比值早已高居世界前列，買不起、供不起房，已成為中國都市民眾心中共有的痛，正因如此，前年底、去年初，有關方面才一步步加強房地產市場條款，力圖讓房價降下來，如今開發商利用政府急于刺激經濟和“保八”的心理，再次將本已很高的房價炒高，在經濟復蘇尚未見到曙光，廣大民眾后顧有憂的情形下，將注定壓迫樓市的剛性需求，加速房地產市場的投機化、泡沫化。

國家實行寬松信貸和執行經濟刺激計劃的初衷，是恢復實體經濟活力，刺激內需，確保經濟增長，倘大量新增資金“避實就虛”，流入房地產市場，勢必造成實體經濟、尤其最需要流動資金的企業“失血”，影響廣大職工的就業和收入，從而對國民經濟的長遠、健康發展構成隱憂。

資金大量集中于火爆的樓市，而這個火爆樓市的繁榮又主要依托于逐利者的炒作哄抬，這種缺乏真實需求的購銷兩旺，最終必將導致食物鏈的斷裂，并造成金融系統的大量壞賬、死賬。很顯然，盡管中國無“次貸”，但“次貸式泡沫”和泡沫破裂的危險，卻分明在房地產市場中存在，且越來越嚴重。本輪全球經濟衰落的根源，正是房地產泡沫和“次貸”危機所引發的連鎖反應，如今全球經濟尚未復蘇，可謂傷疤猶在，我們又怎能就此忘了痛呢？（作者曾是新加坡《聯合早報》經濟專欄作家）