對風險投資項目評估中若干問題的一些思考

任秋芳

[摘 要]風險投資運作的關鍵是對風險投資項目進行評估。由于風險投資評估在我國興起較晚,對風險投資項目的評估的研究仍處于探索階段,我國的風險投資公司運作亟待規范。本文對于提高風險投資項目評估規范性和準確性,提出了建立適合國情的評估體系等一些建議。

[關鍵詞]風險投資估價方法評估理論體系

所謂風險投資,指的是投資人把風險資本投向剛成立的或正在快速成長的未上市新興公司(尤其是高科技公司),承擔很大風險,為融資人提供長期增值服務和股權投資,培育公司或企業快速成長,待企業成長到一定階段后再通過兼并、上市或其他方式轉讓股權,撤回全部投資取得高額回報的方式。在市場經濟條件下,每個投資者都關心投資的風險和收益情況。和一般意義上的項目相比較,風險投資項目一般的特點是高投入、高收益、時效性強。因為這些特征,在投資中會產生許多傳統項目投資所不會出現的風險因素,這些新因素會使投資者在選擇項目的時候,除了進行常規投資可行性分析之外,還務必深刻商討項目實施的風險來源和構成,估計風險的發生概率及對投資者可能會產生的損失,以便在不同方案間的比較和選擇,用以判斷項目是否有投資價值,這需要科學實用的風險投資項目評估體系,因而對風險項目評估體系的研究就顯得必要而緊急。

一、風險投資項目的評估特點

(一)估價方法差別大。我國的高新技術企業在初始階段、生長階段和成熟階段的風險特征、財務特點和驅動因素差別都很大,因此資本分階段進入企業就成為風險投資家所能采取的有力控制措施。這要求處于企業發展的不同階段的風投項目采用不一樣的估價方法。

(二)項目預期很難預料。許多企業處于初始階段,盈利不多甚至虧損,在評估時不能根據企業現在的盈利計算利潤增長率。 風險投資的項目估價這些特點使傳統的項目價值評估辦法不適用高科技術企業,而因素評價法和現金流量貼現法也不能適用于所有投資項目。

(三)缺乏過去的資料和可供比較的公司。我國高新技術企業成立時間一般很短,經營信息不多、缺乏歷史資料。一些剛成立的企業財務數據少,在實施評估時的預測和推斷會使結果誤差較大,缺乏可信性。另外,由于行業差距大、高新企業少,實施評估時難以找到情況相當的公司。

二、我國的風險投資項目評估存在的一些問題

(一)項目的評價指標標準的設定不客觀、評價結果公正性處理不足。有很多指標的標準值設定經常根據經驗判斷去設定,指標的標準值是否客觀,是否符合風險投資要求,很值得商榷。此外,還有許多指標的評估、打分結論需根據主觀分析和經驗推斷確定。因為受評估者個人閱歷、知識廣度、行業熟悉程度、個人愛好等多方面影響,評估、打分結果必然不易做到真正的客觀,所以需要各個評估者對項目評估結果進行客觀處理,才會得到比較客觀的項目評估結果。而目前國內風險投資項目的評估體系往往在這個方面不很注重。

(二)項目的評估過多的強調項目的風險評價,對項目風險與預期回報的綜合權衡考慮欠缺。目前主要沿用的項目評估辦法,一般項目的決策是否投資都根據項目風險程度確定。在目前國內特定的不完善的風險投資行業環境下,這種辦法有合理性;但無論從風險投資的規律看,還是其發展形勢看,這種評估方法都是違背風險投資精神的。風險投資是一種“高風險伴隨高收益”的特殊投資狀況,在承擔著風險的同時,追求高額回報。單純回避風險來選擇的項目很多是不能給風險投資者帶來回報的。所以,從提高國內風險投資運行效率的遠期目標看,采用權衡效益與風險綜合評價系統來取代原來的片面追求規避風險的方式是完全必要的。

三、對風險投資項目評估的一些設想

(一)建立適合我國國情的風險投資評估理論體系。目前,國外的成功案例和理論為我國的風險投資評估提供了經驗教訓,但是因為國情不同、所處環境不同以及風險投資家的個人喜好不同,國外的研究結論并不能照搬照用,不可避免的帶有片面性。所以,在現階段,中國風險投資項目評估應根據自己的國情,采用動態評估的方法,建設中國特色的風險投資項目的評估決策體系。

(二)定性和定量方法相結合,引入評估機制 定性和定量相結合,這與現代風險投資評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處。它是在對多個影響因素進行分析研究之后,設計一套相應的評估指標體系,并對每一個評估指標都制定具體的標準和統一的計算方法。采取科技性評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。同時引入評估機制,使風險投資機構的投資選擇與投資決策相分離,使得風險投資管理更為透明化。

(三)在評估中要充分發揮中介機構的作用。風險投資的操作比較復雜,牽涉到許多機構和關聯方,所以項目的評估對中介機構要求也比很多。但因為我國的風險投資還處于初期階段,因此普通的中介還沒有為風險投資服務的經驗,所以,伴隨著中國風險投資業的發展,除了現有的普通中介機構需要努力開展風險投資的業務外,我國還要側重設立專門的風險投資中介機構,比如知識產權評估機構、科技項目評估機構、信息咨詢服務機構等,為風險投資業服務,確保風險資本的穩健高效運轉。

風險投資項目評價是一項復雜的系統化的工程,是一種在有限的人力、物力以及信息不對稱的前提下,對被評估的項目開展的多階段多層次的篩選過程。而且項目評估指標體系包含的因素眾多,每一項因素都可能影響到風險投資項目的成敗。如何建立一套簡潔實用的風險投資項目評估體系是遠未解決的問題。

參考文獻

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