人民幣升值對我國經濟影響分析

劉長順 王廣澤

[摘 要]中國在改革開放將近30年時間里,經濟發展取得了舉世矚目的成就。隨著改革開放的進一步發展和社會主義市場經濟的完善,中國的市場經濟已經與世界經濟接軌并對世界經濟的發展起著重要的作用。人民幣匯率問題近年來始終是國內國際經濟社會的關注焦點,不斷高漲的升值呼聲使我們面臨巨大的升值壓力。本文以人民幣升值背景為開端,基于人民幣匯率機制進行分析,研究了人民幣升值對中國經濟可能帶來的各種影響,總結出我國政府應對的策略。

[關鍵詞]人民幣匯率;升值;影響分析

1.引言

在我國傳統的匯率制度越來越不適應經濟發展的新形勢下,人民幣匯率制度改革成為輿論關注的焦點。而“完善人民幣匯率形成機制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定;在有效防范風險的前提下,有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易的限制,逐步實現人民幣資本項目可兌換”正是人民幣匯率制度改革的既定目標。對于我國前一階段人民幣升值的舉措究竟影響是積極的還是消極的,可謂是見仁見智。有些學者認為對中國經濟發展不利,一是a不利于克服通貨緊縮,二是不利于吸收外資,三是容易誘發金融風險。當然也有認為是有好處的。比如可以更好地運用貨幣政策,增強宏觀調控能力;有利于開放資本賬戶,實現人民幣自由兌換,進一步完善我國的金融體系。人民幣升值對中國經濟會產生怎樣的影響,一直是被廣泛關注的問題。

2.人民幣升值的原因

人民幣升值的原因來自中國經濟體系內部的動力以及外來的壓力。內部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價水平和通貨膨脹狀況、經濟增長狀況和利率水平。從1994年至今,中國國際收支中的經常項目均為順差,中國的外匯儲備2007年達到2 622億美元,較2006年的1 774億美元增長了47.7%,位居世界第一。從人民幣購買力平價看,中國的物價水平只相當于美國的.21%;從通貨膨脹率差異看,美國自1998年以來的平均通貨膨脹率為2.23%,中國同期的平均通貨膨脹率(CPl)為-0.3%,比美國低2.53%。1978—2007年,我國國內生產總值(GDP)年均增長9.67%。這25年間,我國的經濟增長無疑是世界上最快的。從中美兩國的利率差異看,中國同業銀行拆借利率2007年底為1.96%,美國聯邦基金利率為5%。中國的短期利率比美國高1.5個百分點。在國內,人民幣存款利率也比美元存款利率高1.4個百分點。此外,2002年美元由強走弱,人民幣跟著貶值,使得貿易逆差越來越大,構成了人民幣升值的外部壓力。

3.人民幣升值對我國經濟的影響

3.1人民幣升值對我國經濟的有利方面

(1)本幣升值將增強人民幣的支付能力。首先,匯率變動影響一國的貿易和非貿易外匯收支,從而影響國際收支狀況。當一國貨幣對外升值,出口商換回的外匯在國內兌換較少的本國貨幣,進口商需支付較少的本國貨幣兌換進口所需的外匯,因此,不利于出口,有利于進口,但升幅太大則會導致該國貿易收支的惡化。在旅游、勞務等非貿易收支方面,本幣升值則會使非貿易外匯收入降低。在外資、外債方面,本幣升值則會使現有外商投資存量資產增值,減輕國內企業外債負擔,但會影響外商投資。總地來講,本幣貶值對擴大商品和勞務出口有利,但是對資本項目下的外資、外債卻是不利的。其次是提高我國企業海外并購的能力。人民幣升值之后,中國企業在國外并購的時候會變得更富競爭力。再次是增加我國個人的財富效應。到國外去度假旅游或接受教育的國民是本輪人民幣升值的最大受益者,變得更“富有”了。最后是降低我國進口商品的成本。人民幣升值之后,上述商品都會變得更加“便宜”,從而會有效降低我國進口的成本。

(2)提高我國貨幣政策的獨立性。面對經濟“過熱”的局勢,我國政府實行了“穩健的”貨幣政策。面對外匯不斷的流入,央行被動地發行大量的基礎貨幣,必然會帶來通貨膨脹的壓力,一定程度上削弱了我國貨幣政策的有效性。人民幣的升值使得我國被動性的貨幣發行數量減少,我國貨幣政策的獨立性就得到保證,對我國制定宏觀調控政策、吸引外資及經濟增長等方面擁有更大的空間。

(3)刺激股市。由于貨幣政策的穩定性,對股票市場來說應該是一個實質性的利好。因為這會使得以本幣標價的商品如股票變得更具投資價值,從而吸引大量外來資金,并最終帶動股市的上漲。人民幣在中國股市持續下跌數年之后升值,使得中國股市更具吸引力。

(4)提升我國的產業結構。人民幣升值會導致整個工業企業利潤的減少,但有的行業會升值而導致利潤增加。由于各行業敏感性不同,匯率波動對不同行業利潤沖擊的時間長度和波動性產生差異。

人民幣一是導致的資本成本和收入的提升將在長期內改變我國的經濟結構和成長速度,并使不同行業的企業業績出現分化。二是在短期內改變行業內企業的資產、負債、收入、成本等賬面價值,通過外匯折算差異影響其經營業績。概括而言,人民幣升值將對進口比重高、外債規模大、或擁有高流動性或巨額人民幣資產的行業是長期利好;而對出口行業、外幣資產高或產品國際定價的行業沖擊較大;其他則影響較小。

(5)人民幣升值促進對外貿易。通常說人民幣升值會造成進口增加,出口減少。這種流行的說法主要是根據金融學中“貶值促進出口,限制進口;升值促進進口,打擊出口”的理論,忽略了這一理論發生前提:通過貶值改善貿易收支必須符合“馬歇爾——勒納條件”,即出口和進口的需求彈性大于1時,貨幣貶值有利于改善貿易收支。

人民幣升值對出口影響并不十分明顯。滿足“馬歇爾——勒納條件”,進出口的數量和金額呈同方向變動,貨幣貶值可以改善貿易收支,反之,貶值則不一定會促進出口改善貿易收支,這就是說,升值對出口的影響要重新考察。經濟學教授范金在2004年計算我國中長期出口產品價格需求彈性為-0.857 932,絕對值小于1,就是說人民幣每升值l%,假設出口商品的外幣價格同比例提高,出口數量就會減少0.857 932%,但是由于出口價格提高的幅度超過了出口數量減少的幅度,出口金額反而提高。所以升值不會減少出口金額。

3.2人民幣升值對我國經濟的不利方面

(1)人民幣升值不利于引進外資。人民幣升值,原來在中國1億英鎊能作的事,需增加上百萬英鎊才能辦成了。等于外商憑空多支付上百萬英鎊,投資者肯定要計算一番得失了。

(2)可能加劇我國的資本外流。人民幣升值,原來需10億美元在境外完成的投資,升值后會少用幾百萬美元就能完成了,因此會加速資本外流,對我國是不利的。

(3)人民幣升值,我國巨額外匯儲備面臨縮水的可能。目前,中國的外匯儲備已經超越日本,居世界第一。充足的外匯儲備是我國經濟實力不斷增強,對外開放水平日益提高的重要標志,也是我們促進國內經濟發展,參與對外經濟活動的有力保證。然而,一旦人民幣升值,我國巨額外匯儲備面臨縮水的可能。假如,人民幣對美圓的匯率升值10%,則我國的外匯儲備便縮水10%,這是我們不得不面臨的嚴峻問題。一方面,儲備貨幣的匯率變動會影響外匯儲備的實際價值;另一方面,本國貨幣匯率變動會通過資本轉移和對外貿易影響本國的外匯儲備。此外,儲備貨幣匯率不穩會影響和削弱儲備貨幣的地位和作用。國際金融學原理告訴我們,匯率對外匯儲備起決定性作用,外匯儲備的增減是匯率變動的結果,幣值的低估或高估則通過引起貿易收支的變化最終導致外匯儲備的增減,我國外匯儲備之所以不斷增長,原因之一就是人民幣匯率低估帶來了貿易上的相對優勢。但需要說明的是,長期順差、過多的外匯儲備也會對我國經濟產生不利影響:第一,促使人民幣發行量增加,從而加重已經出現的通貨膨脹;第二,長期貿易順差加重本已過多的外匯儲備,不利于資金充分運用;第三,當儲備貨幣(如美元)發生貶值時,也會使我國蒙受巨大的損失。此外,由此引發的國際關系緊張也不可忽視。

(4)人民幣升值會減低中國企業的利潤,增大就業壓力。人民幣升值會給我國的通貨緊縮帶來更大的壓力。國內物價、國民收入與就業、產業結構受匯率變動影響較大。本文僅談人民幣升值對我國國內物價變動的影響。升值后,導致進口商品以人民幣表示的價格下降,往往使我國居民對國產同類產品的需求下降,進而導致國內消費品價格下降。但是,目前我國的進口接近半數屬于來料加工和來料裝配貿易。這些進口品價格下降不會帶動國內產品價格的普遍下降,且近年來大部分初級產品和資本、技術密集型產品的美元單價均有不同程度的上升。匯率的變動引起進口材料、外銷商品相對價格的變動,從而必然影響企業在市場的競爭力。此外,長期看,在消除短期通貨膨脹后,可能會引起通貨緊縮,不利我國經濟發展。

4.我國政府如何應對人民幣升值

4.1正確認識經濟增長中的本幣升值問題

以發展制造業和出口實現起飛的國家,在經濟增長一定階段上,都會遇到本幣升值問題。這不僅源于外部壓力,也反映著國內產業轉型、貿易升級和經濟結構調整的要求。本幣升值既有利于平衡國際收支,也有利于更合理和有效地配置資源。如果匯率不能相應調整,就可能影響到內外均衡和國民經濟的持續增長。

4.2匯率調整必須堅持獨立自主、循序漸進的原則

經濟基本面的調整是緩慢漸進的過程,匯率的調整也應采取緩慢漸進的形式。漸進式調整風險小,也最有效率。匯率升值的預期比匯率升值本身更可怕,我們要盡量消除大眾對匯率升值的預期。比如,日本很長時間大家都有日元升值的預期,日本政府為了打掉這種預期,讓大家持有更多的美元,不得不降低利率來平衡日元的升值預期,要搶在美國降低利率之前降息,持續下去就會導致掉入流動性陷阱。我們現在如果不調整匯率制度,也極可能遇到類似問題,掉入流動性陷阱。比如,為了控制通貨膨脹,我們提高短期利率,短期利率提高導致短期資本流入,為了釘住美元、穩定匯率就要求貨幣供給增加,進而加劇通貨膨脹,這樣就成為一個惡性循環。所以無預期的、一次到位的人民幣升值才是最優的策略。

4.3在實現內外均衡目標時,應堅持貨幣政策的獨立性

在國際收支持續順差、外匯儲備增加、貨幣供給擴張、通脹壓力加大的情況下,要通過貨幣政策和財政政策的搭配,既控制貨幣供給,抑制通脹,又保持對內需和外需的適當刺激,防止經濟的大起大落。在遇到來自國外巨大的升值壓力和國內房市、股市偏熱時,更需要向外界傳遞堅決維護貨幣政策獨立性的明確信號,絕不能使貨幣政策附屬于匯率政策。

4.4必須采取有效措施擴大內需,防止泡沫經濟

在調整匯率同時放松外匯管制,可以在一定程度上減輕本幣升值壓力。另外,必須有效擴大內需,正確引導投資流向,防止本幣升值后的盲目投資和產業空洞化現象,尤其要防止泡沫資產和泡沫經濟。匯率政策只有與其他擴張需求的政策合理搭配,才能保證經濟的持續、穩定增長。

一是要擴大內需的中長期戰略,尤其是擴大國內的消費需求,平衡對外貿易,應對人民幣升值,通過擴大內需國內消費需求,可以在不改變產品結構和產業結構的情況下,解決在中國制造的產品的需求問題。

二要實行適度從緊的宏觀經濟政策,要防止泡沫經濟必須要采取穩妥適當的經濟政策,要把握好總供給總需求之間的關系。

三是雖然我國是出口大國,大多為低端產品,外國品牌,出口55%以上是以加工貿易的方式實現的,高新產品出口中85%以上是由外資企業完成的,我國自主知識產權和自主品牌出口的商品所占比重很低。因此當務之急就是要加強我國企業的自主創新能力,變中國組裝中國加工在中國制造為中國創造,只有實現的自主創新中國創造我們才有可能克服人民幣升值帶來的負面影響,才有可能解決國外針對我國的反傾銷問題。

結論

以上,我們分析了人民幣升值的背景、原因,同時論述了人民幣升值對中國經濟正反兩方面的影響。總結出我國政府應對人民幣升值的策略。

相信面對人民幣的升值,政府能夠制定合理的實施方案,采取及時的應對措施。積極穩妥地推進人民幣匯率形成機制改革,積極創造有利條件,引導企業加強結構調整,平穩渡過改革調整期。企業也能積極推進結構調整步伐,轉換經營機制,提高適應匯率浮動和應對匯率變動的能力。我國的匯率制度改革會使我們更加適應日益復雜的國際經濟形勢,進一步增強我國的經濟實力,使我國在國際舞臺上發揮更重要的作用!

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(編輯/李舶)