我國商業銀行引進境內戰略投資者的思考

陳 卓

摘要:我國商業銀行引進境內投資者的歷史短,明顯滯后于境外戰略投資者的引入,且質量和效果遠也不及境外戰略投資者,在政策上更得不到支持。但是,隨著國內金融市場的發展和境內戰略投資者實力的提高,已經有越來越的大型金融保險機構、國有(控股)企業參與到銀行業的改革重組。在當前金融危機的背景下,商業銀行可以考慮引進境內戰略投資者,但關鍵是要引進先進技術,提高管理水平。引進境內戰略投資者的流程需要規范而且引進戰略投資者不是唯一的選擇。

關鍵詞:境內戰略投資者;商業銀行;改革

一、前言

戰略投資(strategic investment)是并購術語,在2005年底出臺的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》中將其定義為“具有一定規模的中長期戰略性并購投資”。戰略投資者(strategic investor)是相對于上市公司發起人而言的,是指以資本合作為基礎,通過長期持股,尋求戰略合作關系的投資者。銀監會副主席唐雙寧認為,中資銀行的戰略投資者應該是注重長期利益、與其入股銀行結成利益共同體的投資者。金融危機前,國內商業銀行爭相引進境外戰略投資者,甚至將其作為改革的必要過程。此次金融危機爆發后,恰逢鎖定期結束的境外戰略投資者開始撤離我國市場,境內戰略投資者開始為人們所重視。

二、境內戰略投資者的發展

(一)境內戰略投資者的發展歷程

國內戰略投資者最早出現在1999年7月28日。中國證監會頒布了《關于進一步完善股票發行方式的通知》,首次引入了戰略投資者概念,戰略投資者被認為是“市場穩定器”。首鋼股份作為國內首家引入戰略投資者的上市公司,在上市首日向戰略投資者配售9200萬股股票,并規定鎖定期為6個月。向戰略投資者配售股票,不在于融資的意義,更主要的是穩定市場,對市場認購起到某種表率作用,提升社會公眾對上市公司的信任。之后這種向戰略投資者配售的形式屢見不鮮,鎖定期也各不相同。商業銀行引入境內戰略投資者始于2002年4月2日,招商銀行股份有限公司A股發行網下向法人投資者配售,其中就包括了10家戰略投資者,鎖定期為12個月。2004年6月14日,商業銀行首次在IPO前引入戰略投資者。社保基金以戰略投資者身份一舉向交通銀行投入100億元,鎖定期為3年,以占其資金總量7%左右成為其實體投資的最大一單。2007年4月23日,以“A+H”方式同步公開招股的中信銀行,共引進了工商銀行、社保基金等20家境內戰略投資者,工商銀行成為了國內首家以戰略投資者身份參股銀行的銀行。隨著銀行業改革的縱深發展,城市商業銀行開始引入境內戰略投資者。2006年11月30日,煙臺商業銀行增資擴股,引進中國華電集團公司等投資者,募集股本3.93億股,募集資金3.93億元,其中,中國華電認購2.73億股,占市商行增資擴股后總股本10.9億股的25%,成為市商行境內戰略投資者,這是市商行首次引進境內戰略投資者。農村金融機構的股份制改造是繼國有商業銀行、城市商業銀行之后,銀行業改革的第3步。2007年12月,經銀監會批準,常熟農商行引入交行作為戰略投資者,成為全國首家引入境內戰略投資者的農村商業銀行。2007年7月5日,江蘇常熟農村商業銀行與啟東市農村信用合作聯社正式簽訂《江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司戰略入股啟東農村信用合作聯社框架協議》,成為國內農村合作金融機構引進境內戰略投資者的首個案例。從以上發展歷程可以看出,境內戰略投資者始終緊隨我國銀行業改革的步伐。在改革的各個階段,從國有商業銀行到城市商業銀行,再到農村金融機構的改革中都可以發現境內戰略投資者的積極參與。

(二)境內戰略投資者的特點

1、境內戰略投資者的動機。根據以往經驗,投資于銀行常常能獲得較高的收益率,而且以戰略投資者身份參股銀行還可以獲得溢價補償。2003年4月10日,招商銀行戰略投資者配售股份上市,僅1年后,10家戰略投資者就賺得盆滿缽滿。其中復星實業申購的3880萬股賬面獲利1.7億元,而中水漁業至少收益5055萬元。而且境內戰略投資者投資商業銀行有助于和銀行建立良好的關系,以便獲得貸款方面的支持和業務上的合作機會。華能集團投資10億元,成為工商銀行的戰略投資者。1年鎖定期后,華能集團已經退出10大股東的行列,但仍和工商銀行保持著良好的合作關系,2008年工行還成功承銷中國華能集團公司50億元短期融資券。銀行以境內戰略投資者的身份控股其他銀行則是一條跨區域發展的捷徑。北京銀行參股廊坊市商業銀行,以19.99%的持股比例成為后者第一大股。受監管部門異地開設分行的管控,加之直接設立機構的成本較高,通過跨區域兼并重組的方式參股其他商業銀行成為銀行擴張簡便、有效的手段。另外,境內戰略投資者處于戰略發展需要,力圖曲線進入金融行業,跨行業經營以分散風險。隨著競爭環境的變化,單純強調規模經濟和速度經濟已遠遠不夠。培育企業核心競爭能力、實現可持續發展,創新和經營多元化是許多大型企業突破發展瓶頸的手段。

2、境內戰略投資者的加入時機。境內戰略投資者按加入時機可以分成3類,一是在引進發起人股東時加入的戰略投資者:主要指社保基金。2004年社保基金以100億元入股改制后的交通銀行,隨后,社保基金又分別入股了中國銀行和中國工商銀行,資金數量都是100億元。2009年2月26日,經國務院同意,社保基金又以戰略投資者身份參與到對國家開發銀行和農業銀行的股份制改造。IPO前加入的戰略投資者可以獲得較高的溢價率,因此是境外戰略投資者追捧的形式,而境內戰略投資者卻較少參與其中。另一類就是在上市首日以配售方式加入的戰略投資者,這類戰略投資者不只局限于金融機構,主要是實力雄厚的大型企業。如寶鋼集團、華能集團。但是這類境內戰略投者的投資額較小,一般不足以成為銀行的大股東。而且鎖定期較短,大多數戰略投資者的鎖定期都只有12個月,為了補償投資者承擔的風險仍可享受一定的溢價率。目前境內戰略投資者大都是以這種方式引進的。另外,還可以通過增發引進戰略投資者。

3、境內戰略投資者的構成。境內戰略投資者的構成主要是國有或國有控股的大型企業和機構。實力雄厚的保險公司是戰略投資銀行的主力,中國人壽同時是工商銀行、交通銀行和中國銀行的戰略投資者。中國銀行的14家境內戰略投資者中有5家保險公司,總計承諾認購股票金額15.2億元,占總配售金額的38%。中國工商銀行的23家境內戰略投資者中,保險公司有9家,認購金額占配售額的51%。入股未上市銀行給保險資金帶來了廣闊的收益空間,同時也加快了金融混業步伐。另外,能源巨頭中國華能集團公司、中國海洋石油總公司和國家開發投資公司、中國華融資產管理公司、中國長江電力股份有限公司等大型國有企業也熱衷于參股銀行。與保險公司戰略投資的初衷類似,高額的收益率和業務上的長期合作是重要原因。近年來也出現了商業銀行作為境內戰略投資者的情況。如2007年,萊商銀行引入浦發銀行作為戰略投資者;啟東市農村信用合作聯社引入江蘇常熟農村商業銀行;2008年廊坊市商業銀行引入北京銀行。大型商業銀行積極參與到城市商業銀行和農村金融機構的改革重組中,是雙贏的選擇。投資者可以獲得較高的收益率和對陌生市場的了解,引進投資方可以提高資本充足率,得到股改經驗和技術指導。

三、關于商業銀行引進境內戰略投資者的思考

(一)關鍵是引進先進技術,提高管理水平

盡管我國商業銀行取得了長足的進步,2008年底在全球大銀行市值排名中占據了前兩名,但與國外優秀銀行相比,還有很大的差距。不論風險管理上、產品設計上,還是制度建設、管理流程上都存在很多問題。風險控制水平低下,風險管理機制不健全,個人金融業務發展滯后,管理體制落后,機構龐大、效率低下制約了我國銀行業的發展。在此次金融危機中沒有受到嚴重沖擊,并不意味著我國銀行體制和管理是世界上最先進的。我國商業銀行的改革任重道遠,引進先進技術,提高管理水平還是改革的重中之重。引進戰略投資者的核心目標應是提高管理水平和改進技術,而非充實資本,引進戰略投資者更不應成為尋租的工具。

(二)境內戰略投資者應該發揮積極作用

境外戰略投資者不可能仍是我國銀行業改革的依賴了,一方面是因為沒有足夠的資金投資我國銀行業,另一方面就是不可能永遠做到競爭回避,外資銀行戰略投資的目的就是要了解我國市場,進而拓展在我國的業務。據普華永道發布的2008年《外資銀行在中國》調查報告顯示,預計未來3年在華外資銀行數量可能從目前的76家增加到100家,而法人銀行將超過40家,可能達到60家。而且證監會規定每家外資銀行最多只能入股兩家中資銀行,因此合規的、可供選擇的境外戰略投資者范圍會逐漸減少。在金融危機的背景下,不可能繼續依賴引進境外戰略投資者提升管理水平了。戰略投資者并不意味著永遠持有,否則也沒有所謂禁售期一說。我國有近百家企業有著境內戰略投資銀行的經驗。在金融危機的背景下,銀行業改革可以借助優秀的境內戰略投資者,而非依賴境外戰略投資者。公司治理體制完善、改革經驗豐富的國內企業都可以繼續推進我國銀行業的發展。

(三)引進境內戰略投資者的流程需要規范

引進境內戰略投資者同樣需要規范,不能盲目引進。目前,我國銀行業引進的境內戰略投資者大多類似于財務投資者,鎖定期只有12個月,持有股份也很少,大多在5%以下,不能成為大股東,不足以影響董事會的決定,因此引進先進公司治理結構和經營技術的可能性就很小了。截至2008年底,14家上市銀行一共引進過107個境內戰略投資者,但成為大股東的戰略投資者寥寥。參考對境外戰略投資者的規定,境內戰略投資者也應該延長鎖定期,規定最低持股比例,否則就要取消其戰略投資者的身份。計劃引資的銀行也要提高自身的辨別能力,選擇合格的境內戰略投資者,注重業務合作和戰略發展目標,而不應盲目引進,畢竟引入戰略投資者對于提升銀行業務能力絕非萬用仙丹,結果要比形式重要。

(四)引進戰略投資者不是唯一的選擇

引進境外戰略者不是唯一的選擇,可以不轉讓股份所有權換取先進的管理經驗,而是撥出專項資金,就具體業務請來具有國際水平的管理咨詢團隊,堅持“以我為主,花錢借腦的方式”,事實證明這種方法要比泛泛地引入國際戰略投資者更為奏效。引入國際戰略投資者絕非學習國際先進管理理念的唯一途徑。另外,充足資本的問題也可以通過上市融資,發行各類債券來解決。如果單純為了提高管理水平和補充資本,引進戰略投資者不是唯一的選擇。

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(作者單位:南開大學金融系)