企業資金鏈斷裂與公司治理分析

申 建

摘要：現階段的經濟環境變化多端，對企業的生存和發展產生巨大的影響，加之公司治理方面的原因，造成了許多企業由于“資金鏈”斷裂。試圖從案例的角度來說明導致企業資金鏈斷裂的主要原因是外部環境還是公司治理問題，并提出了防范資金鏈斷裂的相應對策。

關鍵詞：外部環境；公司治理；資金鏈斷裂；防范對策

中圖分類號：F830.45文獻標識碼：A文章編號：1672-3198(2009)24-0050-02

1研究的理論基礎

資金鏈是指維系企業正常生產經營運轉的需要的基本循環資金鏈條。現金——資產——現金(增值)的循環是資金的營運過程，企業要維持運轉，就必需要保持這個循環不斷地進行。所以資金就像是企業的血液一樣，只有保證它的安全、健康、順暢，企業才能具有生命活力，才能不斷地創造出更多的價值。因此，加強對資金鏈的管理是非常有必要的。導致資金鏈斷裂的原因有以下幾個：

1.1企業對資金鏈的管理未引起足夠重視，風險意識缺位

企業作為經濟活動的載體，往往以獲取最大利潤為目的，而對資金鏈的管理卻被利潤目標所掩蓋。這樣一來存貨和應收賬款的增多，資金壓力增大，一旦市場環境發生變化，企業就來不及發生反應，造成資金鏈緊繃，甚至斷裂。

1.2盲目投資。過度多元化

企業發展到一定的階段，領導人就會想到多元化的問題，一些項目投資大，回收周期長，這種過度的擴張而缺乏整合的做法并未使企業獲得利潤上的放大效應，反而因過度融資而使企業沒有清償到期債務的足夠資金。同時多數企業從事不熟悉行業的多元化，導致不專業。

1.3銀根緊縮，融資難度增大

由于國家實行從緊的貨幣政策，多次通過存款準備金率的提高來減少資金供給，其目的之一是引導信貸的合理增長，重點是收緊房地產和高污染、高耗能企業貸款，預計會對相關企業信貸產生更大的壓力。

當然導致資金鏈斷裂的原因還有其他一些因素，如金融風暴、高負債經營等等。我們可以將這些因素分為兩個方面：外部環境、公司治理。

2案例及分析

2.1案例

合俊集團是胡錦斌于1996年在東莞創立的。在合俊發展歷史中的首個5年里，合俊的設計、制模、生產、裝配及包裝等一站式生產模式，開始形成規模。2004年，在OEM市場已站穩腳跟的合俊開始挺進成人玩具市場，并開始開發以USB線連接電腦的玩具貓之類的小玩具，以尋求新的增長點。從2005年開始，合俊每年投入500萬元，開展自己的設計及自家品牌業務。受益于玩具市場環境的整體向好，合俊連續多年銷售額保持快速增長，2003年為4.79億港元、2004年為5.51億港元、2005年為7.09億港元，年均增幅達20％以上。鼎盛時期，合俊在東莞市和清遠市共設有4間生產工廠，廠房生產面積達10萬平方米，集團雇員1萬人左右。不俗的過往業績、玩具行業仍屬于朝陽行業的判斷，刺激著胡錦斌通過上市融資進一步做大做強的信心。2006年9月底，合俊以43倍的超額認購在香港聯交所風光上市，招股價為1.1港元，募得資金6600萬港元。

2006年11月底，合俊與瀕臨倒閉的雅田國際簽訂為期三年的合作協定。成為雅田遙控車及路軌車產品的唯一生產商。胡錦斌當時預計有關項目可于2007年為合俊帶來1.5億元營業額。但結果并非所愿，雅田非但沒能被救活，還使合俊近2億元打了水漂，這成為一個重要的轉折點。合俊當年收入首度低于預期。2007年10月底，合俊又以3.09億港元總代價收購福建省大安銀礦勘探權。但這家銀礦至今都沒有拿到開采許可證，無法給公司帶來收益。這直接導致公司資金鏈緊張。

對合俊來說，2008年更是雪上加霜。主要原料塑膠價格上漲20％；五金、電子、包裝等材料成本也增加10％；東莞最低工資標準從2008年4月提高到770元后，部分人工成本上升12％。三方面匯總，成本整體上升10％左右。2008年6月，合俊在樟木頭的廠房遭受水災，受損約達6750萬港元。截至6月底，該集團總資產8.36億元，總負債5.32億元，其中流動負債便達5.3億元；凈負債比率為71.8％，而2007年為41.9。2008年10月15日，合俊破產。

2.2案例分析

有一種流行的觀點認為合俊玩具廠的倒閉是因為美國金融風暴的影響，因此此事件也被看作是金融危機向實體經濟傳導的一個信號。這一觀點的邏輯是，由于次貸危機導致美國經濟不景氣，導致美國玩具消費者的購買力下降，導致對玩具的進口量產生影響，也就致使合俊玩具出口量下降。如此一來，合俊因為銷售危機，最終陷入倒閉的噩運。不過仔細來看，合俊倒閉最主要的原因并不是因為出口受影響。在2008年的上市半年報中，合俊披露，上半年公司銷售額約為3.87億港元，微增2.9％。這一數據表明，合俊的出口并沒有受到大的影響。

那么合俊因何會倒閉呢?事實上，認為合俊倒閉是外部原因的觀點，大多指向宏觀環境和制度方面的問題，而忘記了企業本身經營失當也會導致毀滅性的后果。合俊倒閉的主要原因極有可能是因為企業自身的經營不善所致。在玩具領域做大之后，2007年9月，合俊集團計劃進入礦業。簽諒解備忘錄以收購中國礦業20％～49％股權。收購總代價在1.33億元至4.1895億元之間。而合俊未能收回成本，跨行業的資本運作反而令其陷入資金崩潰的泥沼。加上2008年6月份，其老本行玩具工廠被水淹，這一意外事件成了合俊倒閉的導火索，資金周轉不靈最終導致了合俊旗下玩具廠的倒閉。

由此可見，合俊倒閉的最重要的原因是跨行業經營，追求做大規模，而不是在玩具業上力求專業，做得更強，結果被資本市場吞噬。這也提示各地的企業在外部經濟不景氣、地方又面臨產業轉型的情況下，應該加強專業，鍛煉內功，將企業做強，才能生存下去。

總之，從以上案例的分析可看出，導致企業資金鏈斷裂的主要原因是企業本身方面的，即公司治理方面的原因，因此完善公司治理在現階段是非常重要的。當然我們也要關注企業的外部環境。

3結論

3.1將風險意識貫穿企業經營的全過程

企業面臨外部環境的周期性與不確定性是與生俱來的，那么就需要企業進行科學的風險管理。因此，在宏觀環境不錯時，企業家千萬不能抱有過分自信和自大的態度，未雨綢繆才是發展之道。一般情況下，企業可通過勾畫企業所面對的風險的分布，設計監督組織和風險管理機構，嵌入風險評估活動，設計風險監督和規劃信息流，實施全面預算的風險管理措施等項管理工作，來管住企業的財務風險。

3.2制定防范機制，增強風險抵御能力

企業財務風險防范就是確保企業運作過程與保證目標之間找到平衡，它意味著企業必須先“活著”才能有發展這個基本道理，要把營造良性運行的資金鏈作為企業的頭等大事，把企業的可持續發展作為衡量一切工作的標準。為此，企業要建立自己的財務風險評價指標及預警提示制度，以風險評價模型為基礎建立風險防范機制。

3.3要科學投資，防止盲目多元化

企業發展到一定階段，可以進行多元化，但要科學投資，防止盲目多元化。

當然我們也應該重視國內外大的經濟走勢，規避宏觀形勢及政策變動等因素所帶來的風險。