迷你債權是一篇寓言

朱偉一

證券監管是要保護弱者，而香港的投資者中的“弱者”與我們概念中的弱者相去甚遠。

在香港證券監管機構的斡旋之下，16家銀行同意向2.9萬名散戶投資者支付至少63億港元(合8.13億美元)，以圖化解迷你債券的糾紛。

迷你債券的全稱是“雷曼兄弟迷你債券”，英文“LehmanBrothersminibonds”，Mini是“小”的意思，與“迷你裙”(miniskirt)的“迷你”(Mini)是同一個詞，聽上去很性感的。迷你債券首先迷倒了中資銀行。這些銀行不滿足于內地儲蓄存款與放貸利息之間的巨大利差，還要在香港施展拳腳，銷售迷你債券。上街抗議的債權持有人中還有拿中國說事的，一位老年婦女說:“我喜歡中國，我以為這筆投資會很安全。”

迷你債券由美國券商雷曼發行，中資銀行只不過是在下游得些小利。但2008年9月雷曼倒閉之后，債券持有人抓不到元兇，只好退而求其次找銷售債券的銀行算賬。散戶們來勢兇猛，男男女女，哭天搶地，如喪考妣。有些長者也是悲痛欲絕，臥地不起，很有以死抗爭的意思。

投資者本應該稍安勿躁，去法院訴訟，由法官決定投資者是否應該得到補償。但投資者等不及了，訴訟需要假以時日。還有一種可能，就是散戶并不確信自己在法律上完全占理。所以他們要以政治手段解決問題——上街就是一種政治手段。

香港有兩家主要的金融監管機構:證券及期貨事務監察委員會(SecuritiesandFutures Commission，簡稱“香港證監會”)和香港金融管理局(Hong KongMonetary Authority)。2009年7月22日，迷你債券退賠的消息就是兩家機構聯合發出的。但兩家機構的表現十分曖昧和怪異。香港證監局主席表示，只要債券持有人接受了和解協議，即可終止有關調查。諸君請看，資本市場的所謂監管和調查大多是空話。香港證監會為什么不肯大力調查迷你債券的內幕？香港證監會自己也有些心虛，聲稱盡管政府不再調查了，相關銀行仍然要進行內部調查。但銀行內部的調查，從來都是文過飾非，從不暴露真相的。可以斷言，迷你債券的許多內幕，將是永遠都不會揭開的。

監管問題上金融管理局也是三心二意。2006年3月，金融管理局曾有一份備忘錄給銀行執行官，警告他們不要向“易受傷害的顧客，如老年人、文盲或視力有障礙的人”推銷金融產品。很怪異的一份備忘錄。真要預防資本市場的違規行為，金融管理局完全可以禁止有關交易行為，至少可以將相關內容告知廣大中小投資者。與銀行高管私下溝通算什么？

還有一個寓言一樣的故事，說的是2008年有一位目不識丁的漁夫向中銀香港提起訴訟，案由是一筆80萬港元的投資大幅縮水。80萬港幣約合80萬元人民幣，決不是一個小數目。若是在中國大陸有80萬元人民幣的身家，那應該算是富人了。80萬港幣約合9萬美元，在美國也是不小的數目。證券監管是要保護弱者，而香港的投資者中的“弱者”與我們概念中的弱者相去甚遠。

以“文盲”作尺度也很蹊蹺。香港的文盲怕是非常之少，文盲投資者就更少，真正的“鳳毛麟角”。在香港這個地面上強調保護文盲，是虛晃一槍吧:本來就沒有幾個文盲投資者可以保護。保護長者也有值得推敲之處。按照已經公布的方案，迷你債券持有人中，65歲以上的長者可以收回70％的本金，65歲以下者只好委屈一點，只能收回60％的本金。為什么以65歲劃線呢？隨著老齡化的出現，許多65歲以上的長者正生龍活虎地戰斗在第一線，有的還擔任了重要的領導職務。就拿美國的凱恩因參議員來說，2008年他參加總統大選時已經70多歲了，還不是老當益壯，把許多中、青年選手都挑下馬去。我們這里剛剛仙逝的一位國學大師，90多歲高齡的時候還是全國人民學習的榜樣。試問，這樣的長者需要保護嗎？

資本市場多荒誕，香港資本市場也不例外——迷你債券就很荒誕。